巫婆貼吧

2010年一浪高於一浪

2010年1月4日

突圍而出

簡卓峰

2009年最後一個交易天，上週四恆指勁升，收報21872點，大升376點。

2008年12月31日，恆指收報14387點，由2007年12月31日收市27812點計，大跌13425點，跌幅48.3％，是熊市大跌的一年。

2009年上升至21872點收市，比2008年收市14387點計，大升7485點，升幅52％，是大牛市上升的一年。預料2010年一浪高於一浪，最遲2012年見33000至34000點。

2009年最後一個交易天，期指上週四勁升，最高曾見21949點，上升387點；半日市收報21925點，急升363點，全周上升615點。

2008年12月31日，期指收報14397點，由2007年12月31日收市27910點計，大跌13513點，跌幅48.4％，是熊市大跌的一年，2007年10月31日，曾指出可沽空。

期指2009年上週四升至21925點收市，比2008年收市14397點計，大升7528點，升幅52.3％，是大牛市上升的一年，預料2010年一浪高於一浪。

期指上周升穿下降楔形降軌【圖一】，利好本周。上半年上望25000點，牛市升至33000至34000點才見頂。

港交所（388）牛市二期月來反覆橫行整固中【圖二】，預料今年向上升穿153.7元，2010年或最遲2012年，上望280元的看法維持不變。本周中移動（941）發力上升。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

三小時經濟圈湧現中國

2010年1月4日

投資者筆記

曹仁超

信報研究部明天起將新辟一個欄目──信研Dashboard，希望可協助讀者在15分鐘內消化過去一天的股市行情。

對大部分有正職及工作繁忙的投資者來說，每天早上難以撥出大量時間來閱讀市場資訊，可能因而影響買賣決定。目前本報不少作者及專欄都會作出長線及宏觀的分析，而信研Dashboard則從中短線及微觀出發，集中在操作層面尋找tradable ideas，協助讀者爭取獲利機會。

1 月3日，週日。過去十年標普五百指數由2000年1月3日1478點跌至1115點，跌幅25%；歐洲股市指數由5030點跌至2966點，跌幅41%；日經平均指數由19187點跌至10546點，跌幅45%。恆生指數由17426點升至21872點，升28.5%；上證指數由1361點升到3277 點，升140%。由各股市表現睇，已經證明了「日出東方」。

新一年英鎊歐羅令人憂心

2000年在「千年蟲」恐懼下，科網股創出高潮，並在3月份泡沫爆破。2001年1月起聯儲局減息，股市要到2002年10月才止跌回升。在減息刺激下，美國出現房地產泡沫，最終引發2007年10月次按危機，美國聯儲局雖立即介入並宣佈減息，但股市要到2009年3月才止跌回升。2010年展望又如何？過去十年經歷兩大泡沫爆破，令標普五百指數跌幅達23％。未來美國面對兩大危機情況──好像九十年代日本，即政府負債愈來愈大，以及面對人口老化問題。美國會否步日本經濟後塵，進入另一個失落十年？過去十年，美股如扣除美元回落因素，跌幅媲美日本1990至2000年，未來十年美股表現更令人擔心。

2009年10月，美國二十個大城市平均樓價26.11萬美元，較1月份的24.52萬美元回升6.48％，但較一年前仍跌7.1％，為2007年以來跌幅最細的一個月，意味美國有條件在2010年下半年加息0.25厘。目前美股處於長期熊市中的週期性牛市（A cyclical bull market within a secular bear）。2009年3月至今美股已上升不少，背後理由是Adjusted Monetary base以年率30％速度上升。從歷史角度看，2009年是高速貨幣增長期，令孳息曲線（Yield Curve）愈來愈斜。大摩認為，十年期息率在可見將來會再升40％，至5.5厘，令三十年期按揭利率見7.5厘到8厘，到時將再有二百五十萬間住宅因次按問題而被接管，拖累美國樓價再跌12％左右。

2009年有一百四十四間銀行被政府接管，估計2010年仍有一百五十間銀行被FDIC接管，令FDIC需要國會進一步注資。2009年債券市場的最大買家是政府，2010年美國財政部仍須出售2.55萬億美元債券，較2009年增38％或7000億美元，但2010年政府不再積極買入債券，將令按揭利率重返7.5厘（2000年水平）或以上。哈佛大學經濟學家Ken Rogoff不相信2010年經濟會出現Double Dip，但同意美國樓價會進一步下沉；估計美股反彈市2009年完成，但又不致大跌。

1989年起，雖然美國債券供應量由1.38萬億美元升到2009年11月7.17萬億美元，同期利率走勢卻屬戰後跌幅最大的二十年，理由是其他國家（例如日本同中國）大買美債。但2009年起外國人對美債興趣大減，如2010年美債供應量繼續大增，勢必引發長期利率向上。

2009年對美元價而言極之不利，踏入2010年令人擔心的反而是歐羅及英鎊。倫敦占英國GDP 30％左右，近期英國政府的一連串措施，對倫敦這個金融中心極之不利，令未來不少生意流向紐約及香港。2010年希臘、烏克蘭、愛沙尼亞甚至愛爾蘭、西班牙等國家財政狀況，遲早迫使歐洲央行採用量化寬鬆政策，令歐羅價進一步回落。日本政府已在2009年11月再次推出量化寬鬆政策，日圓價估計在 2010年年底前可見95日圓兌1美元，因為下半年美元有條件加息，日圓則不然；加上2009年美指數已挫17％，令2010年美元下跌空間有限，在美元看漲情況下，人民幣2010年升值幅度將十分有限。

企業純利追唔上市場預期

在2009年濫發貨幣政策下，美國失業率仍企於10％以上。美國樓價自2006年起回落，2009年11月新屋銷售出現七個月內新低，降 11.3％，因為政府提供的首次置業者稅務優惠停止。美國政府開支占GDP比重不斷上升，已接近過去的計劃經濟國家之水平。在量化寬鬆政策下，目前銀行手上有1萬億美元無法借出去，大部分已用作購買政府債券。雖然如此，近來十年期債券息率較兩年期高出2.85厘，三十年期債券息率同十年期差距達1厘，代表目前的貨幣政策是「超寬鬆」，但此情況可維持多久？

標普五百間大公司中，約有75％股價在50天移動平均線之上，市場內早已充斥樂觀氣氛。2009年底標普五百指數已由3月低點回升55％以上。企業純利經過九季回落，估計到2009年第四季止跌回升，2010年企業純利預測較2009年升30％。不過，Federated Market Opportunity基金經理Steve Lehman認為，即使2010年企業純利升30％，仍難以將股價再推高幾多，因為投資者目前的預期實在太高矣。新興市場股市2009年8月起進入調整期，因為股價首九個月（2008年11月至09年7月）升幅太大，純利升幅追到氣咳都追唔上。

2000年標普五百息率只有1.07厘，是一個世紀內最低（甚至較1929年更低）。2009年3月標普五百指數處於低點時，息率亦只有3.58 厘，以中長線角度看仍未算低。因此，2009年3月至今的上升應是熊市中的反彈，而非另一次牛市開始。2000年3月互聯網泡沫爆破後，數以萬億美元計的財富消失了。2001年9月11日紐約世貿中心受恐怖主義襲擊倒下來，令「反恐」成為美國主要國策。接而來是出兵攻打伊拉克同阿富汗，令油價上升。到 2007年10月，貝爾斯登、雷曼、美林等老牌美資大證券行不是破產便是被收購，接連AIG、花旗等都需要政府出手挽救。踏入2008年，大衰退已在眼前；到2009年3月，在美國政府推出量化寬鬆政策重建投資者信心後，標普五百指數才由2009年3月開始回升55％。

在2010年，大家應記住：「It's a market of stocks, not a stock market.」（它是一個買賣股票的市場，而不是一個股市。）標普五百指數在2003年上升26.4％後，2004年只升9%、2005年升3％。同樣道理，標普指數在2009年大升後，2010年及2011年將只能微升。

至2009年底止，房利美及房貸美為全美11.8萬億美元住宅按揭市場提供5.5萬億美元按揭或保證。2009年新按揭中，75％由上述兩房提供（或擔保）。

兩房最終將國有化

聯儲局2009年共購入兩房1.1萬億美元樓按貸款及1241億美元企業債券。2009年首九個月兩房共虧損1884億美元，目前兩房80％股份由聯邦政府持有（2008年9月被接管至今，股價分別跌82％及69％）。2010年政府仍須再向兩房注資，不然兩房只有破產一途。兩房早已成為聯邦政府摔不掉的包袱，估計最終只有國有化。

1985年日本銀行為減慢日圓升值速度，在1985年至1989年令借貸上升一倍；上述資金不是進入股市便是流入樓市（相等於當年GDP 40%至50％），形成股樓泡沫，終在1990年1月爆破。同樣情況2005年8月在中國出現，相異之處是2006年底人行開始抽緊銀根，令股市泡沫在 2007年10月爆破。到2008年10月人行又再放寬銀根，令股樓齊升，2009年8月人行又再收緊銀根。不像日本銀行當年連續五年放寬銀根造成巨大泡沫，2005年至今中國的股市樓市在人行收收放放情況下，把泡沫局限在可控制範圍內，避過類似日本的情況出現。中國政府亦不容許人民幣大幅升值，避免破壞中國產品出口的競爭力。

日本從1990年1月起走向衰退，中國則由1990年起進入二十年GDP高增長期，並在2009年超越日本，成為全球第二大經濟體系。中國2009 年首十一個月共貸出9.2萬億元人民幣，並已公佈2010年上半年繼續寬鬆政策。過去的寬鬆政策並沒有令中國通脹率（CPI）急升，2009年11月中國 CPI只較08年同期升0.6％；但寬鬆政策卻刺激樓價大升，2009年8月中國政府宣佈打壓樓價措施，但11月份中國樓價仍較08年同期升5.7％。人民幣2009年升幅有限，估計2010年只會升值2.6％（人民幣2008年7月至今大部分時間在6.83兌1美元水平上落）。2009年中國GDP不但保八成功，專家估計2010年仍可增長8.7％。2010年的鋼鐵、電力、化工、建材、煤炭等行業仍可睇好。

2009年12月26日武廣鐵路通車，這條長達一千零六十八公里高速鐵路投入服務後，可將武漢至廣州行車時間由過去十小時縮短至今後三小時。到 2012年，全國將有一萬三千公里高鐵投入服務，將大大加速中國的人流、物流及資金流，形成不少「三小時經濟圈」。去年10月我老曹曾到武漢財經大學講了一堂書，發現整個武漢市皆沙塵滾滾，情況有如1998年我老曹首次返上海時一樣。看來中國經濟發展已由過去一線城市為主進入發展二線城市！

細價股同工業股仍吸引

展望2010年港股，唔少細價股同工業股仍有一定吸引力（尤其電子股，例如Windows 7的推出令2009年下半年開始出現換電腦潮，令生產電腦股及銷售電腦股受惠。2009年下半年有關Windows 7的問卷結果，有37%表示極之滿意，56%表示滿意，相信將在2010年引發全球另一次換電腦潮），這點我老曹過去三個月已一直強調。至於恆生指數睇幾多點？在經濟峰會2010中已講得好清楚，由2009年11月18日的23099點上望，未來升幅不足10％；至於跌幅，相信見19000點亦已差唔多。至於金價，一旦升至1200美元以上，吸引力屬一般，金價未來有50％機會在950美元（2009年8月低點）至1250美元（2009年12月高點）之間上落。因為美國經濟有很大機會跟隨九十年代日本進入「on-again, off-again」式衰退。IMF估計，到2014年全球政府負債是GDP 114％（只有發展中國家政府負債是GDP 35％），即OECD國家政府無論歐洲、英國或美國，未來經濟以至財政狀況大部分同今天日本政府類同，只有金磚四國（尤其中國）仍可睇好。

不過，地運是否真的每二十年一轉？黃金衰足二十年（1980至99年）後，從2000年起一直飛昇近十年。日經平均指數會否由2008年10月28日6994點開始止跌回升？

2010年第一個交易日前的思緒

一、股指期貨
    2010年在股指期貨推出之前，必要的各類制度、模擬操作、開戶規範都已經做好相應的準備工作。推出股指期貨的時機也將慢慢孕育完成：大盤央企藍籌股從08年底的反彈開始，就一直落後指數的上升，這種現狀不是政策層面希望看到的。近期在市場中小盤股高處不勝寒的心理暗示下，大盤央企藍籌股有開始復甦並逐漸由弱轉強的內在要求，為股指期貨的推出，市場正在自發的完成場內暗流湧動的準備工作。
    雖然銀行股在2010年將成為股指期貨推出前，最大的熱籌股票。但考慮的國開行、農行的IPO的可能性，和大銀行的定向增發可能性，會衝擊股指期貨利好和2010年加息的利好，因此2010年，對於銀行股，這個上海市場權重最大的板塊而言，我們認為總體上呈現了中性偏熱的走向。這為股指期貨的推出，穩定市場所起到的作用是不容忽視的。
    在股指期貨推出之前，2010年最熱最強的板塊，不應該是銀行，而應該是券商。尤其是在2010年市場總體向上的趨勢下，成交應該較2009年有所放大，同時券商的競爭也更將激烈。綜合類券商，尤其是在期貨領域比較具備實力的綜合類券商，應該成為2010年熱門板塊的龍頭。券商板塊的另一大潛在利好，是融資融券。
    所以我們認為2010年在銀行股對市場起到助漲而又不失穩定市場重要職能的背景下，最大的高估值板塊應該屬於券商板塊。

二、公用事業板塊
    水電漲價對電力板塊而言，應該是利好。對工業用電，2010年新的煤電聯動機制將正式發揮效力。大家對中石化這個中國最賺錢的公司印象應該比較深刻，在與國際原油接軌之前，中石化的成品油市場受漲價限制，在08年度行業是虧損狀態。但09年的成品油採取與國際原油接軌之後，把風險轉嫁給了市場下游，09年中石化將維護最賺錢公司的美名。電力改革的最終目標也是希望通過煤電聯動的機制，把煤炭漲價的風險傳導給下游的用電大企業，從而會對工業企業的生產成本帶來壓力，再次傳導到生產產品和消費領域，在我們能想像的尺度內，2010年的通脹將不可避免。
    也正是基於通脹的預期，我們認為公用事業板塊中的交通運輸物流產業，也將會呈現較快的增長。因此，在市盈率低於市場平均市盈率的態勢下，目前交通運輸物流產業存在價值窪地效應，是新發行基金必備的保守型建倉策略首選的目標。

三、通脹之於經濟的企穩回升，並不可怕
    一些因金融危機影響2009年價格暴跌的產業，可能會隨著經濟的企穩回升和漲價走向，存在從虧損突然轉向盈利，甚至較好的盈利，這類股票的上漲空間將被這種逆轉態勢快速放大，結果將可能成為2010年最值得期待的投資目標。
    外貿（紡織服裝，電子電器）、農業、化工、造紙、煤炭、有色金屬、商業、醫藥也將會呈現較強的走勢預期。

四、題材的炒作會穿插其中
    3G概念股，可能會在2010年有實實在在的業績增長表現。會在某個階段為市場炒作做有限的交替。
    物聯網概念，因其延伸性和想像空間的巨大特徵，將會間歇性的表現在市場某一個時段內。
    產業升級和兼併重組的行業洗牌過程中，會出現一些龍頭型的企業，將成為可具有實質增長利好的題材。

受制於從6124暴跌至1664的結構形成的平衡法則作用，我們認為從1664開始之後的上升，在較長一段時期內，表現的風格仍將是慢牛行情，而這種走勢也正是中央希望看到的結果。這種慢牛其實是市場的一種中和作用的結果，是漲跌力量差異並不懸殊，而態勢又利於多方的一種結果。
雖然總體趨勢上，向上的概率偏大。但因為股指的自身結構，2010年仍存在25%左右大級別的調整的系統性風險。尤其是權重股和小盤股走勢的背離，為這種系統性風險埋下了隱患。
首選的預期是從2009年8月4日開始的結構，對於權重股，可能走雙順勢平台型的概率偏大。對於小盤股可能該級別的4浪調整。這種風險一旦釋放完後，市場的上升動力將更趨穩健。
春節前，市場將可能出現一個局部的快速瘋狂上漲波段，我們認為之後，存在較大的波段風險。

盤中是如何發現牛股的

之前DDE三指標卻沒有特別的跡象，那當日是如何發現的呢？是從當日的DDX、DDY、DDZ漲幅榜排名盤中發現的。

     發現時此分時線是快速的上行，DDX、DDY都大於了0.2，特別引起重視的是DDZ已經上百了。所以我重點查看了此股的日線走勢，發現昨日成交量為比昨天前日的成交量還要小，但此股卻走出了典型的底部轉勢形態陽包陰走勢，這說明主力高度控盤；當日高開後短時間快速回探昨日陽包陰K線的收盤價，只差一分錢就不再下探又快速拉了起來，說明是主力的有意行為；這二點說明此股主力在控盤下有可能要拉主升行情了。 再從DDE指標走勢看，DDX、DDY三線多頭向上，且DDX三線還大於0且已盤整十天左右，加之DDZ大幅上漲明顯說明主力要拉主升行情了，拐點比也逐步上升。

      此股被發現後隨之快速漲停，沒有給後發現晚者提供介入的機會，隨後的大漲估計更沒人敢進了。

DDE的使用方法

1、DDX指標當日值排序(由高到低)
委託單的大小，反映不同資金能力的投資者的交易方向，我們稱之為DDX；
①DDX指標當日值是當日大單買入淨量占流通盤的比率，這個排序代表就是當日大資金買入比例的排序，排行靠前的股票往往具有短線爆發力。
②表示一個階段大單買入淨量占流通盤比率靠前的股票，可以找出主力階段建倉的股票，可以發現一些中線牛股，這些股票在短線回調時是很好的買入機會。
③按5下F5後，有兩個DDX:前面的是短期的，後面是中期的。
④條件選股最近幾日ddx>0的股票，如何寫公式：代表最近階段大單買入量比大單賣出量低
a:="ddx.ddx";
count(a>0,n)=n
⑤不要僅看排名，結合一下最近一段時間的DDX
⑥ddx三線一直向下走：最近機構是一直在減倉
⑦用法：
(1)如果當日紅綠柱線為紅色表示當日大單買入量較大，反之如果當日紅綠柱線為綠色表示大單賣出較多。
(2)3線持續向上主力買入積極，股價有持續的上漲動力。
(3)3線持續向下表示主力持續賣出。
(4)可以在動態顯示牌中對DDX由大到小排序選出短線強勢股。

DDX是有極大的參考價值的，但必須仔細跟蹤鑒別，並非當日DDX值越高，就越好。
原因：
如果主力和次主力多空觀點一致，可能持續拉升，如果不一致，主力很可能放慢或者拉個高就撤退。
如果主力投入在拉升階段就可以獲利回收流動資本，下一步是漲是跌無論對誰都無從知曉。
如果主力以大單和超大單誘空和誘多，而以小單真實成交，那麼DDX一點參考價值都沒有，相反只能被套或者踏空。
所以，主動、理性的短線只能是每天在尾市，確定莊家在一天裡的投入量很大，而且還沒有拉升的情況下介入，在早市沖高賣出－－只要莊家投入，必定要拉升賣出，我大致統計了一下，這個拉升一般是高出平均流動成本的4%以上，而扣掉進出的折損，理論上小散的理性投機利潤只有1%-2%。
誰能做到？
2、DDY當日值排序(由高到低)
委託單的數量，它反映了交易參與者的眾寡，稱為DDY；
①DDY指標是當日賣出單數減去買入單數占散戶人數（估算值）的比例，排行靠前的股票代表當日出貨散戶人數比例最大的股票。這個值一方面可以和DDX相互驗證，另一方面可以發現主力悄悄建倉的股票。
②表示一個階段散戶賣出最多的股票，可以發現一些主力悄悄建倉的股票。
③用法：
(1)如果當日紅綠柱線為紅色表示當日單數差為正，大單買入較多，反之如果當日紅綠柱線為綠色表示當日單數差為負，大單賣出較多。
(2)3線持續向上則表示籌碼在持續向少數人轉移，有主力資金收集，股價有持續的上漲動力。
(3)股價上漲3線卻向下，表明是游資短線和散戶行情，一般不具備長期的上漲動力。
(4)漲跌動因指標所要在一個較長的週期內觀察，如果一段時間3線持續向上，那麼每次股價回調就是買入良機。相反如果上漲時3線持續向下，那麼短線超買就是減倉良機。
(5)一般的,在0軸以上說明長期的累積值是趨向搜集，0軸以下說明長期的累積值是發散。
(6)"漲跌動因"指標具有極大的超前性，因為籌碼的收集和發散都有一個過程。股價儘管還沿著原來的趨勢運行，但籌碼轉移的方向已經逆轉。
(7)可以在動態顯示牌中對DDY由大到小排序選出短線強勢股。
3、DDZ指標排序(由高到低)
大單差分，是對大單質量的評價，反映大資金的實力，稱為DDZ;
①有些多空爭鬥比較激烈的股票，買賣雙方的買賣量都很大，DDZ的作用在於衡量買賣雙方大單的力度，這種股票對於大盤股或機構分歧較大的股票比較有效，當然對於多方主力佔絕對優勢的股票更容易排行靠前。
②DDZ是考量的大單買入的單子大小，這個指標對已經啟動的股票衡量其連續上漲能力更為有效，如果提前發現股票，DDX和DDY更為有效
③用法：(1)紅色綵帶表示了大資金買入強度，色帶越寬、越高表示買入強度越大。當綵帶突然升高放寬時往往預示短線將快速上漲。
(2)在動態顯示牌下對該指標排序可以選出短線強勢股。
(3)該新指標綜合了DDX和DDY的優點，對大單的動作敏感性更強，經過我們一段時間的測試，DDZ的戰績不亞於當初DDX初始測試的時候。

大家要相信，技術指標不是萬能的，但是沒有技術指標是萬萬不能的。指標只是作為一個選股的參考。
DDE決策系統的含義
很多短線操作者都非常重視盤中交易數據的分析，短線客往往緊盯盤口，依靠自己的經驗和想像，猜測行情背後的交易本質。而行情數據稍瞬即逝，投資者很難在盤中對數據進行精確的統計和分析，因此行情交易分析一隻停留在經驗、主觀、隨意的層次，缺乏科學性和可驗證性。
DDE(Data Depth Estimate)是深度數據估算，這是大智慧公司獨創的、具有壟斷優勢的動態行情數據分析技術。他不但能實時統計交易數據，而且能夠揭示交易的本質，幫助投資者迅速形成決策，把握短線機會
DDE包括DDX、DDY、DDZ三個指標。
ddx大單動向：
ddx大單動向指標是基於大智慧Level-2的逐單分析功能，是一個短中線兼顧的技術指標。DDX紅綠柱線表示當日大單買入淨量占流通盤的百分比(估計值)，紅柱表示大單買入量較大，綠柱表示大單賣出量較大。
ddy漲跌動因：
漲跌動因指標基於大智慧新一代的逐單分析，逐單分析是對交易委託單的分析,漲跌動因是每日賣出單數和買入單數差的累計值。
ddz大單差分：
紅色綵帶表示了大資金買入強度，色帶越寬、越高表示買入強度越大。當綵帶突然升高放寬時往往預示短線將快速上漲。

有了DDE後，就可以將投資股票的過程反過來，先使用DDE去選擇走勢好的股票，然後在對這些股票進行基本面分析，來進行投資決策。
另外要強調一點，DDX和DDY是追強勢股的指標，不能用做抄底等操作。
DDZ目前基本上沒有太大意義，DDX、DDY作用比較大，目前大智慧大力宣傳DDX，我認為DDY要更有價值
關於DDX的使用，我覺得DDX更像是一個強度的指標，能夠體現出股票目前的走勢強弱，其參考的時間價值相對較短，2-3天內會比較有效；
關於DDY的使用，我覺得DDY更多體現的是主力操作方向，能夠體現出主力的操作方向。其參考的時間價值相對長一些。特別是DDY曲線持續向上的股票，體現出主力在持續增倉。
每天提供給大家的DDX排名、DDE組合選股，是為了提供給大家一個強勢股的範圍，在排名中的位置並不重要。更重要的是要對個股進行基本面分析，這樣能夠保證一旦操作失敗可以轉成長線投資。如果只是看DDX、DDE操作，那麼一定要有快進快出的準備，一旦行情轉壞趕緊出局。
對於DDX連續翻紅，和DDY曲線持續向上，需要有level2才行。沒有的朋友就需要對每天的數據進行記錄了，對於一周內幾次進入排行榜的要高度關注
再次強調，技術指標不是萬能的，但是沒有技術指標是萬萬不能的。結合當前板塊熱點及主力持倉的變動，才是上策。

                         DDE系統說明
DDX指標當日值排序(由高到低)
　　DDX指標當日值是當日大單買入淨量占流通盤的比率，這個排序代表就是當日大資金買入比例的排序，排行靠前的股票往往具有短線爆發力。
DDY當日值排序(由高到低)
　　DDY指標是當日賣出單數減去買入單數占散戶人數（估算值）的比例，排行靠前的股票代表當日出貨散戶人數比例最大的股票。這個值一方面可以和DDX相互驗證，另一方面可以發現主力悄悄建倉的股票。
DDZ指標排序(由高到低)
　　有些多空爭鬥比較激烈的股票，買賣雙方的買賣量都很大，DDZ的作用在於衡量買賣雙方大單的力度，這種股票對於大盤股或機構分歧較大的股票比較有效，當然對於多方主力佔絕對優勢的股票更容易排行靠前。

                                              DDX的使用技巧

1、首先觀察DDX在什麼位置，在0以上還是以下得分清楚，0下說明主力至少在DDX指標做出來第一天到現在大部分時期是做空的，這個是個關鍵問題，連續牛奔的個股很少有0下的，所以0下的DDX連續走強，一般漲上1、2個大陽就得撤退，主力不是以拉升為目的的，而是利用拉升將自己籌碼高位派發的。
2、DDX最近10日內紅綠數值的比例，也是輔助功能的選股方式。長期小綠突然反向超大紅柱，有著一定異動，很多都可以反過來看，只要沒有連續2、3天的話，反向作用反而更加明顯。感覺主力操之過急或者說他是強弩之末都是可以理解的。
3，DDX排序後，高數值的DDX個股很多都是漲停的，但是有些是微漲的這些也是不錯的個股，但當日換手率須超過5%的才能夠確認，要成一定比例才有一定價值，DDX連增連紅，排列5、6天的個股，只要沒大幅漲起的也應該留意。

限售股徵稅利好 A股「開門紅」可期

2009年股市收官之後，最大的新聞即是12月31日三部委宣佈個人轉讓限售股所得將徵收20%的個人所得稅。


　　這個利好在市場意料之外，市場或會作出反應。在市場單邊下跌的2008年，就限售股對於市場的影響討論最激烈，其中重要的議論即是要不要對低成本獲得籌碼的限售股徵稅。2008年出台了很多針對限售股的政策，包括限售股股東一月減持超1%須上大宗交易等等，但重量級措施如加稅政策並未出台。在限售股解禁潮興起的2009年，解禁股趁反彈一路大賣，對於大熊市都未能出台的這一政策，市場人士普遍未再預期。所以，對於此次限售股新規，市場人士解讀為政策化解市場部分壓力，引導股市向上。

　　今年1月1日起，要加征20%個人所得稅的品種明指股改、IPO等產生的個人限售股，市場人士認為利好在於：一是可以穩定股市人心，特別是近段時間上證綜指無法擺脫3000點至3400點箱體震盪格局，此舉將提升市場信心;二是提高個人限售股東的拋售成本，縮小其收益空間，從一個側面促使部分限售股股東延長持股期;三是個人限售股和個人投資流通股有了明確差異，這對安撫流通股股東有積極意義。

　　雖然洶湧的解禁潮已過，而徵稅新規並不追溯，但股市仍處於解禁洪峰中，以最新收盤價計，2010年限售股解禁市值高達5.84萬億元，這對已經有了一定漲幅、上有套牢盤下有獲利盤、上下都有解禁盤的A股而言，亡羊補牢猶未晚。

　　同時，市場人士認為，投資者不宜過於放大利好效應。

　　首先，市場最大的解禁盤主要來自法人股東。雖然個人轉讓限售股是賣得最頻繁且最徹底的，但對於中小板之外的絕大多數股票而言，其所有個人股東解禁之和往往不及前三大法人股東中的任何一家。回首2009年的限售股套現，全年拋售最兇猛的是公司第二、第三大股東，他們缺乏對公司的控制權，套現慾望強烈，持股又多，對市場影響較大;而下半年控股股東加入套現隊伍的數量明顯大增。如去年11月，減持額前5名均為上市公司前三大股東，其中有兩家是實際控制人在減持。由此可見，個人限售股相對於控股股東而言，無疑是「小巫見大巫」。

　　第二，徵收20%的個人所得稅縮小了限售股的套現收益，但對於其低廉的成本而言並不足懼。現價30元、50元的股票，個人限售股的成本一般不足1元/股(如一次10送10就攤薄至0.5元/股)，限售股與流通股成本過於懸殊，這也是市場周知的限售股套現潮主因。所以，有市場人士認為，對於看好後市或處於觀望狀態的個人限售股股東，其持股期將會延長，而打定主意要賣者依然會賣。更有少數市場人士認為，此舉會加速解禁盤拋售，以免將來會有更新的政策攤薄其利潤－－2009年解禁後打算拋售但未拋售的個人股東，現在肯定正在後悔。

　　第三，稅收政策對市場中短期表現有重大影響，但效應有邊際遞減之勢。2007年上調證券交易印花稅後股市接連大跌，但之後不斷刷新高點並成有史以來最強牛市。此次個人限售股徵稅新規，能部分減輕限售股壓力，但並不會觸動整個限售股套現大格局。

　　就此，市場人士認為，迎來個人限售股徵稅新規的利好，2010年股市起步將會更好，短線機會可能增多，但長線效應有待觀察，不宜因此過分樂觀。

大盤進一步調整的概率不大

由於受到利好信息的刺激，今日A股市場出現了小幅高開的格局，其中上證指數以3289.75點開盤，小幅向上跳空高開12.61點。盤面顯示出，擁有含權預期的品種出現在漲幅榜前列，尤其是億利能源等高資本公積金的個股。與此同時，還有兩類品種有著相對樂觀的走勢，一是農業股在一號文件將繼續關注農業的題材刺激下，也出現了反覆活躍的走勢，二是海南國際旅遊島概念股也漲幅居前。但奈何黃金股、地產股等品種依然不振，故市場出現了沖高受阻的態勢。不過，由於年報業績浪的展開以及信貸增速的樂觀預期，大盤進一步調整的概率並不大，反而由於市場新興奮點的形成，大盤有望震盪企穩。其中年報業績浪、農業股以及海南國際旅遊島概念股建議投資者密切關注。

3300點附近蓄勢 午後或迎反彈

由於受到利好信息的刺激，今日A股市場出現了小幅高開的格局，其中上證指數以3289.75點開盤，小幅向上跳空高開12.61點。盤面顯示出，擁有含權預期的品種出現在漲幅榜前列，尤其是億利能源等高資本公積金的個股。與此同時，還有兩類品種有著相對樂觀的走勢，一是農業股在一號文件將繼續關注農業的題材刺激下，也出現了反覆活躍的走勢，二是海南國際旅遊島概念股也漲幅居前。但奈何黃金股、地產股等品種依然不振，故市場出現了沖高受阻的態勢。不過，由於年報業績浪的展開以及信貸增速的樂觀預期，大盤進一步調整的概率並不大，反而由於市場新興奮點的形成，大盤有望震盪企穩。其中年報業績浪、農業股以及海南國際旅遊島概念股建議投資者密切關注。

A股向好 1月期指急升

2009年12月31日

突圍而出

簡卓峰

週二美股先升後回，反覆偏軟。美國消費者信心指數理想，道指曾升至十四個月新高10580點，上升33點，才現回吐，全日收報10545點，微順1點。道指今年3月，最低6469點，曾指出C-（5）浪之跌幅，已跌去由（1）浪起點跌至（3）浪的二分一，熊三可能見底了。果然展開新牛市，最高見本週二之 10580點，累升4111點或63.5%。

道指受制「喇叭形」頂部阻力10600點，須升破才有作為，料暫爭持。

上證A股指數昨天急升1.59%，全日收報3422點，急升53點，帶好港股。

去年10月，上證A股指數跌至最低1749點，曾指出以內地之強勁經濟分析，熊市以A、B、C浪大跌72.8%，可能見底。

由1749點上證A指重展新牛市升浪，其中-（3）浪升至3651點，然後出現（4）浪整固，以a、b、c、d及e浪作三角形波動【圖】，如升穿b浪頂3525點，則量度升幅先上望4810點，如出現這種走勢，利好港股。

由於上證A指、道指、恆指及國企指數，今年全年以大陽燭上升，反映明年一浪高於一浪機會大增。

上證A指每天走勢圖中，STC（SLOW）走勢轉強及升穿20天線，利好後市。

恆指昨天先跌後穩，最低曾見21320點，下跌179點，出現反彈，全日收報21496點，微跌2點，成交477億元，仍守100天線。

恆指上週一最低見20933點，先反彈至本週一最高21739點，共上升806點，出現回吐。明年1月如守20933點之上，全年一浪高於一浪，而年線圖顯示明年大升。中移動（941）昨天升1%，SAR首現升勢，利大市。1月期指昨天先跌後升，最低曾見21305點，跌135點，掉頭急升。全日收報 21562點，升122點，明年1月如守12月底部20897點，全年一浪高於一浪，年線圖顯示，明年大好市。1月期指昨天比12月期指由連日低水改高水 136點，反映結算日好倉轉到1月，利好明年。騰訊（700）創新高，筆者持有認購輪19103及牛證69101。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

一次不太冷的年結粉飾

2009年12月31日

主板峰景

陸文

2009 年最後一次期指結算，大市表現以反覆波動為主。中移動（941）表示，副董事長張春江的事件不會影響其回歸A股計劃，刺激股價急升，帶動大市反彈；加上內地A股炒開辦股指期貨造好，令A50基金（2823）有進賬並交投活躍。但市場關注美國有退市方案，而美元表現偏穩，令港股全日表現膠。

不過，期指活動只令大市全日成交增加至477.6億元，市場集中在年結前櫥窗粉飾；加上有一批半新股炒作，反映市場活動依然頗為積極。無論是配合年結或是為明年投資組合作部署，不少投資者藉基金經理休假下，容易爭取較有利的沽安排。

高官預測能力低

曾特首昨天在國家行政學院發表明年年中或現雙底衰退的言論，如配合上日財經事務及庫務局局長陳家強提出2010年政府要面對何時退市，關注美國家庭負債率高企、房產價格下跌及不易復甦，消費意欲將減少，財政赤字龐大，反映資產市場波動風險存在，顯示香港經濟多受歐美等外圍不明朗因素影響。作為本港官員，作上述居安思危的言論可瞭解，但慶幸大部分官員對經濟前景預測的出錯率高，從過往每年的預算案成績，可以肯定本港高官並無水晶球，或許是因對經濟不看好令制訂的刺激措施奏效，反之亦然。從投資角度分析，筆者維持看明年港股玩跳彈床，上述悲觀言論會否令大市升不上，卻加大政府對大跌的安全網穩定力度呢？

較早前穆對香港銀行維持「負面」評級，預期經濟復甦緩慢及盈利前景不吸引。不過，今年一度被視為受敵意收購威脅的東亞銀行（023），在2009年年底公佈向西班牙Criteria Caixa及日本三井住友銀行共發一億六千七百一十億股新股，令兩者持股量分別增至14.99％及4.05％，集資51.13億元。除了有助把資本充足比率及核心資本充足比率提升至16％及11.7％，李國寶家族亦保持其主導權，以抗拒來自國浩（053）持有8.01％的威脅應告一段落。事實上，早前本欄已分析，現水平國浩提出全面收購機會不大，成本亦過高。從李氏家族與包括西班牙Criteria Caixa、中銀及日本三井住友等策略股東支持，其未來控制權應穩健，東亞未來可放心開拓內地銀行業務；當然，早前憧憬出現敵意收購應落空，令其股價維持在30至35元上落為主。

保險商挺地產融資

隨日前中保監公佈《保險資金運用管理暫行辦法》，保險公司可從事不動產投資，包括自用物業及以控股為目的的股權投資，即見國壽（2628）以58億元購入16.57％遠洋地產（3377）股權，並見遠洋地產以1.16 億元收購北京市朝陽區物業項目餘下20％股權。而另一隻半新地產股佳兆業集團（1638）潛水多時，昨天公佈與生命人壽保險成立策略聯盟，於五年內探索商業地產的投資機會，包括以租賃、買賣、信託及抵押融資合作，變相為佳兆業未來發展項目提供一條融資渠道。看來中央一方面促使銀行減少對地產商貸款降溫，但內房股卻可獲保險機構為其提供資金渠道，反映內地政策不時出現矛盾現象。

上日本欄指出，今年北京最後一次土地拍賣共七幅地皮，建築面積共九十三萬方米，最終合共77.7億元全數售出，其中一幅朝陽區住宅混合用地以較起拍價1.7億元溢價325.2％成交，由北京雅居樂以7.1億元投得，樓面價每方米1.712萬元；其他如北京科技園以28.2億元投得豐台區居住用地，以及建機天潤以20.05億元拿下平谷一號地皮，均有五六倍溢價率，反映競投氣氛及成交價偏高，看來地產商搶地意欲頗強。

年結前異動股特別多，意馬國際（585）股價急彈九成，收報0.15元，成交十一億三千萬股。不過，相對今年9月初0.56元高位累積跌幅依然有近八成。從其早前公佈，中期虧損7.26億元，為電腦動畫確認減值3.96億元；加上寄予厚望的阿童木動畫將錄得虧損，如何令這只創意工業股份起死回生有難度。如最終變成賣殼一族實屬可惜，短期反彈予人有粉飾櫥窗成分高之感。

另一隻股份代號接近的力勁（558）急升18.85％，收報1.45元。雖然其中期業績盈轉虧2938萬元，不過，其股價自10月初反覆上升累積升幅近一倍，相信是受美國通用汽車所訂剩下十三台三千噸大型冷室壓鑄單元將逐步恢復交付；而今年5至10月比亞迪（1211）向其訂購1億元中大型壓鑄機及周邊設備。昨天早段已有多宗大手成交上板後停牌，並公佈大股東向第三者轉讓一億股約9.85％，令大股東持股量由73.89％降至64.04％，作價每股1.1元，套現7 億元，亦令其他股東在年結前送大禮。

股指期貨宜短炒

個別一批從事中港證券業務的經紀股有表現，主要受內地傳出將推出股票指數期貨，已獲國務院批辦。刺激申銀萬國（218）有11.11％升幅，第一上海（227）升幅達17.43％；而光大控股（165）亦升 7.28％。事實上，早前中證監官員已表示，在適當時間推出融資證券及股權期貨，應對這批涉足中港股市業務的公司帶來炒作藉口。回顧這批股份過往一年來最少有六七次炒利好政策配合的短線升浪，無疑對其業務貢獻多寡要一段日子才能反映，令這批股份較利逢低吸納，等待有好消息冒現作獲利回吐；而年中這批股份亦因可獲在內地設立合資投資諮詢公司曾炒作。隨內地股市正逐步開放及改革，無論是設立ETF及CDR等投資工具，中港兩地投資渠道不斷開放，均帶來正面影響。只是目前不少中資銀行已有附屬證券部門，其經營優勢對一批純證券業公司帶來的市場競爭壓力，實在非常大，令這批股份只利短炒。

俊山五菱似印銀紙

早前本欄曾指出，公司向集團董事及僱員授出購股權後多有表現。上日俊山五菱汽車集團（305）向若干董事以行使價1.07元授出七千八百九十萬份購股權，即見公司董事表示，主要股東五菱集團希望優化其資產，並增持俊山五菱股份，刺激股價升18.447％，收報1.22元，令認購權已有一成多賬面溢利。公司剛投資1.28億元作電動車生產線，年產五萬輛，希望三年內產能增至十五萬輛，銷售收入50億元，有關利好言論在其授出認股權後發表，予人有印銀紙的感覺。

榮豐國際（063）成為全日跌幅最大的股份，收報0.159元，下跌22.06％，相信是幕後人士出售其每股7仙作十供一的技術性獲利沽售。今次超額認購七點八倍，將有二億四千萬股供股股份下週一可買賣。事實上，早前其大股東鴻福實業向包銷商出價約四億七千八百萬股及未繳股款供股權一億四千五百五十萬股，令大股東股權由62.81％，降至38.92％，而包銷商持股權達25.04％。早前公司以約5640萬元出售新加坡物業予大股東，上述活動予人有象令公司成為持現金及可供出售的殼股之感。