升值預期上升 變局或在三月底
過完春節假期，市場基本形勢並沒有變得更加明朗，行情繼續處於焦躁不安、趨勢迷茫、拉鋸震盪的狀態中。
「美元退出」影響行情活力
春節長假中對股市影響較大的事件有：央行再次提高準備金率、美聯儲上調貼現率、股指期貨正式啟動開戶程序。從這三大事件的具體影響看，央行再次提高準備金率只是一個技術性對沖，原因在於，春節前四周央行為保障春節前夕現金充裕的需要，連續淨投放了6850億元的資金，同時2月份公開市場到期資金也將達到7650億元，面對如此巨大流動性釋放量，央行必須在春節後作出數量化對沖。本次央行提高0.5%的準備金率只凍結了銀行體系流動性約3000億元，與上述貨幣投放量相比並無顯著的緊縮意圖。此外，準備金率「小步快跑」的調控調控模式進一步淡化了加息等價格型調控的市場預期。因此，本次提高準備金率對市場的影響是心理衝擊大於實質意義。到是美聯儲上調貼現率25個基點雖然屬於外圍因素，但對市場的負面影響卻要大得多。正因為如此，春節假期以來，港股等外圍市場因美元資本回流而出現了普遍下跌行情，歐美市場則因美元資本回流而開始普遍走強。
加息預期下降升值預期上升
儘管2月份CPI因節日消費高峰與基數原因可能會出現陡升的狀況，但市場的加息預期依然在繼續淡化。因為，除了銀行準備金率出現「小步快跑」的調控模式之外，當前政策層面上催動人民幣升值相對於加息可能已是一個更好的調控選項。首先，升值可以直接降低輸入性通脹壓力，同樣能起到遏止通脹的功效。在美元維繫低利率政策不變、外圍經濟形勢高度複雜的情形下，如果倉促加息既會引起境外熱錢的覬覦，又可能會傷及處於錯綜複雜階段的國內經濟。因此，從控制通脹角度看升值效用要優於加息。其次，雖然人民幣升值會傷及我國出口經濟，但出口本身已被動地受制於外圍形勢，尤其是在當前貿易摩擦不斷的形勢下，我國出口復甦的持續性和穩定性已經很難被經濟戰略繼續高度依賴。再則，在全球經濟再平衡的主題下，人民幣匯率已是眾矢之的，現階段人民幣若適當升值能消解空前巨大的外部壓力，當前人民幣匯率在窄幅波動兩年後已面臨著新一輪的升值取向。而2月份以來，與升值主題有關的航空、造紙等行業股走強，地產股逆風回穩等應該與市場「加息預期降，升值預期升」有著密切關係。
行情「水落石出」在一季度末
春節以後，投資者對外圍形勢、政策預期依然謹慎敏感，市場新的關注焦點是即將在3月上旬召開的「兩會」，希望能從「兩會」中得到更為明確的政策主題。因此，行情「水落石出」的契機可能產生在3月底或4月初：1、在2月份CPI大幅上升後，上半年加息與否已經能得到基本確認；2、一季度經濟與公司盈利數據開始明朗；3、經過一個月的開戶期後，股指期貨與融資融券推出時間已能得到確定，做空機制下的市場新贏利模式有望趨於形成；4、今年的「吃飯行情」是產生在上半年，還是運作在下半年在這個時段已能基本得到確定。
基於以上，現階段的迷局行情仍可能會持續一段時間，甚至不排除「春節前見地量，春節後見地價」的可能。
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