收水期提供低吸機會

欄名:編者的話
內地第四季GDP按年上升10.7%,12月CPI按年上升1.9%。去年第四季是高增長低通脹,可惜現時市場擔心通脹升溫,需要收水,令到經濟增長放緩,打擊投資意欲。

2003年第二季,內地經濟受「非典」打擊而下滑,GDP降至只有7.9%,其後回復較快增長,03年第四季上升至9.9%。同期,CPI由03年6月的0.3%,反覆上升,到了年底,升至3.2%。

2004年初,當局為免經濟過熱,引致通脹失控,開始宏觀調控,手法同樣是大幅抽資。結果,04年首3季的GDP年率持續微降,分別是9.8%、9.6%及9.1%。同期,CPI呈先升後降的趨勢,在第三季,即04年7月及8月高見5.3%後回落。其後,CPI呈現反覆下跌(長達19個月,至06年3月低見0.8%),04年12月回落至2.4%,亦即是溫和的水平。恆指在04年3至5月下跌,但自04年第四季開始,因為再次進入高增長低通脹的利好投資環境,恆指亦在該年底前,突破了年初的高位。

基於2004年內地收水調控的經驗,現時開始收水,估計今年1季度GDP回落至10.0%左右,CPI則升至約3.5%。第二季GDP進一步回落至約9.5%,CPI則升4.5%左右。第三季GDP回落至9.0%,CPI可能會輕微高於5.0%,然後逐步回落。

銀監會主席劉明康週三在港明確表示,今年信貸增長目標為7.5萬億元人民幣(與去年傳聞數字一樣),這個數字較09年底總貸款餘額40萬億元人民幣高18.75%。今年貸款總量18.75%的增幅,較去年底32%的增幅少了,但仍然屬於寬鬆、充裕的水平。因此,無論加存款準備金或者加息,只要這個信貸增長目標沒有改變,貨幣政策仍然是適度從寬。

未來一段時間,我們仍會不停聽到收水之聲,除加存款準備金外,還包括加息,股市將不停受到震盪。不過,內地經濟已全面復甦,目前是防過熱而非擔心過冷。收水後,貨幣政策仍然適度從寬,GDP會維持在約9%左右,亦即是經濟將會平穩較快地發展,一旦CPI由升轉跌或橫行,港股將有運行。2004年港股怎樣行,之後又怎樣行,請參考下圖。


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