小氣候看業績 大氣候看經濟

撰文:李國慶
欄名:編者的話
踏入3月份,港股正式進入業績公佈期,這只是小氣候。大氣候仍要看中美經濟及貨幣政策。2月待變後,不才盼望3月大小氣候能夠變好,港股向上突破20800阻力區,挑戰22000區。

本月要注意的大氣候,首先是本周開始的「兩會」,內地宏觀政策有沒有改變,其次是歐豬及英吉利的信貸危機,然後是本週五公佈的2月份美國就業數據,本月中內地公佈的2月新增貸款及通脹數據。此外,過去兩個月的12日收市後,內地均公佈上調存款準備金率,本月12日前後,將成為敏感的時刻。

機構投資者眼於未來,而非過去。去年的業績是好是壞,大致上已在股價上反映,不少業績優良的公司,由於股價已大升,即使公佈出一份亮麗的業績,股價卻可能不升反跌。如果管理層無法給出今年盈利保持強勁增長的指引,好業績換來的往往是獲利回吐沽壓。以上周公佈業績的安踏(02020)為例,增長四成,但業績後股價卻不升反跌,原因就是分析員估計,公司今年盈利增長放緩。

往績多反映 前景更重要

從小氣候看,今天收市後公佈業績的豐(00005)及恆生(00011),有助決定恆指能否突破近期20800區的阻力(頭肩底頸),擺脫牛皮上落的局面。不過,去年業績大致上已在股價中反映,機構投資者更為關心的是,管理層將會怎樣看待目前以至未來的前景,指出未來盈利增長點,並且向分析員給出一個盈利指引。

如果說短小氣候要看豐的話,則長大氣候,仍離不開中美經濟好壞,及其貨幣政策。雖然美國去年第4季GDP向上修訂至增長5.9%,但這已是歷史數據,已反映在股價之上。市場更關心的是,今年美國的經濟很大可能放緩,失業率可能由現時9.7%反彈。

美失業率高企 消費意欲下降

美國長時間高失業率,導致不少家庭無力消費。有工作的家庭,又在努力減債,亦導致消費能力減少。加上政府的財政政策(例如資助換車)效力又用得八八九九。三股力量打擊之下,美國的消費有下滑的象。內部消費佔了美國GDP七成,消費下滑對GDP的打擊最大。如何增職位及促消費,將是今年美國政府財政政策及聯儲局貨幣政策的重點。至於控通脹,則完全在美國的雷達以外。

與美國不同的是,內地現時首要任務卻是防止經濟過熱,避免通脹及通脹預期上升。內地的通脹及通脹預期,並非體驗在食品、衣服等項目,而是資產價格之上,特別是房地產資產價格之上,控制房地產價格,避免大起大落,將成為今後的重點。

政府工作報告 尋國策受惠股

兩會雖然不太可能出現重大政策變動,不過,溫總的政府報告,及會後的中外記者會中,將會談到今年的施政方針、重點,對於戰友發掘投資方向,不無幫助。去年的《政府工作報告》便分為3個部份,第3部分便是「2009年主要任務」,影響到後來「國策受惠股」。

此外,石老師曾經指出,去年3月5日兩會開幕後,中國大談美元資產(美國國債)信心問題,3月9日美國財長便有作出回應,保證美國資產安全,3月18聯儲局宣佈量化寬鬆,自己買美債托價,隨後全球股市反彈。由此可見,兩會的重要性,實不容忽視。

總結而言,3月份是一個重要的月份,大氣候與小氣候都可能出現重大變化。本月能變好,例如恆指突破20800區,則19400區見底的可能性甚高。隨後,本月可望升至22000區,上半年結束前,希望能再試23100高位,下半年上望24000至25000區。相反,如果本月的大、小氣候未能配合,則港股仍要橫行待變。最忌大小氣候同時轉差,則港股便會再度下試19400,甚至其下。不才個人盼望、估計,恆指可以向上突破20800,希望本月能反彈至22000區。

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