巫婆貼吧

收水期提供低吸機會

欄名:編者的話
內地第四季GDP按年上升10.7%，12月CPI按年上升1.9%。去年第四季是高增長低通脹，可惜現時市場擔心通脹升溫，需要收水，令到經濟增長放緩，打擊投資意欲。

2003年第二季，內地經濟受「非典」打擊而下滑，GDP降至只有7.9%，其後回復較快增長，03年第四季上升至9.9%。同期，CPI由03年6月的0.3%，反覆上升，到了年底，升至3.2%。

2004年初，當局為免經濟過熱，引致通脹失控，開始宏觀調控，手法同樣是大幅抽資。結果，04年首3季的GDP年率持續微降，分別是9.8%、9.6%及9.1%。同期，CPI呈先升後降的趨勢，在第三季，即04年7月及8月高見5.3%後回落。其後，CPI呈現反覆下跌（長達19個月，至06年3月低見0.8%），04年12月回落至2.4%，亦即是溫和的水平。恆指在04年3至5月下跌，但自04年第四季開始，因為再次進入高增長低通脹的利好投資環境，恆指亦在該年底前，突破了年初的高位。

基於2004年內地收水調控的經驗，現時開始收水，估計今年1季度GDP回落至10.0%左右，CPI則升至約3.5%。第二季GDP進一步回落至約9.5%，CPI則升4.5%左右。第三季GDP回落至9.0%，CPI可能會輕微高於5.0%，然後逐步回落。

銀監會主席劉明康週三在港明確表示，今年信貸增長目標為7.5萬億元人民幣（與去年傳聞數字一樣），這個數字較09年底總貸款餘額40萬億元人民幣高18.75%。今年貸款總量18.75%的增幅，較去年底32%的增幅少了，但仍然屬於寬鬆、充裕的水平。因此，無論加存款準備金或者加息，只要這個信貸增長目標沒有改變，貨幣政策仍然是適度從寬。

未來一段時間，我們仍會不停聽到收水之聲，除加存款準備金外，還包括加息，股市將不停受到震盪。不過，內地經濟已全面復甦，目前是防過熱而非擔心過冷。收水後，貨幣政策仍然適度從寬，GDP會維持在約9%左右，亦即是經濟將會平穩較快地發展，一旦CPI由升轉跌或橫行，港股將有運行。2004年港股怎樣行，之後又怎樣行，請參考下圖。