巫婆貼吧

低位波動中 明年大好市

2009年12月30日

突圍而出

簡卓峰

本週一美股繼續上升，連升六天，美國零售銷售數據理想，房地產銷售理想，房貸美大升27%，道指再創十四個月新高10551點，全日近高收報10547點，上升26.98點。

道指仍處「喇叭形」高位爭持中，頂部阻力10680點，須升破才能出現消耗性上升。由於道指於12月28日已升至全年最高位，只有牛市才能出現這種歲晚例旺升至全年最高或接近最高的走勢，反映明年一浪高於一浪，牛三大幅上揚可期，港股亦然。

恆指昨天先升後回，最高曾見21608點，上升128點，掉頭回吐，全日收報21499點，上升19點，成交344億元，低位波動中。

恆指上週一最低跌至20933點，是12月低位，技術利淡，包括100天線失守，MACD雙熊。但上週四，重上100天線之上，有驚無險。

由於今年12月是循環低位出現的時間，恆指跌至20933點便反彈至本週一最高21739點，共升806點，才現爭持，因此，12月及明年1月，如守 20933點之上，則自11月高位23099點，以（a）21002點、（b）22594點及（c）20933點，整固完成，明年展開新的上升大浪。

2007年10月30日，恆指創31958點歷史新高，翌日提出沽空，恆指形成見頂的「黃昏之星」，大熊市以A、B、C浪大跌，今年3月最低11344點，為「失敗浪」。3月17日指出，牛市重現。

恆指牛一浪以（1）、（2）、（3）出現1 2 3 4 5延伸小浪，（4）、（5），升至23099點，而浪以（a）、（b）、（c）浪跌至20933點，如守穩，明年浪大升。恆指10天線昨天下破100 天線21420點，恆指宜守100天線，否則再下試20933點。

期指昨天反覆回順，最高曾見21609點，升142點，出現回吐，全日收報21444點，跌23點。10天線跌穿100天線21393點，期指宜守100天線之上，否則下試12月低位20897點。明年期權可賺六十至八十倍。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

有形之手營造明年跳彈床市

2009年12月30日

主板峰景

陸文

2009 年進入最後倒數的三個交易天，港股全日交投金額再跌至344.18億元的二個多月低水平，反映假日情懷濃度趨升；昨天所見，大市接近21700點附近技術阻力區升不破，回落至21400點附近亦跌不下，個別股份出現粉飾櫥窗頗為明顯，是為年結前作最後衝刺，升幅最大的精優藥業（858）、英皇娛樂（8078）、方正數碼（618）及中國玉米油（1006），均屬有重組注資或政策受惠者，內地金融股有沽壓，或許是基金炒人民幣升值失望所致。

大市在控（005）及長和系造好有支持，特別是近期長實（001）與和黃（013）獲大股東及高層增持，是否可視為春江鴨活動，已見有大行作推介。事實上，明年展望是玩跳彈床，部分資金亦將「換馬」至相對落後及防守性較強的股份；至於今天將是今年年結前最後一次期指結算，寄望將為大市帶來短暫的較大波動，但應以21500點為軸心炒上落居多。

昨天大市在200多點水平徘徊，高開後一度回落，市場傳出有資金流走及美偏強，不過，A股造好帶來支持，市場焦點明顯不在藍籌、國企股身上，個別被大行唱好的政策股如保利協鑫（3800）升6％，但五礦集團或大折讓提出全面收購湖南有色（2626），令股價出現較大跌幅。

退市似有若無

炒新股及半新股持續，譚木匠（837）高收報3.93元，上升52％，其他以高檔消費的半新股如春天百貨（331）再創新高，花樣年（1777）獲高盛唱好可漲一成；這段日子談股論市意義不大，主要是為明年投資市場作前瞻來得實際。

有形之手對市場干預對全球影響之大莫過於2009年，美其名各國央行為避免金融機構倒閉下出現大蕭條，實施量化寬鬆貨幣政策，配合接近零利率的借貸成本下，一方面令銀行及大型企業能在市場再融資，提升其資本水平，亦引發資產泡沫化下，樓市以至股市急速反彈，營造龐大的消費動力。年初已指出各國在非常時期下採取非常干預手段，是可瞭解及有需要；不過，這有形之手為市場製造大量流動資金的後遺症，除了美元積弱及通脹惡化，樓市泡沫已引發另一浪民怨及銀行呆壞賬上升的疑慮，隨中國、澳洲、印度，以至一批新興國家經濟率先復甦，部分已有加息及逐步優化其刺激經濟方案。

近日美國聯邦儲備局向銀行發行存款證抽走過剩資金，亦可把剩餘資金由挽救銀行轉向其他刺激經濟措施，反映不同形式的退市措施將出現。對一個年初推入急症室進行大手術的病人必須大量輸血，目前已轉介至康復觀察期內，適度減低對輸血依賴有其需要，這亦是2010年全球投資市場要面對的退市風險，當然各國不會作一百八十度轉變，避免今年努力的成果消失，一旦出現經濟有雙底回落，即見有形之手對退市作收斂，任何加息及抽走熱錢措施將停頓，在這環境下投資市場亦可望安穩，不會出現2008年般的大跌。

事實上，近週二度談及的港股將進入跳彈床日子，正是反映股市未來以大幅上落主導，在彈床上每次彈高將有引力拉回原地，卻在彈床構成安全網不會跌破而出現另一次反彈，港股是在18000至25000點或是20500至24000點上落跳動，將是各國在退市及經濟復甦下進行的調校結果；早前拖低大市的美元反彈所引發的拆倉活動，正好顯示美元強勢對股市及商品樓市不利，但美國缺乏加息條件，全球貨幣均屬五十步笑百步，美元亦難再大跌，避免引發另一個危機，結果是美元升不上跌不下，對炒人民幣升值者，亦同樣受美元走勢所牽引下升幅有限，甚至要出口出現強勁復甦下才有人民幣升值之舉。

強勢「透支」股待鞏固

投資者在制定新一年投資組合另一個要留意的因素，應是今年受惠資金過分充裕或政策配合下，引發非常出色的升勢，由黃金商品資產及消費行業，部分已遠遠走前於其實體經濟營運下的業績增長，可視為被透支一族，未來表現將視乎會否再獲其他更有力的政策支持及延續能力，如炒美元等貨幣貶值，黃金價格大升，應在明年有退市及率回穩下變得呆滯，熱錢逐步減退將令涉足商品及石油等市場活動減少，其餘房地產在政府吹冷風下出現鞏固機會亦大，當然，一批內房股股價回落至較合理資產折讓水平下，亦有望帶來反彈藉口。

總之，2010年對過分被透支的行業股將進入鞏固調整期，反之一批被過分拋售的行業股，由電訊、航運、公用及工業股，即有望出現似樣的「換馬」追捧，這亦是明年玩跳彈床中出現個別發展的藉口，股市每年多以不同方式出現新走勢，如何洞悉新一年資金流向及流動形態，將是閣下投資得失的最重要元素呢！

內房股表現不振，愈來愈多象顯示中央將確保新一輪宏調要有效果，其中住房及城鄉建設部政策研究中心副主席表示最近五部委「出口」要發展商購地首付五成政策是一個開始，未來還有許多調控政策出台，包括金融及稅收措施，亦有經營管理，一般相信收緊二套房貸機會最大。

留意北京最後賣地成績

事實上，不少配套如國土資源部將監督房地產商囤地，以反映中央在解決樓價上漲過快及抑制投機決心，近期部分城鎮交易量已在季節因素下減少，除了內地熱錢，國際熱錢亦流入炒人民幣升值，導致內地資產價格上漲，令內房股將是明年「換馬」流出對象。據最新2009年中國房地產企業銷售排行榜，其中有十二家業績超過 200億元，銷售金額以萬科、綠城（3900）、保利地產、中國海外發展（688）、復地（2337）、恆大（3333）、華潤置地（1109）、富力（2777）、世紀金源、碧桂園（2007）及金地最大，未來內地如何平衡樓價上升與財富效益將是一大課題；至於週三北京進行今年最後一次共大幅土地拍賣，有關成績將是天子腳下調控的最大試金石。

「醒目錢」唱淡歐羅

2009年12月30日

投資者日記

畢老林

．證監會為改善金融投資產品銷售規例提出多項建議，並已展開諮詢公眾程序，國際金融管理學會（IAFM）會長為此作出回應，詳見21頁「金融街景」。

．儘管很多作者認為，年尾循例寫篇「年終大事回顧」無傷大雅。不過，2009年又確有很多不尋常的事情發生，所以張宗永亦只有隨俗，回顧一下2009年，詳見30頁。

．金融風暴對銀行家是一個極大的考驗，歐美銀行家力挽狂瀾之餘，西方銀行的實力亦已無可避免地被新興市場超越，其中泰國的成績十分驕人，詳見32頁THE LEX COLUMN。

12 月29日，週二。A股早段先揚後挫，午後「拗腰」回升，上證綜合指數升22點，收報3211點。港股走勢亦相近，恆指上升19點，收報21499點，成交 344億元。全日上下波幅僅216點，陰陽燭連日呈「十字星」及「陀螺」訊號，加上成交日日縮，盡顯大市無方向，散戶紛紛提早收爐。

大市交投淡靜，新股成熱炒對象。譚木匠（837）首天掛牌收報3.93元，較招股價高出逾50%，散戶每手賺2700元，可以食番餐除夕大餐。留意此股成交量達 9000萬股，遠遠超過發行量6250萬股，顯示短線投機者眾。而且此股市值不足10億元，細細粒易炒上，後市波幅或會擴大。

衣食住行．貴買貴賣

老畢昨天濫竽充數，學人評戲，讀者眼睛雪亮，在論壇貼上《蝸居》一劇的長文連結，果真畫龍點睛別有洞天。由此想到，經濟雖是一門大學問，但從董建華「腳痛」下台，伏線埋於「八萬五」；曾蔭權講多錯多，皆因政府在樓市問題上順得哥情失嫂意；去年世界各地暴動頻生，導火線是糧價飛昇官府束手無策……，可見數學推理統計邏輯雖有助解釋經濟現象，但在現實世界中，經濟離不開社會、社會離不開民生；對老百姓來說，衣食住行柴米油鹽才是頭等大事。

在＜安居．蝸居＞一文中，老畢引用了大摩研究報告中的一些數據，看內地大城市樓價是否遠超百姓負擔能力，其中一項重要指標是樓價對入息比率。大摩的報告只提中國，不涉其他地區，在此補上一筆，以便比較。

英國投資刊物Money Week的統計顯示，在大部分發達國，樓價對入息比率（以住房平均價及人民平均年收入為準）在三至五倍之間；亞洲地區比率稍高，介乎五至七倍。根據大摩的統計，中國全國平均水平約七倍，北京、上海、廣州、深圳四大城市則介乎八至十四倍。單看上述數字，內地樓價一點也不廉宜。然而，若從趨勢來看（計算相對而非絕對值），內地樓價／入息比率自1998年以來一直趨跌【圖一，資料來自《經濟學人》）】，意味與十年前相比，內地人今時今日置業能力更強。

這個趨勢跟《蝸居》一劇反映的現象背道而馳，老畢看非因《經人》的統計出了問題，亦不是《蝸居》的編導無病呻吟，而是內地置業能力強的一群，入息增長也特別勁，賺錢能力追得上甚至超越房價上升速度，而這群人正正就是爭相出高價在大城市競投地王的發展商的主要銷售對象。貧富懸殊、貴買貴賣，香港內地道理一樣。

講開內地樓市，上海易居房地產研究院、中國房產資訊集團聯合中國房地產測評中心日前公佈了2009年內地發展商排行榜，二十大企業銷售全部突破百億元人民幣。值得注意的是，2008年度排行榜中過百億的有十二間公司，今年過200億的超過十間。換句話說，今年內房銷售基本上都是翻倍的。

行業龍頭萬科穩奪銷售金額及銷售面積雙料冠軍，不意外，但綠城（3900）異軍突起，登上銷售金額排行榜第二位，就顯得特別搶眼。為什說綠城的上榜格外惹眼？去年在中國房地產上市公司排名中，綠城僅位列十一。老畢記得，2007年綠城在上海和杭州都曾以天價取得地王，為其後的債務風險埋下伏線。2008 年，綠城營業額僅66.35億元，毛利率由2007年的36.1%降至2008年底的27.8%。今年綠城卻上演「翻身大戲」，估計全年實現510億元銷售業績，第四季度增長率更達81%！

今年內地樓價及成交量都突破了2007年的水平，人行貨幣政策委員樊綱日前便跳出來指中國須解決資產泡沫問題，這一次又如何收科？

勿忘德國隱憂

Long Dollar/Short Euro聲音愈來愈響，噚日「末日博士」麥嘉華（Marc Faber）及港人熟悉的畢格斯（Barton Biggs）兩位金融圈名人就大力唱好美元、唱淡歐羅。麥嘉華向來語出驚人，其津巴布韋式通脹預言大概是「得就」，看官大可一笑置之，但他開出美元兌歐羅再升5%至10%、美股跟美元同步上揚的「盤口」，大家卻得認真一點看待。畢格斯亦加入Long Dollar行列，話美2010年再升10%，佢老人家一點也不會感到意外。

歐羅兌美元由1.5134高位開始下跌，聖誕前23號見 1.4249，跌幅5.8%，昨天造1.44，急跌一輪後暫時喘定，但其上升軌已經失守。按1.4249低位計算，歐羅再跌一成的話，即兌美元見 1.2824。看看圖二，大家可能會明白何以兩位「老頭子」不約而同開出上述盤口：歐羅兌美元在2008年11月底及今年2月底兩度測試1.25低位。這個，也許才是老麥和畢格斯看淡歐羅的「第一條底線」。

老畢早前亦寫過Long美元/Short歐羅，今日不妨從「退市」的角度，看看歐羅是否弱得有理。

以加息為分水嶺，經濟師心目中早有一幅退市路線圖。澳洲、挪威已經加息，下一輪可能是南韓、印度、印尼、中國，最後才是實行「量化寬鬆」的國家，即美、英、歐羅區和日本。日本「量化」了整整十八個年頭，量不出丁點希望，不要指望她結束了。貝南奇暫定聯儲局結束量化寬鬆的目標時間是明年2月，加息則最快是年中以後的事。

大家要注意的反而是歐羅區，市場預期歐洲央行最快要到明年10月才有可能加息。希臘、西班牙、愛爾蘭經濟不景，人盡皆知，但真正隱憂可能來自德國，表面看問題不大，但實則外強中乾，問題一籮籮。

德國鐵娘子默克爾（Angela Merkel）屬於保守派，今年9月大選與自由民主黨組成聯盟，路線中間偏右，結果成功連任。新政府上台後兩星期即通過2010年預算草案，主打減稅政策，同時大幅提高開支，明年政府財赤占GDP比率可能上升至6%（2009年應可做到《馬城條約》要求的3%），聯邦借貸則由370億歐羅增至860億歐羅。

要使錢，怎辦好？美國本月失業率為10%，大家估緊明年有可能回落，德國失業率亦不低，11月為7.6%，是歐洲第四高失業國家。德國第三季GDP增長0.7%，數字背後是政府大灑金錢，推出名為Kurzarbeit的「臨時工」就業計劃，並出台措施救助汽車業。政府若要維持這兩項計劃，就必須進一步舉債。

政治上，德國政府面對的壓力亦不小。明年5月，在北萊茵-威斯特法倫會有地區選舉，該選區占德國GDP近20%，舉足輕重，但聯合政府在此選區輸過，再輸的話，就會削弱在國會的話事權。

連德國都有那麼多問題，難怪「醒目錢」實牙實齒唱淡歐羅。

少林寺奇想

少林寺上市消息，在內地引起極大爭議，以何種形式作估值，更成為股民茶餘飯後的談資。最簡單直接的方法，莫過於以門票收入作計算基礎，就如世界各地上市的主題公園一樣。根據內地媒體報道，去年嵩山少林景區遊客量超過二百萬，一年門票收入約1.5億元人民幣，寺院可分得當中30%收益，其餘上邀政府。純看以上數字，寺院每年收入都幾可觀。

不過，少林寺方丈釋永信急急闢謠，認為上市屬「不可能的事情」，接受媒體訪問時更明言︰「捲入這種高風險的交易有損武術精神。」正所謂「天下武功出少林」，原來不止方丈，就連廣大武術愛好者亦對少林寺上市相當反感，深信「中國功夫」難以估值，難道要將少林七十二絕學，一一化作Space Mountain、巴斯光年一類迪士尼式機動遊戲般計算價值？

老畢忽發奇想，若將少林寺成功商業化繼而上市，屆時華山派、峨嵋派及武當等控股公司紛紛登報祝賀，之後外資基金股東齊齊聯手，迫少林寺加價，巧立名目，屆時入場門票1000元，上一炷香收500塊，少林寺武術學院大幅調高學費，鐵砂掌、一指禪、易筋經等少林絕學表演逐項收費……，若然系咁，少林寺還是保留現狀的好。

基本知識

營收膨風否？ 季報年報必看

●財報何時公佈：
◎上月營收：每月10日前公佈。
◎上一年年報與第一季營收：4月30日公佈。
◎半年報（包含第一季和第二季營收）：8月31日前公佈。
◎第三季營收：10月31日公佈。
●看財報有玄機：
許多公司每月營收數字表現不差，但扣掉成本、費用與業外投資等開銷，實際到底賺了多少，要到季報與半年報時刻才見分曉。因此季報與半年報的公佈時段，也是不少膨風老闆的現形記。
●要去哪裡看：
台灣證交所公開資訊觀測站，鍵入公司名稱或代號即可。
半年報中挑黃金，投資人可「從大看到小」：從大的產業前景觀察，再看公司現金流量與負債比，評估員工分紅費用化對公司的影響。
1 產業前景：全球景氣受限，投資人須從大方向找到能在此時勝出的產業。通訊電信較不受景氣影響，節能省碳類股是時勢所趨，是現階段較佳標的。電子類股下半年能見度不高，以大型權值類股較有抗跌性。
2 公司債務狀況：大環境不好，投資人記得檢視公司半年報中的負債比，營收穫利好，負債比高，公司須把賺到的錢處理債務，影響營運。
3 現金是否充裕：景氣低迷，查看公司半年報要觀察現金是否充裕，現金高的公司，在景氣低迷時也較有周轉能力，甚至配發較多的股利給股東。
4 員工分紅費用的影響：查看員工分紅費用化前後，對公司每股盈餘的影響。影響太大，暫緩投資，要看公司後續態度，以免日後的企業獲利，都被員工分紅吃掉了。






股東會停資停券
停止過戶日前五個營業日起，停止融資買進三日。

停止過戶日前七個營業日起，停止融券賣出五日。

停止過戶日前第六個營業日起，為融券最後回補日，應還券
了結。
股東會 97/05/30 前兩個月+5天是融券最後回補日，故股
東會最後回補日應是3月24日。
再來強迫回補就是除權息的前五個營業日停券須強迫回補。




$$相對關係$$
1.大盤成交量放大→證卷股受惠
2.台幣升值→資產股受惠
3.台幣貶值→外銷電子股匯兌受惠
4.國際原油上漲→替代能源、節能概念股受惠
5.金價銅價下跌→連接線、機殼、電源供應器、封測產業成本減低
6.BDI指數上漲→航運股受惠
7.SARS禽流感→口罩清潔用品受惠
8.台灣強震→鋼鐵H型鋼鐵水泥受惠
9.水災旱災→農糧、肥料

資金流向與熱點板塊：32億資金加碼四類股

核心提示：兩市今日的總成交金額為1980.14億元，和前一交易日相比增加了113億，資金淨流入77億元。今日兩市權重板塊，金融、地產、鋼鐵、煤炭、有色金屬板塊再創發帖新高，而通信、3G、計算機、中小板等板塊繼續活躍。上證指數最終漲1.51%，收在3188.78點。今日指數已站上我們預計的3180反彈目標位，雖然我們上週五已指出"下星期是2009年最後一個交易周，基金有做市值的要求，預計指數仍有高點，繼續持股。"但3230附近也存在較大的壓力，因此在該位置附近，可部分獲利出場，等待一月中旬的低位。科技股及中小板個股行情的持續性比較明顯，重點關注。

今日資金成交前五名依次是：中小板、房地產、新能源、電子信息、有色金屬。

資金淨流入較大的板塊：電子信息（+11億）、中小板（+10億）、期貨（+6億）、運輸物流（+5億）。

資金淨流出較大的板塊：無。

中小板，淨流入較大的個股有：大族激光、山河智能、蘇寧電器、德豪潤達、華昌化工、寧波銀行、綠 大 地、 新 海 宜(行情 股吧)、華東數控、同洲電子、天奇股份。

電子信息，淨流入較大的個股有：大恆科技、大族激光、華微電子、華工科技、深 賽 格、上海貝嶺、賽格三星、京東方A、 紫光股份(行情 股吧)。

房地產，淨流入較大的個股有：廣宇發展、世紀星源、萬 科A、*ST珠江 、蘇州高新、保利地產、美都控股、上海新梅。

運輸物流，淨流入較大的個股有：*ST上航、華域汽車、中國中期、大秦鐵路、 中國遠洋(行情 股吧)、 中遠航運(行情 股吧)、海南航空、ST東航、長航油運。

三招精確計算主力持倉量

股價的漲跌，在一定程度上是由該股籌碼的分佈狀況以及介入資金量的大小決定的：動用的資金量越大、籌碼越集中，走勢便較為穩定，不易受大盤所左右；動用的資金量越小、籌碼分散在大多數散戶手中，股價走勢漲難跌易，難有大的作為，如何估算主力持倉數量呢？筆者的經驗主要通過以下三個方法求和平均來判斷：
　　1、筆者通過實戰的摸索，在判斷主力持倉量上可通過即時成交的內外盤統計進行測算，   公式一如下：當日主力買入量=(外盤×1/2+內盤×1 /10)/2，然後將若干天進行累加，筆者經驗至少換手達到100%以上才可以。所取時間一般以60－120個交易日為宜。因為一個波段莊家的建倉週期通常在55天左右。該公式需要投資者每日對目標個股不厭其煩的統計分析，經過筆者長時間實證統計，準確率極高，誤差率通常小於10%。
　　2、對底部週期明顯的個股，筆者的經驗是將底部週期內每天的成交量乘以底部運行時間，即可大致估算出莊家的持倉量，莊家持倉量＝底部週期×主動性買入量(忽略散戶的買入量)。底部週期越長，莊家持倉量越大；主動性買入量越大，莊家吸貨越多。因此，若投資者觀察到底部長期橫盤整理的個股，通常為資金默默吸納，主力為了降低進貨成本所以高拋低吸並且不斷清洗短線客；但仍有一小部分長線資金介入。因此，這段時期主力吸到的貨，至多也只達到總成交量的 1/3－1/4左右。所以忽略散戶的買入量的主動性買入量可以結算為總成交量×1/3或總成交量×1/4， 公式二如下：莊家持倉量＝階段總成交量×1/3 或1/4，為謹慎起見可以確認較低量。
　　3、個股在低位出現成交活躍、換手率較高、而股價漲幅不大(設定標準為階段漲幅小於50%，最好為小於30%)的個股，通常為莊家吸貨。此間換手率越大，主力吸籌越充分，投資者可重點關注「價」暫時落後於「量」的個股。筆者的經驗是換手率以50%為基數，每經過倍數階段如2、3、4等，股價走勢就進入新的階段，也預示著莊家持倉發生變化，利用換手率計算莊家持倉的公式三：個股流通盤×(個股某段時期換手率－同期大盤換手率)；計算結果除以３，此公式的實戰意義是主力資金以超越大盤換手率的買入量(即平均買入量)的數額通常為先知先覺資金的介入，一般適用於長期下跌的冷門股。因此，主力一旦對冷門股持續吸納，我們就能相對容易地測算出主力手中的持倉量。
　　最後，為了確保計算的準確性，將以上三個公式結果進行求和平均，最後得出的就是主力的持倉數量。
　　總公式：準確主力持倉量=(公式一+公式二+公式三)/3

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只要把當中的日期換成當天的日期就行了，但是別太早了，太早人家還沒來得及發佈捏
一般晚上7點肯定發佈完了~~~

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20933點是好淡關鍵

2009年12月29日

突圍而出

簡卓峰

美股上周反覆上升，週四最新就業數據理想，道指再升至十四個月新高10522點，全日近高收報10520點，上升53點，全周上升194點或1.87％，預料10550點爭持。

恆指昨天先升後跌，最高曾見21739點，上升222點，受制20天線21778點現回吐，全日收報21480點，下跌36點，成交減至379億元。

筆者週一文中透露，上週四已平一切淡倉，主要是恆指重上100天線之上，表示上週一的12月低位20933點，可能已見底了。因為中期調整，極少能重上該線之上。因此，如看好明年股市，可以該線及20933點止蝕現在入市。

恆指STC（Slow）及14％R，出現上升信號。恆指如守100天線及上月底部20933點，則新的上升浪已開始，明年12月至後年初上望34000點。

筆者曾於1982年在《信報》介紹個人發明的「年線圖」分析法，該圖顯示，只要明年1月首個交易天升穿阻力，則明年大幅上揚，一浪高於一浪，該測市法每年只須分析一次，可測全年走勢。今年3月筆者曾指出牛市重現，也參考該「年線圖」。該「年線圖」將列入本週六筆者主辦的分析課程之內。

以波浪理論分析，11月高位23099點，可視為-（5）浪頂或-（1）浪頂，如明年初升破，則正式出現上升信號，展開浪或-（3）浪大升勢，屆時百花齊放。

昨天12月28日，恆指已升近今年高位23099點，明年出現牛市三期大升機會大。

期指昨天先升後跌，最高曾見21748點，上升208點，受制20天線21767點回吐，全日收報21467點，跌73點，如守100天線21389點及12月低位20897點，可望轉勢，明年大升。

長實（001）昨天收報96.9元，跌1元，如守94.5元及升穿（b）浪頂101.9元【圖】，則確認牛二浪見頂，明年上望160-180元。

年結前預演跳彈床

2009年12月29日

主板峰景

陸文

聖誕節雖然過去，但幾日後便要慶祝迎接2010年來臨，大部分基金經理依然享受這段假期，配合今年豐盛的投資回報，令長假期後的港股早段受惠A股造好，亦憧憬官地拍賣成績理想，恆指一下子升至21739點的技術下降軌阻力區。午市後見賣地成績並無新意，依然由大好友信置（083）財團奪得，引發大市以接近全日低位收市，微跌36.78；全日成交金額縮減至378.89億元。上周本欄已指出大市干跌缺乏啟示性，而近期反彈干升亦有相若情況，估計明年港股進入玩跳彈床，卻在近兩周出現預演。投資者一方面要配合市況炒波幅，亦要趁勢「換馬」至受惠內地政策扶持的產業股份，才有望在明年獲取較佳回報。今年如成功選出並持有配合國策及經濟復甦勢頭的股份，回報可觀，但這投資策略明年將有所轉變，一如中央經濟會議把今年保增長目標，在明年加以調控支持新產業，結構整理抑制過剩產能及城鎮化，促使農業生產發展，提高社會保障水平及促進國際收支平衡，反映明年將有保有壓，而股份表現更明顯個別發展。投資者短期應搶先在基金部署其投資組合前作「換馬」，以迎接新年度初的基金活動，早先鞭。

勾地成績多贏局面

中港兩地均面對樓價大升引起政府關注，昨天本港兩幅地皮以104億元售出，屬市場預期下限，導致一批地產股先升後回吐；加上兩幅地皮的買家均由信置占85％權益，其餘15％由嘉裡（683）及嘉華分羹。今次賣地成績可算是各取所需，早前市場抨擊勾地政策減低土地供應，亦指造成樓市泡沫，其後有財團迅速勾出這兩幅地皮，大大減低特區政府須大幅修訂勾地表的壓力。至於今次成交價分別為每尺樓面7145.24元及7283.98元，可提供一千多伙，而早前信置為首的財團已取得鄰近地皮，可一併發展，成本不算貴。在爭取土地儲備下，今次賣地成績亦不會被指責令熾熱的樓市火上加油，可算是對各方面均有利的多贏格局，地產商可算是「識做一族」。未來樓市表現將受外圍利率及各央行貨幣政策影響，對地產股而言應是中性偏穩。

上日國務院總理溫家寶表示內地樓價過熱引起中央高度重視，在如何令樓市健康發展上，主要是增加保障性住房、改造棚戶區發展，並在資金、土地及稅收等政策上提供優惠，明顯是令中下層走向「居者有其屋」的政策方針。對於房地產，則以打擊囤地及抬高房價活動為主，雖然近期中央雖高調冷卻樓市，但各省市持續出現創新高的地王紀錄，無疑是因為主要城市土地供應不足。須留意的是，目前的高樓價是中央今年大開水喉所致，樓價已走在經濟及企業賺錢能力之前，中央表示不會把人民幣價調升，似向外資藉投資物業炒價升值潑冷水，能否奏效，還看內地銀行對物業按揭的鬆緊。由於內地地產商持續沖黃燈，容易令中央再度出手，預期內房股未來表現將較為反覆，明年首季應逢高減持這批不配合政策的行業股份。昨天越秀地產（123）再以5.44億元投得中山地皮，而國壽（2628）以每股6.23元購入遠洋地產（3377），涉及 50.18億元，除反映這批保險企業持有大量資金，將成為支持地產企業所需資金的渠道，亦反映內地面對計劃經濟與市場運作下出現的矛盾。

值得一提的是，今次國壽入股地產股，中保監剛公佈《保險資金運用管理暫行辦法》，可從事不動產投資，包括基礎設施類不動產、非基礎設施類不動產，亦可從事自用物業及以控股為目的的股權投資，但是不得買入內地創業板股票，反映中央對創業板未成熟抱有戒心。

創業板現利益輸送

中移動（941）副董事長張春江傳被當局雙規，並可能是涉及中國電信業的最大貪腐案，雖有分析報告指有關影響短暫，但張春江被視為中移動董事長接班人，有關調查亦可能涉及公司中高層幹部，勢令中移動進入一段人事不穩，並影響中期發展部署。雖然中移動昨天股價偏穩，但有關事件對同業電訊股如中國電信（728）及中國聯通（762）變相較有利；而中移動作為恆指重磅股之一，其弱勢亦對恆指未來表現構成壓力。今次事件傳涉及作為首批創業板公司的神州泰岳，導致神州泰岳昨天停牌，停牌前其市值超過138億元，是創業板唯一的紅底股；神州泰岳近年受惠飛信業務，更獲中移動扶助。今次事件有待調查，卻反映深圳創業板今年 10月推出後，即成為內地熱錢投機的主要場地，由於容易受幕後操縱炒貨源歸邊，而申請中標低，令每隻成功掛牌的創業股均有不俗短期升幅，期間更容易製造不少央企或國企高層的利益輸送。內地目前大部分央企高層面對權責與收入不對稱，加上多有任期影響，導致貪污活動頻生，而創業板會否成為一批公司利益輸送的渠道，機會不低，特別是涉及相關行業的企業關係密切。今次事件表面屬茶杯內的風波，但正好反映內地企業存在大量官商利益的問題。事實上，神州泰岳作為中移動飛信業務的合作夥伴，提供了不少軟件，每年有近8億元收益呢！

潛水半新股遭基金清貨

內地商務部發佈2009年商務形勢，指明年中國汽車消費市場仍能有較好發展趨勢，汽車消費作為擴大內需的重要組成部分，明年將貫徹落實中央經濟工作會議精神，採取多項措施，積極擴大汽車消費。今年首十一個月國產汽車總產銷突破一千二百萬輛，較去年同期有四成多升幅，明年將完善汽車以舊換新及汽車下鄉政策。不過，汽車股均隨大市先升後回，吉利汽車（175）回跌0.47％、東風（489）跌1.25％、華晨中國（1114）跌2.24％；而駿威汽車（203）升3.63％，比亞迪（1211）亦有0.83％升幅。年結前這批內地汽車股榮辱互見，累積升幅大者出現獲利回吐機會較高，反之亦然。

近期一批半新股有粉飾櫥窗活動，刺激今天掛牌的譚木匠（837）與星亮（955）暗盤價均較招股價有約13％升幅。至於半新股，中國秦發（866）升7.98％、利邦（891）升 5.98％及勝利管道（1080）升5.74％較突出，而中國太保（2601）亦有4.74％升幅，中國玉米油（1006）升3.86％。強者愈強，相對地，佳兆業（1638）、心連心化肥（1866）與民生銀行（1988）繼續潛水表現欠奉，似是基金年結前清倉所致。

安居．蝸居

2009年12月29日

投資者日記

畢老林

‧香港M型社會現象愈來愈明顯，一場金融海嘯更令大批原屬中產階層的市民，遭遇意想不到的經濟問題。「大學儲蓄互助社」有助解決學界人士的問題，詳見22頁「投資行為論證篇」。

‧打擊盜版人人有責，這是涉及知識產權及保護創作的行動。不過，內地打擊盜版影視網站時，其本身也蒙受不少經濟損失，詳見35頁「財經觀察」。

‧克魯明對美國過去十年表現大為失望，他指出，從經濟角度而言，這十年可稱之為「大零蛋」（Big Zero）時代，零職位增長、家庭收入也是零增長，詳見35頁。

12 月28日，周一。A股隨外圍造好，上證綜合指數升47點，收報3188點。港股長假後仍然「靜局」，恒指早段隨A股上升，午後賣地成績一般，大市借勢回吐，恒指單日轉向倒跌36點，收報21480點，全日成交僅378億元，投資者寧作壁上觀，實行少做少錯；期指低水13點，短期仍乏方向。

藍籌股交投淡靜，資金轉戰半新股，太保（2601）即將晉身MSCI成分股，理論上指數基金將被動追貨，太保股價升4.7%，收報30.95元。龍源電力（916）再創上市新高，一度見10.3元，收報10.12元，升0.3%。春天百貨（331）及中國玉米油（1006）亦雙雙創上市新高。

賣地成績一般

大埔最後兩幅臨海商住地白石角D1及D2地皮，以104億元成交，屬市場預期下限。D1地皮由信置（083）獨資奪得，作價51.5億元，較底價高出 42.9%，地價相當於每方呎7145元。D2地皮由信置與嘉華（173）合資奪得，作價52.5億元，較底價高出45%，地價相當於每方呎7283元。

發展商「麵粉」愈賣愈少，老畢記起澳資大行早前一份報告中推算，地產股土儲只夠三年半之用，較歷史平均四至五年為低，而且發展商補充「麵粉」渠道相當有限，未計今次賣地，今年來新土地供應只有幾宗，包括科達在拍賣中奪得上水「蚊型」地、中國海外（688）為粉嶺農地補地價，以及信置兩奪市建局招標項目。

發展商「麵粉」少，意味可以賣的「麵包」亦有限，相信將繼續惜售，以「頂住」樓價及毛利率，避免盈利大幅下滑的風險。

快活不知時日過

幾天聖誕假話咁快放完，快活不知時日過，又是回歸工作間動筆動思考的時候。聖誕鐘聲甫落，基金經理外遊未返，散戶你眼望我眼靜候新的一年來臨，單看成交，便知大部分投資者尚未收拾心情，買賣意欲比假前還不如。

聖誕後有西曆年假，呢個禮拜又係long weekend，2009年餘下三個交易日，睇怕都係三幾百億上落，一直悶到年終。個市咁靜，適逢假前假後中港兩地市場焦點都是賣地，不妨「舊事重提」，談一些內地樓市相關話題。

冬至那天，老畢借北京清華大學經管學院教授Patrick Chovanec把口，探討了中國壓抑房地產泡沫問題。平安夜那天，Chovanec接受中國國際廣播電台（CRI）訪問，再次就內地樓市泡沫發表高見。

老畢看了訪問稿後，發現大教授的觀點跟12月22日在下文中所引大同小異，簡而言之，就是中國政府以二手房轉讓價值為基礎徵稅，只會鼓勵投資者延長持有物業的年期，令住房的真實價值無法透過二手市場反映出來；內地遲遲不效法西方以住房估值為基礎開徵物業稅，從加重「囤積成本」、懲罰空置行為手為樓市降溫，其他針對炒風的措施，諸如收緊二手房轉讓營業稅或增加發展商購地首付要求，俱無法對症下藥，輕則事倍功半，重則弄巧成拙適得其反。

上述觀點，老畢在〈中國地產謎局︰治標容易治本難〉一文中已提過，讀者看來也許並無新意。然而，Chovanec在CRI訪問中談及一些跟內地樓市相關的社會和金融現象，卻大有注意價值。

電視劇引爆熱話

近日家寶總理論及房地產，強調政府重點工作第一項是要加大「安居工程」。老畢相信，總用心良苦，設法令人民安居樂業。不過，今年中國房地產最潮的關鍵詞不是「地王」，而是「蝸居」：一套國產電視劇引爆的城中熱話。

《蝸居》一劇觸及多個社會敏感議題，講述女主角大學畢業後結婚，在大城市如何為一間房子「使手段」，百姓賺錢能力嚴重跑輸房價上升速度，於是乎，置業成為現代年輕男女最大的「理想」；說得嚴重一點，已變作生存的最大欲望。當然，劇情還有許多刺激收視的元素，諸如婚外情、含沙射影的「八卦」橋段，但關鍵是此劇帶出高房價問題，否則難以引起觀眾共鳴，遑論社會輿論。由於劇情太富「爭議性」，搞到國家電管局公開批評《蝸居》「靠葷段子、官場、性等話題來炒作」，有「敗壞社會風氣」之嫌，電視台最後刪刪剪剪草草收場。

「買樓，等於同銀行打一世工。」此等慨嘆，香港人十之八九都有，對「蝸居」現象有深切體會。然而，中國式「蝸居」可能更加殘酷。客觀一點計算，根據大摩的研究報告，上海樓價相當於百姓平均年入的八倍【圖一】﹔而上海復旦大學畢業生每月工資介乎3000-4000元（人民幣．下同），當地新樓每方米索售1.1萬元，每月償還按揭貸款已用掉收入60%。北京的情況更「嚴峻」，大摩報告指出，京城樓價是百姓收入的十四倍，每月按揭還款差不多佔收入九成【圖二】。內地一線城市樓價是否處於可負擔水平？總也許又要走入民間視察一番。

像《蝸居》這類題材，因搔觀眾心中癢處而引起話題，絕非電視劇那麼簡單。官員講多錯多，他們不知道的是「愈禁愈好奇」的道理和「愈罵愈好賣」的效果，張藝謀執導的《三槍拍案驚奇》就是最佳例子。老畢在聖誕節那天看了此片，左右無事，一談無妨。

山寨電影成大業

《三槍》翻拍高安兄弟成名作Blood Simple，美式驚悚情節，背景落在大漠，說盡東北式笑話，攝影風格大紅大綠。單看卡士有趙本山高徒沈小陽，《江湖外傳》風騷老闆娘閻妮，內地觀眾心中有個譜，但香港觀眾是否笑得出就難講了。

結果？張大導首次拍喜劇，網民評語不是「爛」就是「俗」，套句廣東話就是「之作」。吊詭的是，自從《英雄》打後，張大導作品一齣比一齣爛，票房卻一部比一部高，大陸上畫四日票房過億，聖誕後破2億元，據聞拍製成本不過8000萬，有網民索性譏《三槍》為搶錢大戲。

可是，這又有何不可？光看數字，中國內需消費市場何等龐大，誰都打算進來搶。國家廣電總局電影局表示，2009年全國電影票房將突破60億元，較2008年的43億元增加40%。今年底至新春期間的九十三天裏，將有多達五十齣新片上畫，周轉率高得驚人。

近年內地電影，賣座與否可說無路可捉，卻造就了不少搶錢機會。《2012》、《變形金剛》、《建國大業》這類大製作，平均票房超過4億不足為奇﹔《非誠勿擾》上了賀歲檔期，收3.4億卻教人嘖嘖稱奇。另一類賣座電影是像《三槍》一樣的「山寨片」，低成本，喜劇居多，一至兩名演員場，且幾乎無一例外劣評如潮。然而，這類電影卻把「以小博大」精神發揮得淋漓盡致，就如細價股爆炸性上升，票房隨時過億。據搜狐報道，《大內密探零零狗》成本3000萬，內地票房達1.25億。大話怕計數，回報如何，識數手指都計得出。

台股盤後─卡位元月行情 金融營建帶頭 台股飛越8000
鉅亨網記者胡薏文 台北　
    台股今天上演噴出行情，買盤紛紛看好元月行情，提前進場卡位，今天除電子類股外，金融、營建轉強，台股跳空開高衝過8000點之後，全場在8000點之上高檔震盪，收盤時上漲84.9點，以8057.49點作收，成交值擴大至1395.77億元。台股連續4個交易日改寫18個月來新高。今天帶領加權指數飛越8000點的功臣是金融類股。由於兩岸金融MOU將於1月16日生效，QDII放寬投資上限，預估將吸引370億元資金投入台股，市場預期可望協助推升台股元月行情，今天提前卡位買盤搶進，其中證券類股更是滿面紅光，全部上漲。金融類股今天佔大盤成交比重攀升至9.95%，漲幅達2.27%。
    前幾個交易日領軍上攻的電子類股，今天在加權指數衝上8000點之後，出現獲利回吐賣壓，半導體、面板等大型權值股，漲勢不如先前凌厲，雖然小型股仍各自表現，但市場資金似乎轉向中型、具良好基本面族群，使得今天權值股中，表現最強勢的為中型100，漲幅達1.6%，超越大盤的1.06%，以及台灣50的0.95%。電子類股佔大盤成交比重滑落至67%，漲幅0.81%。傳產類股部分，由於台股元月行情可期，匯市也出現提前卡位資金匯入，早盤新台幣兌美元匯率升值1.6分，預期台幣升值，帶動資產營建類股走揚，營建類股今天漲幅逾3%，成為盤面最強勢的族群。橡膠類股也兼具資產、中概題材，漲幅達2.6%居次，水泥、電器、玻陶、化工等類股漲幅也都逾1%。
    台股今天多頭展現強烈攻擊企圖，以跳空方式，突破8000點重壓區，直接將多空交戰區域，推進到8000點之上。觀察今天全場盤勢，買盤力道強勁，尾盤雖有獲利回吐賣壓，但低接買盤更加踴躍，使得盤勢維持高檔不墜，成交量能仍呈現緩步擴增，並無過熱跡象。台股今天的演出，幾乎是近日最強勁走勢，多頭在8000點之上，還繼續演出強勢軋空行情，而類股方面，仍延續輪動走勢，今天輪由金融帶頭沖關，電子暫時休兵，整體盤勢仍在輪漲、盤堅格局中。短線上雖有獲利回吐賣壓，但只要低接買盤不墜，回檔空間有限，10日線已緩步墊高至7850點，台股短線盤整區間也隨之上移。未出現爆量失守10日線之前，強勢短多格局。


個人看法：台股聖誕節後收到大禮站上8000點，目前上檔仍有空間後勢可期！本波在投資人半信半疑下穩步上攻，而且成交量未爆沖顯示籌碼安定度極高，摩台本周結算預期偏高結算可能性高。電子股受會計公報新規定影響庫存回補行情不如預期，可是反過來說元月回補可期電子業績行情可望再度發動。操作建議：期貨摩台指結算偏多不要預設高點偏空，站上8000點如果能持續三天恐引爆嘎空行情，因此拉回建立波段多單迎接元月行情；現貨電子股主流明顯為選股標的，金融股在QFII和MOU生效也有法人佈局跡象，資金行情似乎再度出現不容小覷！