巫婆貼吧

市況乍暖乍寒戒衝動

陸文

港股似配合近期天氣回暖，擺脫早前屢創低溫的寒冷日子。投資者如相信兩者有雷同，面對短期的回升應有戒心，主要是目前正進入春季，天氣乍寒乍暖日子還多，一下子霧鎖香江容易有撞船意外。情況類似目前投資市場面對的不明朗變數還多，市況忽然大升後大跌，似有調整未盡下卻見回穩，反映股市正處於「靠估」之期。昨天港股未隨A股、美股回軟，反而炒預算案有喜訊及樓市起飛而上升，可能帶來是一場春夢。筆者維持近期預測恆指在19500-21300點炒上落，減低受雜音誤導投資部署出錯。周內將有期指結算帶來另一個反覆元素，而《財政預算案》能否帶來驚喜亦有利短炒。

春節後北水重臨

港股走勢出現變化，由近期每日GAP升GAP跌，轉由昨天即市GAP跌後即市反彈，高低相差約600點水平，似反映大戶針對近期不少短線客利用高沽低的短線策略，一下子在低開後即夾淡倉，令大市全日高位徘徊，以接近高位收市。而引發今次即市反彈的夾倉行動，當然是與「錢」有關係。港元價由上日兌美電由 7.7651，升至7.7614，似反映熱錢流入本港，是關注貝南奇將有貨幣政策言論，還是有內地大戶長假期結束後，重新調入資金本港開倉。從多間中資銀行關注密切的訊息顯示，實有不少內地資金流入，而個別中資股亦成推高大市的主力，令H股表現普遍跑贏A股，顯示北水南下較可靠。至於部分外資流入會否炒人民幣升值，筆者早前已解釋現水平尚早。當然，市場無法掌握整體資金流向，這均屬商業秘密，可真可假，但昨天炒資金流入，成為推高大市的主要動力，卻是不爭的事實。

內銀股普遍有反彈，交行（3328）公佈，以每十股供一點五股集資不多於420億元，由於金額略低於市場預期，令其他內銀股亦趁勢反彈。不過，市場一方面關注內銀集資提升資本，亦有中央提出將加密調整存款準備金率言論，反映收緊銀行信貸措施短期內不變，令內銀股維持有反彈難上升。至於一批內地保險股表現平平，平保（2318）有大批A股禁售期下月解禁帶來沽壓，引致股價逆市下跌，而其他保險股面對大量資金投資無門，A股表現不振，亦令其投資回報帶來壓力，短期難寄予厚望。

炒樓過熱易反彈

就日前新地（016）勇奪將軍澳住宅用地，連同其在佛山較早前已有的地皮附近，再以47.1億元購入另一幅地皮，反映新地對未來一段日子中港樓市看好。雖然各大行對今次拍賣意見分歧，但看好者佔大多數。當然，好淡因素投資者均能分清，但未來變數始終屬「靠估」。昨天地產發展股全線造好，新地後市能重新挑戰112－120元技術阻力位的機會不低；而長實（001）亦見在250天線90.4元附近獲支持回升；早前一再補地價及收購舊樓重建的恆地（012）亦見在250天線的46.3元支持位回升，上述三大地產股均受元朗賣樓及勾地拍賣成績理想刺激向好。至於週三是市場焦點的柯士甸站上蓋開標的日子，早前獲十四份意向書，這兩幅可建一百二十八萬方尺樓面，每尺1.2萬元計算，將逾150億元，其成績好壞，將對港鐵（066）、恆隆地產（101）、新世界（017）與新地等在該區有頗多物業的公司有較大影響。當然，財爺的預算案內容，對「穩定」樓市是否有新猶的措施，將對一批地產股短期走勢有影響。不過，地產樓市與股市短期走勢大致相若，利好消息可催化短期出現技術反彈，特別是過去兩個多月地產股表現落後大市；反之，利淡因素亦在特區政府扭轉積惡的地產政策下，只會構成短暫調整，為投資者提供較佳入貨機會。而主導未來樓市將是炒資金流向，包括聯儲局主席貝南奇發表最新的貨幣政策內容，是否在強調短期利率不變下，亦積極促使美元企穩。事實上，上述的不明朗變數足以促使地產股炒上落，表現與大市大致同步。

聯想股東頻頻套現

至於市場傳出特區政府將修訂下調舊樓重建的門檻，看似針對目前本港舊區重建是增添市區土地供應的主要來源，亦可減低出現早前的危樓事件風險。如何增添本港土地供應，以紓解目前本港愈來愈大的民怨，特別是八十後的新一代上車無門，這是目前特區政府要解決的難題之一。

炒業績往往形成好消息出貨，聯想（992）月初公佈，第三季純利達8000萬美元高於市場預期，但公司主席呼籲投資者對新產品不要抱太高期望，卻見各大行唱好下，繼早前有GA基金以每股5至5.1元，配售四千多萬股套現2億多元，這是該基金去年9月以來第二次減持。而同期有減持行動的TPG，昨天亦以每股 5.35-5.45元，配售一億股套現5.4億元，兩者均是2005年聯想收購IBM個人電腦時引入的股東，涉及的優先股行使價為2.725元，即投資回報約一倍。從聯想股價自去年3月最低1.32元計算，累積升幅近四倍。這兩間基金減持套現有其依據，暫不宜視為看淡其後市，特別是市場憧憬配合 Windows 7帶來企業換機潮及三網融合下，可能帶來的內地業務增長空間，而技術上即宜以5元為短線止蝕位。

財富蛋糕怎分？

畢老林

A股弱勢未改，上證綜合指數失守三千關口，下跌20點，收報2982點，港股與A股走勢背馳，恆指單日轉向倒升，收報20623點，升245點，成交逾600億元；期指高水37點，港元價亦升至五周高位。

控（005）及地產股充當升市火車頭，獅子銀行將於下週一派發全年成績表，地產股則受惠新地（016）YOHO Midtown銷情理想，以及賣地成績符合預期上限。在芸芸發展商中，長實（001）為將軍澳最大地主（以落成量計），未來二至三年可提供二千八百個單位出售。

貧富兩極內地甚於香港

以堅尼係數（GINI）量度貧富懸殊准不准，老畢唔知，但參考這個指標，香港長期居於亞洲前列，卻是不爭的事實。聯合國去年底發表和諧城市調查，香港堅尼係數達0.53，遠高於警戒線0.4。當今香港最多人關心的是「麵粉貴過麵包」，樓價問題是不是過去幾十年引髮香港貧富懸殊的原因？明天（見報日即今天）財爺又會講budget，土地政策一字一語勢必成為焦點。老畢相信，一定會有政策推出，但幫助有幾大？都系句：希望愈大，失望恐怕亦愈大。

說到貧富問題，香港人大概習以為常，靠自己好過靠政府，但再糟糕，香港還有綜援。反觀內地，福利「安全網」跟香港有天壤之別，貧富兩極一旦惡化，問題就大了。「蝸居」、「蟻族」在內地成為「潮語」，你猜誰最頭痛？當然是中央。

這些代詞背後隱藏的社會現象，正是中國城市貧富懸殊變本加厲，低收入階層入息增長慢，高收入階層入息卻開turbo，貧者愈貧富者愈富乃必然結果。如此一來，收入分配豈能不一面倒？

北京師範大學收入分配與貧困研究中心主任李實等學者，在1988、1995、2002和2007年，先後進行了四次全國範圍大型居民收入調查：從1988至 2007年，收入最高10%中國人和收入最低10%中國人，兩者收入差距由7.3倍上升至23倍。再近期一點的，可以看一看瑞信集團的消費調查，由 2004至2009年，收入最高10%受訪者月入增長快得驚人，低收入階層拍馬難追【圖】。

2007年中國堅尼係數已經突破警戒線，升至0.47的歷史高峰。2009年，內地樓價再度急升，上海地王重現「麵粉貴過麵包」景況，貧富兩極能不惡化？

總2月初曾提出，「我們不僅要通過發展，做大社會財富這個『蛋糕』，也要通過合理的收入分配製度，把『蛋糕』分好，讓全體人民共享改革發展的成果。」不過，蛋糕真的要用麵粉來做，麵粉如此貴，做出來的蛋糕自不然貴上加貴。爛gag一個，唔食蛋糕，可以食蛋撻？笑唔出？罪過罪過！

Short sterling, anyone ?

噚日「信研Dashboard」大字標題：（對沖基金瞄準第二個希臘）。不看內容，閣下想必以為，給炒家鎖定了的目標離不開葡、西、意任何一國。俱不是，「第二個希臘」也者，說的竟是全球第二大經濟體東瀛。

近日媒體有不少關於日本央行與財政部意見分歧的報道，指鳩山政府希望央行採取措施阻止通縮惡化，而央行行長白川方明則力促政府以希臘債務危機為戒，萬莫輕視財赤失控打擊投資者信心這個不發則已、一發不可收拾的後遺症。Dashboard又提到，大型對沖基金Greenlight Capital已真金白銀下注，賭日債崩潰。

日本是否如此不濟？大話怕計數，先來比較一下歐美日三大經濟體不同國家的政府債務對GDP狀況。從附表可見，迄2009年年底，日本官債接近8萬億美元，相當於該國GDP 192.1%，發達國中無出其右。

為方便計算，老畢將表內所有國家的債務償付成本（利率）劃一為5厘，按此得出相關國家每年為官債支付的利息對GDP百分比。大家可以發現，希臘、意大利和日本的債息支出俱在GDP 5%以上，其中日本的比例更接近一成。

如此比較當然大有問題，一則各國政府債息有別，利息負擔對GDP百分比不可能跟表中所示一致；二則日本政府債券九成以上由國民持有，舉債不假外求，大大減輕了債息上升的壓力。再者，日本通縮壓力遠大於通脹，定息工具賺取的現金收入不虞遭通脹蠶食，購買力甚且會因通縮而增。日本國債回報雖絕不吸引，但需求長期保持殷切，政府為財赤融資從來不成問題。

白川方明以希臘債務危機告誡鳩山政府注意控制財赤，方向完全正確。然而，對沖基金賭日債崩潰，等於押注於持有九成以上日債的本國投資者對政府信心盡失。民home bias出名強烈，除非財赤嚴重至國內投資者也免不了要求極高的風險溢價，否則日債應無崩潰之憂。

在老畢看來，真正有可能被炒家「相中」的國家並非日本，而是大不列顛。《經濟學人》最近一篇報道話，歐羅區政界盛傳，英美傳媒與投機者裡應外合，密謀「做低」（do down）歐羅區，且繪影繪聲地說，西班牙情報機關正在調查這個「大聯盟」衝擊歐羅的陰謀。按照這個說法，要求歐盟容許國際貨幣基金組織（IMF）介入，為拯救深陷財困的希臘等國出一分力的聲音，不過是英美針對歐羅毒計的一部分。

古仔即管照聽，歐羅反彈亦可照沽。可是，真有留意英美媒體動向的人想必發現，在夢中也會看見歐羅區分崩離析的《每日電訊報》專欄作家Ambrose Evans-Pritchards，注意力已有從歐羅區轉到祖家的象，最近更大力唱淡英國國債。按照這位「超級疑歐派」（ultra- eurosceptic）的觀察，投機者正在伺機突襲英債和英鎊，而最佳藉口莫過於英國大選後可能出現「懸空國會」（hung parliament）困局，新政府在缺乏一個穩定的政治基礎下，要加稅削開支，推行不得民心卻利於改善財政的措施，勢必事倍功半。Short sterling, anyone ?

海南樓市「退燒」

老畢之前講過，今年年初海南三亞出現「搶房」潮，除大家熟悉的溫州炒樓團之外，就連山西煤礦老闆都炒埋一份。

樓市泡沫就此形成，更有發展商試過，一日之內加價兩次，面對此情此景，即使見慣風浪的香港人，肯定亦覺得不可思議。

中央計劃將海南打造成國際旅遊島消息一出，僅在海南建設旅遊島獲國務院批准後五天內，整個海南省商品房銷量，就已經達到2008年全年銷售量的總和，亦即171億元，春節假期前，一般人到海南島查詢買樓，隨時受到銷售人員「冷臉」對待。

不過，春節假期後，海南島樓市泡沫終於有「退燒」跡象，過去一周呈「有價無市」，甚至出現「出貨潮」，其中三亞「克拉碼頭」一個新樓盤，更以「一次過交房款，可打九八折」作促銷，其他樓盤亦有類似「打折」優惠，三亞海居打出了「九六折」及「九九折」，海岸名都均價，亦從每平米4萬元，割價至每平米3.8萬元。

其實，海南島發展商手頭「麵粉」仍相當充裕，根據海南省國土環境資源廳數據顯示，目前發展商手頭仲有十多萬畝土地，至少可建八千萬平米商品房，前年海南銷售商品房約三百萬至六百萬平米，以此伸算，發展商土儲至少可供十年發展之用，根本不存在供應不足問題。

．國資委公佈，1月份央企實現利潤743億元（人民幣．下同），按年增長兩倍，按月則下跌14.5%。

．據《21世紀經濟報道》報道，重慶農村商業銀行日前召開股東會，審議其發行H股上市議案，計劃年內發行不超過二十三億H股，籌集資金用作補充資本金。

． 摩根士丹利據說快將以大約10億美元的價錢向Kohlberg Kravis Roberts （KKR）和TPG Capital出售34.3%的中國國際金融有限公司（CICC）股份。大摩近十五年前向CICC投資了3700萬美元，賣出有關股份將令大摩可以與中國的證券行合組聯營公司，在中國市場上買賣股票及其他證券。

．豐田汽車昨天透露，美國聯邦檢察部門正對公司進行刑事調查，而證券交易委員會（SEC）正審視該公司曾對股東發表的言論。

美國國會週二開始為豐田進行為期兩天的聽證會，以進一步瞭解豐田的回收問題及安全紀錄。豐田社長豐田章揚言要帶領公司回到基礎，並建立一個新標準，以改善透明度及回應安全問題的速度。

「車仔股」轉型 有前途

撰文:曾廣標
欄名:投資坐標
美國消費者信心指數由56.5大幅回落至46，遠遜於市場預期，說明了美國民眾對於經濟前景並沒有跟隨GDP的回升而轉樂觀，對民眾來說，更關注的是生活情況是否有改善，如今失業率仍企於9巴仙以上，人們對於奧巴馬創造就業的各種方案普遍不感樂觀。事實上，民意調查顯示，逾半數選民認為奧巴馬只配做一屆總統。

同日發表的去年第四季二十大城市樓價指數續跌2.5巴仙，跌幅已算溫和，但卻說明了儘管奧巴馬延長津貼首次置業至今年6月，但頂多只能穩定樓價的跌勢。過去，不少美國人把樓宇升值作為提款機，不斷加按，如今，卻擔心供不起樓。經濟數據欠佳令到美股受壓，道指收市跌百點，這架過山車又向下擺動了。

港股週二不跟隨中美股市走勢繼續反彈，賣地成績超理想當然要記首功，此外，財爺將在週三發表財政預算案，坊間相信續有退稅和寬減收費的措施，於是，一些好友偷步入市。不過，若外圍及內地市況欠佳，港股又豈能獨撐？

看來，港股也將保持過山車形態，短線宜玩波幅，不宜追逐市勢，因為隨時逆轉，這就等於初春的天氣，時冷時暖。

我一向買股不買市，樂見中長線看好的股票在業績宣佈前勿強勢，可以趁弱市時加碼或再上車。

去年繼瑞金(00246)勁升之後，曾向朋友們介紹「車仔股」隆成集團(01225)，並視之為09年另一重大發現，當時，隆成的股價70仙左右，帳面資產淨值逾一元，又願派較高股息，肯定是雪茄屁股，不久，其股價一步接一步的升上1元，甚至由於準備在台灣發行預托憑證(TDR)而升上1.3元。我當然賺不盡，早已陸續套利了。

近一兩個月，隆成處於等運到階段，有朋友問前程，也難確實回答，因為所謂炒在台灣上市通常都很短暫。此外，隆成產銷嬰兒車的本業，難有大幅增長。然而，隆成今次在台集資，是打正要拓展其在內地的「幼幼天地」嬰兒用品連鎖店的旗號，準備今年內由五十間連鎖店拓展至一百間。

「嬰兒用品連鎖店」是一個極佳的概念，部分是24小時經營，大受母嬰歡迎，不過，一些店舖的口磈卻欠佳，現時，「幼幼天地」主要是在廣東和福建一些城鎮經營，我在網上曾看到有投訴店員和店長的討論。此外，在開新店的同時也關了一些舊店，說明了只是試驗階段。

今後應可較為樂觀，隆成對內地民眾來說，是有名氣的台資公司，對其產品質量有較大信心，所以及時斥資擴充連鎖店及改善門市管理，是明智行為。據瞭解，幼幼天地已開始售賣各名牌奶粉，這是一門好生意。

好朋友阿MAN電郵了台灣各大傳媒有關春節假期後將可正式認購隆成TDR的報道，普遍看好，認為售價約合1.2港元公道，而近日隆成在港的成交價約為1.1元左右，有近一成折讓，我估計，每股隆成的資產實值應超過1.2元。

今次隆成在台集資約三億港元，之後，資產淨值將逾十億港元，有大量現金拓展內地幼兒市場，從過去隆成的業績和派息紀錄來看，管理層可以信任，以1倍以下的市帳率入股參與攻內地幼兒用品零售市場應划算，若幼幼天地成功，隆成未來增值無何限量，可趁大市調整低吸。

國策鼓勵環保節能華潤燃氣小注收集

撰文:林瑞芬
欄名:股海導航
˙港轉強，但A股仍低迷，港股大升力度仍不足。

˙恆指作技術性反彈，短期阻力區介乎20800至21100。

˙大型反覆市，強調低吸策略為主，燃氣股有國策配合，屬低吸之選，筆者精選華潤燃氣（01193）。

港股繼續飄忽無路捉，內地股市昨受平保（02318）股東公佈減持方案一度下跌2%，但港股在地產股帶動下回勇，連帶A股跌幅也收窄。

上證綜合指數收報2982，跌0.7%，恆指收報20623，升1.2%，大市成交額增加至601億元。

短期阻力20800至21100

港股昨日先跌後升，呈單日轉向，有消息指杜拜世界已獲50億美元援助，美指數應聲而回，而港續轉強，加上本港賣地及售樓銷情理想，支持港股繼續反彈。市場亦有揣測是週四期指結算前盤路作怪，故還是要審慎觀察週四期指結算後結果。無可否認，港轉強有利港股回穩，但能否製造較大上升空間仍待事實驗證，若港反覆再升，美電下試回年初水平7.75左右（最近已由高位逾7.775回落至7.761），港股將一天都光曬。恆指很大機會能成功突破短期阻力區20800至21100。恆指下試18000或19000之壓力暫化解的話，3月新方向或可以逐漸擺脫弱勢，走勢回穩為主，並可向頭肩底量度升幅約至22200發展。相反，港強勢若受阻，在港股已跑先A股情況下，疑似期指結算挾倉之效應又失的話，恆指一旦失守19800，弱勢短期不易扭轉。

虎年投資策略，不能大貪，但求安全，以低買高賣作波幅買賣為上，好似筆者於2月4日曾建議低吸的威勝（03393）昨高見5.68元，抵套利目標區套利逾10%，可按策略止賺。於2月2日建議分兩注吸的新地（00016），以98元首注低吸目標套利8%左右，該股在推售YOHO Midtown後再投得將軍澳地皮，消息對香港樓市影響正面，大行普遍建議增持，其中大摩最樂觀，料新地目標價152元，惟筆者暫時只是保守地看回試基金去年底派貨均價120元，後市能上破阻力再算，不宜大貪。另一隻筆者心水股份國藥（01099），年初以跑贏大市，有逾一成利潤，酌量小注止賺亦無妨。

大行逆市唱好燃氣股

低吸之選，始終要配合國策為主，以增強反覆市中的勝算。大路選擇，燃氣股也是不錯的對象，事關油價每桶仍然高企70美元樓上，油價偏高，年內必然催生內地天然氣價格改革，價格大有機會上調，燃氣分銷商料有能力將成本轉嫁至消費者。年初至今，港股大勢下調為主，但綜觀各大行報告，仍多唱好內地燃氣股，如花旗於2月將新奧燃氣（02688）評級，由「沽售」升至「買入」，目標價由17.5元升至19.5元。花旗將中油香港（00135）目標價由9.24元調高至14.6元，評級買入。瑞銀維持中國燃氣（00384）買入評級，目標4.9元。摩根士丹利將華潤燃氣（01193）評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由7元上調至13元。瑞信亦首予華潤燃氣「跑贏大市」評級，目標價14.2元。

華潤燃氣有攀升誘因

燃氣股整體大趨勢向好，若以目前技術走勢而論，新奧燃氣及中油香港與大市同步失守50天水平較大，中國燃氣及華潤燃氣則較小，表現屬較強勢。其中，華潤燃氣母公司央企背景雄厚，能提供逾25個項目的併購機會，未來不愁沒有廉價注資機會，較為看高一。該股於去年，在華潤集團重組其屬下資產時，轉型為城市燃氣分銷企業，目前在中國國內23個城市經營天然氣項目，正好配合國家大力推動環保節能的大趨勢。

華潤燃氣的前景秀麗，無疑獲投資界認同，這可能是近期股價較大市堅挺的原因，但深入剖析，更深層揣測是集團今年上半年有向股場集資的需要，故有需要維持股價處較高水平。引述1月份大摩報告指出，華潤燃氣目前的淨負債對股本比率高達90%，預計今年有需要集資令比率回落至50%左右。集團到底是以配股形式集資？或是以供股形式集資，這難算準。華潤燃氣雖有機會集資，但主要是用作收購為主，且每以低PE水平獲注資，最終攤薄盈利的效應料較溫和，配股反應若良好，並獲機構性投資者支持作中持貨，更有利股價穩步作攀升。難以預計集團幾時伸手及配股定價，只能參考技術分析，華潤燃氣最近於10元左右止跌，去年12月有一裂口底近9.4元，可視為關鍵支持位，投機小注於10元收集，失守9.4元，上望12元，昨收報10.72元。

升值預期上升 變局或在三月底

　過完春節假期，市場基本形勢並沒有變得更加明朗，行情繼續處於焦躁不安、趨勢迷茫、拉鋸震盪的狀態中。

　　「美元退出」影響行情活力

　　春節長假中對股市影響較大的事件有：央行再次提高準備金率、美聯儲上調貼現率、股指期貨正式啟動開戶程序。從這三大事件的具體影響看，央行再次提高準備金率只是一個技術性對沖，原因在於，春節前四周央行為保障春節前夕現金充裕的需要，連續淨投放了6850億元的資金，同時2月份公開市場到期資金也將達到7650億元，面對如此巨大流動性釋放量，央行必須在春節後作出數量化對沖。本次央行提高0.5%的準備金率只凍結了銀行體系流動性約3000億元，與上述貨幣投放量相比並無顯著的緊縮意圖。此外，準備金率「小步快跑」的調控調控模式進一步淡化了加息等價格型調控的市場預期。因此，本次提高準備金率對市場的影響是心理衝擊大於實質意義。到是美聯儲上調貼現率25個基點雖然屬於外圍因素，但對市場的負面影響卻要大得多。正因為如此，春節假期以來，港股等外圍市場因美元資本回流而出現了普遍下跌行情，歐美市場則因美元資本回流而開始普遍走強。

　　加息預期下降升值預期上升

　　儘管2月份CPI因節日消費高峰與基數原因可能會出現陡升的狀況，但市場的加息預期依然在繼續淡化。因為，除了銀行準備金率出現「小步快跑」的調控模式之外，當前政策層面上催動人民幣升值相對於加息可能已是一個更好的調控選項。首先，升值可以直接降低輸入性通脹壓力，同樣能起到遏止通脹的功效。在美元維繫低利率政策不變、外圍經濟形勢高度複雜的情形下，如果倉促加息既會引起境外熱錢的覬覦，又可能會傷及處於錯綜複雜階段的國內經濟。因此，從控制通脹角度看升值效用要優於加息。其次，雖然人民幣升值會傷及我國出口經濟，但出口本身已被動地受制於外圍形勢，尤其是在當前貿易摩擦不斷的形勢下，我國出口復甦的持續性和穩定性已經很難被經濟戰略繼續高度依賴。再則，在全球經濟再平衡的主題下，人民幣匯率已是眾矢之的，現階段人民幣若適當升值能消解空前巨大的外部壓力，當前人民幣匯率在窄幅波動兩年後已面臨著新一輪的升值取向。而2月份以來，與升值主題有關的航空、造紙等行業股走強，地產股逆風回穩等應該與市場「加息預期降，升值預期升」有著密切關係。

　　行情「水落石出」在一季度末

　　春節以後，投資者對外圍形勢、政策預期依然謹慎敏感，市場新的關注焦點是即將在3月上旬召開的「兩會」，希望能從「兩會」中得到更為明確的政策主題。因此，行情「水落石出」的契機可能產生在3月底或4月初：1、在2月份CPI大幅上升後，上半年加息與否已經能得到基本確認；2、一季度經濟與公司盈利數據開始明朗；3、經過一個月的開戶期後，股指期貨與融資融券推出時間已能得到確定，做空機制下的市場新贏利模式有望趨於形成；4、今年的「吃飯行情」是產生在上半年，還是運作在下半年在這個時段已能基本得到確定。

　　基於以上，現階段的迷局行情仍可能會持續一段時間，甚至不排除「春節前見地量，春節後見地價」的可能。

虎年「打新」 以退為進

專家稱新股破發節後依然是常態，投資者謹慎參與為妙
　　進入虎年，新股發行的節奏似乎並沒有放緩的跡象。今天，節後的首個交易日便有隆基機械、中恆電氣、永安藥業3只中小板新股開始申購。
　　然而，隨著春節之前，新股屢屢破發打破打新股穩賺不賠的神話之後，很多資金面對新股開始有些進退兩難了。對眼下的3只新股，手持資金的投資者是退還是進？放眼全年，打新會是一個不錯的投資選擇嗎？
　　連續破發後打新資金趨謹慎
　　"去年的一部分資金已經轉入存款，暫時不會考慮參與明天3只新股的申購。"昨天，私募基金經理嚴先生告訴記者。
　　去年，面對行情的不確定性，嚴先生將投資資金的20%~30%用於打新，但是去年面對屢屢破發的情況，他開始逐漸淡出打新市場。"華泰證券新股申購的時候，我就沒有參與了，"嚴經理分析，本身二級市場走勢也並不樂觀，再加上今年股指期貨推出等新情況，他認為選擇觀望更為理性。
　　"其實，即使不破發，因為新股的發行價太高，本身收益空間也非常有限了，打新市場的收益，今年恐怕整體上並不樂觀。"嚴先生說。
　　嚴先生的謹慎不無道理，去年節前新股屢屢破發的陣勢儼然成為了資本市場一道不得不關注的"風景"。
　　大盤股的屢屢破發開啟了年前的"破發"潮。1月28日，上市新股中國西電上市首日破發，還給了一級市場認購者7分鐘在7.9元發行價上的逃命時間；同日，也是第五批創業板終於也在上市僅7個交易日，星輝車模、台基股份等創業板新股紛紛破發；到2月2日，上市新股二重重裝只給一級市場認購者以8.5元發行價開盤價逃命機會，第二筆交易即破發，收盤大跌4%，就在二重重裝破發的第二天，7只股票破發。
　　據wind資訊統計，自2009年新股發行制度改革以來，截至2010年2月5日，先後有24只新股跌破發行價，主板、中小板、創業板都有破發股；更有統計數據顯示，參與打新的機構資金縮水規模超過27億元。
　　這些數據足以嚇退一批本著無風險收益來打新的投資資金。
　　3只新股能否打破"破發"魔咒？
　　當破發已成常態，今天發行的3只新股會不會重蹈覆轍？這也是很多投資者關心的問題。
　　分析這些破發股的背後，水漲船高的估值是一直"潛伏"著的最大隱憂。
　　查看這些破發新股的估值，首開破發先河的中小板第一高價股高樂股份，其發行市盈率達70倍，遠高於二級市場中小板50倍平均市盈率；星輝車模，攤薄發行市盈率91倍，也遠高於創業板50~80倍每股攤薄市盈率；2.4億流通盤的二重重裝攤薄發行市盈率40倍，8.5億流通盤的中國西電攤薄發行市盈率34倍，遠高於滬市主板25倍平均市盈率……
　　"星輝車模和台基股份的破發並不意外，或許，超高的發行市盈率，早就注定了兩新股破發的命運。"面對連續的破發，市場分析人士曹中銘也是這樣分析新股破發的原因。
　　不過，或許節前的連續破發已經為熱衷於高價發行的承銷券商們敲響了警鐘。對比上述破發的高價新股，今天發行的3只新股已經顯得相對保守，這又為一些"蠢蠢欲動"的打新資金帶來了一些遐想空間。
　　資料顯示，3只今天發行的新股，隆基機械發行數量最大，為3000萬股；發行價和發行市盈率最高的均是永安藥業，該公司發行價為31元/股，發行市盈率為46.27倍；最低是隆基機械，發行價18元/股，對應市盈率為36倍。
　　"會參與一下，畢竟30多倍的市盈率相對創業板動輒100多倍的市盈率，已經算相對理性了。"一位上海的資深投資者董先生也表示，不過，對全年的打新機會，董先生也持保守態度。
　　"明天的新股預計還是會有很多資金參與，畢竟30多倍市盈率還是相對合理，不算太高。"中信金通延安路營業部半山服務部總經理楊一表示。中信金通錢向勁分析，3只新股因為發行市盈率相對比較合理，還是值得投資資金關注。
　　虎年打新：謹慎參與為妙
　　雖然對具體新股的投資態度不一，但是無論是今天無心參與新股申購的私募基金經理嚴先生，還是決定參與的上海投資人士董先生，不謀而合的是，他們對虎年的整個新股投資機會，都顯得格外謹慎；對收益預期，更是不樂觀。
　　在曹中磊看來，年前已經常態的破發仍然會在節後持續。他分析，其實，不只星輝車模、台基股份，創業板新股中像瑞福股份、天源迪科、華力創通、賽為智能等，都在破發的邊緣掙扎；如果股指繼續下挫，更多創業板新股破發，當是意料之中的事情。
　　不過嚴先生也指出，現在選擇謹慎觀望並不是說完全放棄機會，但是新股頻頻破發之後，新股投資收益的分化則是必然，"投資者可以將新股發行價與同行業公司的二級市場價格進行對比，如果存在明顯溢價，還是謹慎參與；但是在破發的股票中，還存在一些'錯殺'股，反而應該值得格外關注。"
　　他分析，諸如創業板上市公司漫步者，其投資股東中，包括了一批投資風格穩健的企業年金進入，或許是它的投資價值所在。
　　嚴先生分析打新資金不再是沒有選擇性地"蜂擁而上"，而是有選擇性精選再投資；同時在楊一看來，打新資金的逐漸淡出或徹底退場，本身也會對二級市場的投資帶來負面影響，這讓他對虎年的A股投資機會難以樂觀。
　　"先是新股破發讓參與資金縮水，同時還嚇退一批打新資金；再是股指期貨推出後又是一次大的資金分流；恐怕今年不樂觀的不僅是打新收益，整體的二級市場表現也都不樂觀。"楊一分析，在大勢並不樂觀的情況下，要降低收益預期的，也不僅僅是那些打新資金。

探底回升 短線或將上行

週二A股市場小幅收低，上證指數跌穿3000點心理關。因中國平安面臨巨額限售股減持壓力，加上越來越多的銀行股傳出融資計劃，一度打擊深滬指數雙雙跌逾2%；不過，中國央行週二將一年期央票發行利率連續第四次維持不變，舒緩了市場對於緊縮政策的憂慮，最終提振大盤收回大部分跌幅。截至收盤深滬兩市全日共成交1622億元，較昨天放大逾兩成。

       技術來看，指數在外盤走弱的情況下，呈現低開並探底回升的走勢，收帶下影線的陰線。收盤指數站上10日均線，而且尾盤反彈過程中市場成交量有所配合，因此短期仍具備繼續向上的動能。建議投資者保持5成左右倉位，並重點關注新材料、節能環保、智能電網、物聯網等政策友好型的板塊。

震盪仍在持續－－【2月24日午間看盤】

早盤大幅低開探至2955後在抄底盤的推動下迅速回升，午盤收復3000，成交量溫和。盤中生物、家電、食品、傢俱、軍工、電力、化纖等板塊領漲，海南、路橋、黃金、造紙、石油、保險、有色等板塊領跌。

    資金面上，主力資金進場力度加大，散戶和游資開始跟進，市場活躍度有所增加。技術上，大盤走出比較好的走勢，早盤沒有下破2915，反而收復3000，市場正在走預期中比較理想的走勢（維持箱體震盪格局），預計下午繼續沖高到3026-3034區域會再度受阻，關注下午的1.15、2.30時間點。

    今天市場稍微明朗，目前市場仍會維持這種震盪狀態築底，如果下午能收盤在3000以上，後市可逢低進場了。

午間簡評：操作上應重點把握個股行情

受歐美股市大幅下跌影響，今日兩市小幅低開。中國平安開盤再度低開逾1％，聯合保險繼續重挫大盤低開低走，致金融股全線重挫拖累A股市場。但隨後開盤半小時，中國平安穩加速回升，金融股有止跌企穩跡象。金融股的觸底反攻助推滬深兩市股指雙雙止跌回升。創業板空中加油，漲勢喜人。環保、傳媒、醫藥等中小板塊個股紛紛崛起。兩市在權重股企穩，中小股活躍的氛圍下，加速上揚，滬指緊隨深證成指翻紅，有上衝3000點之勢。但是10：15分後，介於銀行股全線休整，煤炭、有色等大盤藍籌股反彈持續性較差，兩市沖高受阻，再度陷入窄幅震盪走勢。11：00過後，銀行股啟動發力，煤炭、有色等領跌的大盤藍籌再度反攻，兩市加速上揚。11：20分後，大盤奪回3000點，盤面看熱點進一步擴散，個股多不甘寂寞，紛紛走出反彈行情；漲停板的股票數量迅速增加，市場活躍度繼續保持提升的態勢。總體而言，「兩會」預期點燃希望火種，而含權股有望領跑A股，從而牽引著A股市場的漲升。

　　截止早間收盤滬指報3000.00點，漲17.43點，漲幅0.58％，深成指報12221.90點，漲152.69點，漲幅為1.27％。

　　消息面：1月份央企營收同比增長67.8％ 環比減少23.1％，1月份中央企業實現營業收入11631.7億元，比上年1月同比增長67.8％，比上年12月環比減少23.1％。1月份中央企業實現利潤743.3億元，比上年1月同比增利496.1億元，比上年12月環比減少14.5％。1月份中央企業已交稅費總額1366.4億元，比上年1月同比增長51.7％，比上年12月環比增長61.6％。這些數據整體上還是表明了當前我國經濟復甦勢頭較好，企業經營環境改善。但是，較好的經濟數據也為我國政府加速政策「退出」少了一些顧慮，我們預計今年我國宏觀經濟政策基本上將會呈現「前緊後松」的格局，後松的條件是先行經濟指標的弱化。

　　今日滬深兩市低開沖高，行情的走勢在昨日的大跌之下不再大幅殺跌，金融股、地產股、石化股、有色股、煤炭股等低開高走對於股指走暖給予了一定的貢獻度，而小幅上漲的早盤兩市依然出現了10家漲停板的個股，近期雖然股指震盪下挫，但區域性板塊以及政策刺激的板塊都出現了較為不錯的漲幅，短期來看依然應重點把握個股行情，對於已經大幅拉升過的區域振興板塊個股要謹慎參與，建議投資者可逢機佈局新能源板塊個股，如南玻A、豐原生化、長城電工、岷江水電、特變電工等，但大勢不好的情況下倉位上面要適當的控制好 。

虎年投資五大金律

新年新氣象，在計劃工作與生活的同時，也到了清點過去投資，謀劃新一年理財佈局的時候了。聰明的投資者總是不會忘記在過去的經驗中精煉投資理念，那麼，在虎年到來之際，我們需要提醒自己記得哪些投資法則呢?

　　首先，長期趨勢比短期走勢更重要。雖然總有投資者憧憬著「一夕暴富」，執著於「市場明日是什麼行情」，或是對各路小道消息孜孜以求，然而結果卻往往事與願違。與之相對應，「長期趨勢」的概念雖然聽起來遙遠，實際上卻更有助於把握大概率事件，也更有可能讓投資者在長期投資中獲得較好收益。

　　第二，不要奢求完美的市場時機，但要注意評估所投資資產的價值。正如華爾街日報的專欄作家Brett Arends所說，「你通常不可能準確預測行情的轉折時點，但你也不需要準確預測」，因為你可以通過對資產價格的判斷和把握來適當規避風險，資產廉價時多買些，昂貴的時候少買些，如有耐心，還可以採用「平均成本投資法」或基金定投來逐步進場，假以時日，一般都能獲得不錯的收益。

　　第三，做讓自己能睡得著的投資。如同擇偶一樣，「適合自己」某種意義上也是投資的首要原則，雖然那些號稱高回報的投資品種往往顯得更有誘惑力，但別忘記其同時具有的高風險也有可能讓你夜不成寐。基於這一前提，「穩健投資，夜夜安枕」往往是投資者的最佳選擇，同時，股市投資的資金也最好是閒錢。

　　第四，不要偏信專家預言。雖然市場參與者總是對「權威人士」的預測與言論趨之若鶩，但是這種預言的準確性到底如何，每個人心裡都有桿秤。一方面，市場預測不是算命，出現差錯在所難免，正因為如此，真正的投資大師往往對市場心存敬畏;另一方面，專家也是人，也難以避免各種主客觀因素的影響，所以，投資者對於市場上的各種言論同樣需要加以判斷，不可偏聽偏信。

　　最後，雖然投資有可能會犯錯，但是不投資可能才是最大的錯誤。實際上，通貨膨脹是一個投資者常常低估的潛在威脅，十年年均3％的通脹率也會讓你的現金縮水1/3 ，而積極投資無疑是有效對抗通脹的法寶之一。