巫婆貼吧

市況乍暖乍寒戒衝動

陸文

港股似配合近期天氣回暖，擺脫早前屢創低溫的寒冷日子。投資者如相信兩者有雷同，面對短期的回升應有戒心，主要是目前正進入春季，天氣乍寒乍暖日子還多，一下子霧鎖香江容易有撞船意外。情況類似目前投資市場面對的不明朗變數還多，市況忽然大升後大跌，似有調整未盡下卻見回穩，反映股市正處於「靠估」之期。昨天港股未隨A股、美股回軟，反而炒預算案有喜訊及樓市起飛而上升，可能帶來是一場春夢。筆者維持近期預測恆指在19500-21300點炒上落，減低受雜音誤導投資部署出錯。周內將有期指結算帶來另一個反覆元素，而《財政預算案》能否帶來驚喜亦有利短炒。

春節後北水重臨

港股走勢出現變化，由近期每日GAP升GAP跌，轉由昨天即市GAP跌後即市反彈，高低相差約600點水平，似反映大戶針對近期不少短線客利用高沽低的短線策略，一下子在低開後即夾淡倉，令大市全日高位徘徊，以接近高位收市。而引發今次即市反彈的夾倉行動，當然是與「錢」有關係。港元價由上日兌美電由 7.7651，升至7.7614，似反映熱錢流入本港，是關注貝南奇將有貨幣政策言論，還是有內地大戶長假期結束後，重新調入資金本港開倉。從多間中資銀行關注密切的訊息顯示，實有不少內地資金流入，而個別中資股亦成推高大市的主力，令H股表現普遍跑贏A股，顯示北水南下較可靠。至於部分外資流入會否炒人民幣升值，筆者早前已解釋現水平尚早。當然，市場無法掌握整體資金流向，這均屬商業秘密，可真可假，但昨天炒資金流入，成為推高大市的主要動力，卻是不爭的事實。

內銀股普遍有反彈，交行（3328）公佈，以每十股供一點五股集資不多於420億元，由於金額略低於市場預期，令其他內銀股亦趁勢反彈。不過，市場一方面關注內銀集資提升資本，亦有中央提出將加密調整存款準備金率言論，反映收緊銀行信貸措施短期內不變，令內銀股維持有反彈難上升。至於一批內地保險股表現平平，平保（2318）有大批A股禁售期下月解禁帶來沽壓，引致股價逆市下跌，而其他保險股面對大量資金投資無門，A股表現不振，亦令其投資回報帶來壓力，短期難寄予厚望。

炒樓過熱易反彈

就日前新地（016）勇奪將軍澳住宅用地，連同其在佛山較早前已有的地皮附近，再以47.1億元購入另一幅地皮，反映新地對未來一段日子中港樓市看好。雖然各大行對今次拍賣意見分歧，但看好者佔大多數。當然，好淡因素投資者均能分清，但未來變數始終屬「靠估」。昨天地產發展股全線造好，新地後市能重新挑戰112－120元技術阻力位的機會不低；而長實（001）亦見在250天線90.4元附近獲支持回升；早前一再補地價及收購舊樓重建的恆地（012）亦見在250天線的46.3元支持位回升，上述三大地產股均受元朗賣樓及勾地拍賣成績理想刺激向好。至於週三是市場焦點的柯士甸站上蓋開標的日子，早前獲十四份意向書，這兩幅可建一百二十八萬方尺樓面，每尺1.2萬元計算，將逾150億元，其成績好壞，將對港鐵（066）、恆隆地產（101）、新世界（017）與新地等在該區有頗多物業的公司有較大影響。當然，財爺的預算案內容，對「穩定」樓市是否有新猶的措施，將對一批地產股短期走勢有影響。不過，地產樓市與股市短期走勢大致相若，利好消息可催化短期出現技術反彈，特別是過去兩個多月地產股表現落後大市；反之，利淡因素亦在特區政府扭轉積惡的地產政策下，只會構成短暫調整，為投資者提供較佳入貨機會。而主導未來樓市將是炒資金流向，包括聯儲局主席貝南奇發表最新的貨幣政策內容，是否在強調短期利率不變下，亦積極促使美元企穩。事實上，上述的不明朗變數足以促使地產股炒上落，表現與大市大致同步。

聯想股東頻頻套現

至於市場傳出特區政府將修訂下調舊樓重建的門檻，看似針對目前本港舊區重建是增添市區土地供應的主要來源，亦可減低出現早前的危樓事件風險。如何增添本港土地供應，以紓解目前本港愈來愈大的民怨，特別是八十後的新一代上車無門，這是目前特區政府要解決的難題之一。

炒業績往往形成好消息出貨，聯想（992）月初公佈，第三季純利達8000萬美元高於市場預期，但公司主席呼籲投資者對新產品不要抱太高期望，卻見各大行唱好下，繼早前有GA基金以每股5至5.1元，配售四千多萬股套現2億多元，這是該基金去年9月以來第二次減持。而同期有減持行動的TPG，昨天亦以每股 5.35-5.45元，配售一億股套現5.4億元，兩者均是2005年聯想收購IBM個人電腦時引入的股東，涉及的優先股行使價為2.725元，即投資回報約一倍。從聯想股價自去年3月最低1.32元計算，累積升幅近四倍。這兩間基金減持套現有其依據，暫不宜視為看淡其後市，特別是市場憧憬配合 Windows 7帶來企業換機潮及三網融合下，可能帶來的內地業務增長空間，而技術上即宜以5元為短線止蝕位。

財富蛋糕怎分？

畢老林

A股弱勢未改，上證綜合指數失守三千關口，下跌20點，收報2982點，港股與A股走勢背馳，恆指單日轉向倒升，收報20623點，升245點，成交逾600億元；期指高水37點，港元價亦升至五周高位。

控（005）及地產股充當升市火車頭，獅子銀行將於下週一派發全年成績表，地產股則受惠新地（016）YOHO Midtown銷情理想，以及賣地成績符合預期上限。在芸芸發展商中，長實（001）為將軍澳最大地主（以落成量計），未來二至三年可提供二千八百個單位出售。

貧富兩極內地甚於香港

以堅尼係數（GINI）量度貧富懸殊准不准，老畢唔知，但參考這個指標，香港長期居於亞洲前列，卻是不爭的事實。聯合國去年底發表和諧城市調查，香港堅尼係數達0.53，遠高於警戒線0.4。當今香港最多人關心的是「麵粉貴過麵包」，樓價問題是不是過去幾十年引髮香港貧富懸殊的原因？明天（見報日即今天）財爺又會講budget，土地政策一字一語勢必成為焦點。老畢相信，一定會有政策推出，但幫助有幾大？都系句：希望愈大，失望恐怕亦愈大。

說到貧富問題，香港人大概習以為常，靠自己好過靠政府，但再糟糕，香港還有綜援。反觀內地，福利「安全網」跟香港有天壤之別，貧富兩極一旦惡化，問題就大了。「蝸居」、「蟻族」在內地成為「潮語」，你猜誰最頭痛？當然是中央。

這些代詞背後隱藏的社會現象，正是中國城市貧富懸殊變本加厲，低收入階層入息增長慢，高收入階層入息卻開turbo，貧者愈貧富者愈富乃必然結果。如此一來，收入分配豈能不一面倒？

北京師範大學收入分配與貧困研究中心主任李實等學者，在1988、1995、2002和2007年，先後進行了四次全國範圍大型居民收入調查：從1988至 2007年，收入最高10%中國人和收入最低10%中國人，兩者收入差距由7.3倍上升至23倍。再近期一點的，可以看一看瑞信集團的消費調查，由 2004至2009年，收入最高10%受訪者月入增長快得驚人，低收入階層拍馬難追【圖】。

2007年中國堅尼係數已經突破警戒線，升至0.47的歷史高峰。2009年，內地樓價再度急升，上海地王重現「麵粉貴過麵包」景況，貧富兩極能不惡化？

總2月初曾提出，「我們不僅要通過發展，做大社會財富這個『蛋糕』，也要通過合理的收入分配製度，把『蛋糕』分好，讓全體人民共享改革發展的成果。」不過，蛋糕真的要用麵粉來做，麵粉如此貴，做出來的蛋糕自不然貴上加貴。爛gag一個，唔食蛋糕，可以食蛋撻？笑唔出？罪過罪過！

Short sterling, anyone ?

噚日「信研Dashboard」大字標題：（對沖基金瞄準第二個希臘）。不看內容，閣下想必以為，給炒家鎖定了的目標離不開葡、西、意任何一國。俱不是，「第二個希臘」也者，說的竟是全球第二大經濟體東瀛。

近日媒體有不少關於日本央行與財政部意見分歧的報道，指鳩山政府希望央行採取措施阻止通縮惡化，而央行行長白川方明則力促政府以希臘債務危機為戒，萬莫輕視財赤失控打擊投資者信心這個不發則已、一發不可收拾的後遺症。Dashboard又提到，大型對沖基金Greenlight Capital已真金白銀下注，賭日債崩潰。

日本是否如此不濟？大話怕計數，先來比較一下歐美日三大經濟體不同國家的政府債務對GDP狀況。從附表可見，迄2009年年底，日本官債接近8萬億美元，相當於該國GDP 192.1%，發達國中無出其右。

為方便計算，老畢將表內所有國家的債務償付成本（利率）劃一為5厘，按此得出相關國家每年為官債支付的利息對GDP百分比。大家可以發現，希臘、意大利和日本的債息支出俱在GDP 5%以上，其中日本的比例更接近一成。

如此比較當然大有問題，一則各國政府債息有別，利息負擔對GDP百分比不可能跟表中所示一致；二則日本政府債券九成以上由國民持有，舉債不假外求，大大減輕了債息上升的壓力。再者，日本通縮壓力遠大於通脹，定息工具賺取的現金收入不虞遭通脹蠶食，購買力甚且會因通縮而增。日本國債回報雖絕不吸引，但需求長期保持殷切，政府為財赤融資從來不成問題。

白川方明以希臘債務危機告誡鳩山政府注意控制財赤，方向完全正確。然而，對沖基金賭日債崩潰，等於押注於持有九成以上日債的本國投資者對政府信心盡失。民home bias出名強烈，除非財赤嚴重至國內投資者也免不了要求極高的風險溢價，否則日債應無崩潰之憂。

在老畢看來，真正有可能被炒家「相中」的國家並非日本，而是大不列顛。《經濟學人》最近一篇報道話，歐羅區政界盛傳，英美傳媒與投機者裡應外合，密謀「做低」（do down）歐羅區，且繪影繪聲地說，西班牙情報機關正在調查這個「大聯盟」衝擊歐羅的陰謀。按照這個說法，要求歐盟容許國際貨幣基金組織（IMF）介入，為拯救深陷財困的希臘等國出一分力的聲音，不過是英美針對歐羅毒計的一部分。

古仔即管照聽，歐羅反彈亦可照沽。可是，真有留意英美媒體動向的人想必發現，在夢中也會看見歐羅區分崩離析的《每日電訊報》專欄作家Ambrose Evans-Pritchards，注意力已有從歐羅區轉到祖家的象，最近更大力唱淡英國國債。按照這位「超級疑歐派」（ultra- eurosceptic）的觀察，投機者正在伺機突襲英債和英鎊，而最佳藉口莫過於英國大選後可能出現「懸空國會」（hung parliament）困局，新政府在缺乏一個穩定的政治基礎下，要加稅削開支，推行不得民心卻利於改善財政的措施，勢必事倍功半。Short sterling, anyone ?

海南樓市「退燒」

老畢之前講過，今年年初海南三亞出現「搶房」潮，除大家熟悉的溫州炒樓團之外，就連山西煤礦老闆都炒埋一份。

樓市泡沫就此形成，更有發展商試過，一日之內加價兩次，面對此情此景，即使見慣風浪的香港人，肯定亦覺得不可思議。

中央計劃將海南打造成國際旅遊島消息一出，僅在海南建設旅遊島獲國務院批准後五天內，整個海南省商品房銷量，就已經達到2008年全年銷售量的總和，亦即171億元，春節假期前，一般人到海南島查詢買樓，隨時受到銷售人員「冷臉」對待。

不過，春節假期後，海南島樓市泡沫終於有「退燒」跡象，過去一周呈「有價無市」，甚至出現「出貨潮」，其中三亞「克拉碼頭」一個新樓盤，更以「一次過交房款，可打九八折」作促銷，其他樓盤亦有類似「打折」優惠，三亞海居打出了「九六折」及「九九折」，海岸名都均價，亦從每平米4萬元，割價至每平米3.8萬元。

其實，海南島發展商手頭「麵粉」仍相當充裕，根據海南省國土環境資源廳數據顯示，目前發展商手頭仲有十多萬畝土地，至少可建八千萬平米商品房，前年海南銷售商品房約三百萬至六百萬平米，以此伸算，發展商土儲至少可供十年發展之用，根本不存在供應不足問題。

．國資委公佈，1月份央企實現利潤743億元（人民幣．下同），按年增長兩倍，按月則下跌14.5%。

．據《21世紀經濟報道》報道，重慶農村商業銀行日前召開股東會，審議其發行H股上市議案，計劃年內發行不超過二十三億H股，籌集資金用作補充資本金。

． 摩根士丹利據說快將以大約10億美元的價錢向Kohlberg Kravis Roberts （KKR）和TPG Capital出售34.3%的中國國際金融有限公司（CICC）股份。大摩近十五年前向CICC投資了3700萬美元，賣出有關股份將令大摩可以與中國的證券行合組聯營公司，在中國市場上買賣股票及其他證券。

．豐田汽車昨天透露，美國聯邦檢察部門正對公司進行刑事調查，而證券交易委員會（SEC）正審視該公司曾對股東發表的言論。

美國國會週二開始為豐田進行為期兩天的聽證會，以進一步瞭解豐田的回收問題及安全紀錄。豐田社長豐田章揚言要帶領公司回到基礎，並建立一個新標準，以改善透明度及回應安全問題的速度。

「車仔股」轉型 有前途

撰文:曾廣標
欄名:投資坐標
美國消費者信心指數由56.5大幅回落至46，遠遜於市場預期，說明了美國民眾對於經濟前景並沒有跟隨GDP的回升而轉樂觀，對民眾來說，更關注的是生活情況是否有改善，如今失業率仍企於9巴仙以上，人們對於奧巴馬創造就業的各種方案普遍不感樂觀。事實上，民意調查顯示，逾半數選民認為奧巴馬只配做一屆總統。

同日發表的去年第四季二十大城市樓價指數續跌2.5巴仙，跌幅已算溫和，但卻說明了儘管奧巴馬延長津貼首次置業至今年6月，但頂多只能穩定樓價的跌勢。過去，不少美國人把樓宇升值作為提款機，不斷加按，如今，卻擔心供不起樓。經濟數據欠佳令到美股受壓，道指收市跌百點，這架過山車又向下擺動了。

港股週二不跟隨中美股市走勢繼續反彈，賣地成績超理想當然要記首功，此外，財爺將在週三發表財政預算案，坊間相信續有退稅和寬減收費的措施，於是，一些好友偷步入市。不過，若外圍及內地市況欠佳，港股又豈能獨撐？

看來，港股也將保持過山車形態，短線宜玩波幅，不宜追逐市勢，因為隨時逆轉，這就等於初春的天氣，時冷時暖。

我一向買股不買市，樂見中長線看好的股票在業績宣佈前勿強勢，可以趁弱市時加碼或再上車。

去年繼瑞金(00246)勁升之後，曾向朋友們介紹「車仔股」隆成集團(01225)，並視之為09年另一重大發現，當時，隆成的股價70仙左右，帳面資產淨值逾一元，又願派較高股息，肯定是雪茄屁股，不久，其股價一步接一步的升上1元，甚至由於準備在台灣發行預托憑證(TDR)而升上1.3元。我當然賺不盡，早已陸續套利了。

近一兩個月，隆成處於等運到階段，有朋友問前程，也難確實回答，因為所謂炒在台灣上市通常都很短暫。此外，隆成產銷嬰兒車的本業，難有大幅增長。然而，隆成今次在台集資，是打正要拓展其在內地的「幼幼天地」嬰兒用品連鎖店的旗號，準備今年內由五十間連鎖店拓展至一百間。

「嬰兒用品連鎖店」是一個極佳的概念，部分是24小時經營，大受母嬰歡迎，不過，一些店舖的口磈卻欠佳，現時，「幼幼天地」主要是在廣東和福建一些城鎮經營，我在網上曾看到有投訴店員和店長的討論。此外，在開新店的同時也關了一些舊店，說明了只是試驗階段。

今後應可較為樂觀，隆成對內地民眾來說，是有名氣的台資公司，對其產品質量有較大信心，所以及時斥資擴充連鎖店及改善門市管理，是明智行為。據瞭解，幼幼天地已開始售賣各名牌奶粉，這是一門好生意。

好朋友阿MAN電郵了台灣各大傳媒有關春節假期後將可正式認購隆成TDR的報道，普遍看好，認為售價約合1.2港元公道，而近日隆成在港的成交價約為1.1元左右，有近一成折讓，我估計，每股隆成的資產實值應超過1.2元。

今次隆成在台集資約三億港元，之後，資產淨值將逾十億港元，有大量現金拓展內地幼兒市場，從過去隆成的業績和派息紀錄來看，管理層可以信任，以1倍以下的市帳率入股參與攻內地幼兒用品零售市場應划算，若幼幼天地成功，隆成未來增值無何限量，可趁大市調整低吸。

國策鼓勵環保節能華潤燃氣小注收集

撰文:林瑞芬
欄名:股海導航
˙港轉強，但A股仍低迷，港股大升力度仍不足。

˙恆指作技術性反彈，短期阻力區介乎20800至21100。

˙大型反覆市，強調低吸策略為主，燃氣股有國策配合，屬低吸之選，筆者精選華潤燃氣（01193）。

港股繼續飄忽無路捉，內地股市昨受平保（02318）股東公佈減持方案一度下跌2%，但港股在地產股帶動下回勇，連帶A股跌幅也收窄。

上證綜合指數收報2982，跌0.7%，恆指收報20623，升1.2%，大市成交額增加至601億元。

短期阻力20800至21100

港股昨日先跌後升，呈單日轉向，有消息指杜拜世界已獲50億美元援助，美指數應聲而回，而港續轉強，加上本港賣地及售樓銷情理想，支持港股繼續反彈。市場亦有揣測是週四期指結算前盤路作怪，故還是要審慎觀察週四期指結算後結果。無可否認，港轉強有利港股回穩，但能否製造較大上升空間仍待事實驗證，若港反覆再升，美電下試回年初水平7.75左右（最近已由高位逾7.775回落至7.761），港股將一天都光曬。恆指很大機會能成功突破短期阻力區20800至21100。恆指下試18000或19000之壓力暫化解的話，3月新方向或可以逐漸擺脫弱勢，走勢回穩為主，並可向頭肩底量度升幅約至22200發展。相反，港強勢若受阻，在港股已跑先A股情況下，疑似期指結算挾倉之效應又失的話，恆指一旦失守19800，弱勢短期不易扭轉。

虎年投資策略，不能大貪，但求安全，以低買高賣作波幅買賣為上，好似筆者於2月4日曾建議低吸的威勝（03393）昨高見5.68元，抵套利目標區套利逾10%，可按策略止賺。於2月2日建議分兩注吸的新地（00016），以98元首注低吸目標套利8%左右，該股在推售YOHO Midtown後再投得將軍澳地皮，消息對香港樓市影響正面，大行普遍建議增持，其中大摩最樂觀，料新地目標價152元，惟筆者暫時只是保守地看回試基金去年底派貨均價120元，後市能上破阻力再算，不宜大貪。另一隻筆者心水股份國藥（01099），年初以跑贏大市，有逾一成利潤，酌量小注止賺亦無妨。

大行逆市唱好燃氣股

低吸之選，始終要配合國策為主，以增強反覆市中的勝算。大路選擇，燃氣股也是不錯的對象，事關油價每桶仍然高企70美元樓上，油價偏高，年內必然催生內地天然氣價格改革，價格大有機會上調，燃氣分銷商料有能力將成本轉嫁至消費者。年初至今，港股大勢下調為主，但綜觀各大行報告，仍多唱好內地燃氣股，如花旗於2月將新奧燃氣（02688）評級，由「沽售」升至「買入」，目標價由17.5元升至19.5元。花旗將中油香港（00135）目標價由9.24元調高至14.6元，評級買入。瑞銀維持中國燃氣（00384）買入評級，目標4.9元。摩根士丹利將華潤燃氣（01193）評級由「與大市同步」升至「增持」，目標價由7元上調至13元。瑞信亦首予華潤燃氣「跑贏大市」評級，目標價14.2元。

華潤燃氣有攀升誘因

燃氣股整體大趨勢向好，若以目前技術走勢而論，新奧燃氣及中油香港與大市同步失守50天水平較大，中國燃氣及華潤燃氣則較小，表現屬較強勢。其中，華潤燃氣母公司央企背景雄厚，能提供逾25個項目的併購機會，未來不愁沒有廉價注資機會，較為看高一。該股於去年，在華潤集團重組其屬下資產時，轉型為城市燃氣分銷企業，目前在中國國內23個城市經營天然氣項目，正好配合國家大力推動環保節能的大趨勢。

華潤燃氣的前景秀麗，無疑獲投資界認同，這可能是近期股價較大市堅挺的原因，但深入剖析，更深層揣測是集團今年上半年有向股場集資的需要，故有需要維持股價處較高水平。引述1月份大摩報告指出，華潤燃氣目前的淨負債對股本比率高達90%，預計今年有需要集資令比率回落至50%左右。集團到底是以配股形式集資？或是以供股形式集資，這難算準。華潤燃氣雖有機會集資，但主要是用作收購為主，且每以低PE水平獲注資，最終攤薄盈利的效應料較溫和，配股反應若良好，並獲機構性投資者支持作中持貨，更有利股價穩步作攀升。難以預計集團幾時伸手及配股定價，只能參考技術分析，華潤燃氣最近於10元左右止跌，去年12月有一裂口底近9.4元，可視為關鍵支持位，投機小注於10元收集，失守9.4元，上望12元，昨收報10.72元。

欄名:編者的話
港股雖然反彈，可惜既未能重上20000心理關口，成交又不足600億元，屬於長假前買賣兩閒的情況。內地股市亦好不了多少，雖然上證綜指反彈逾1%，但成交額卻再創近11個月低位。

中港股市在「牛尾」調整了一輪，主要是因為內地經濟「過熱」，為免通脹上升，需要收水降溫。

今日內地將公佈一系列經濟數據，有助戰友判斷內地經濟有沒有降溫，未來監管的力度是否可放鬆。

內地昨日率先公佈了1月份貿易數據，出口雖然同比增長21.0%，但環比下降16.3%。出口按年由負轉正，全年對GDP可望帶來正增長；而環比下降，則有助降溫。

現時內地的經濟數據固然不能太差，但亦不宜太強勁，太弱或太強均對股市不利，只有「中庸」才符合「平穩較快」的國策。

德國很有可能出手挽救希臘，如果德國最終出手，將改寫該國自上世紀80年代以來，一直奉行「各家自掃門前雪」的國策。歐洲自80年代便開始有EMS，90年代有ERM，兩者均是歐元的前身。

1992年英國（及北歐小國）因為抵受不了德國央行為控制通脹而高企的利息及馬克率，被（炒家）逼脫離ERM。

擁有逾400年歷史的英倫銀行，曾經向德國央行求助，希望對方高抬貴手，減減息救救兄弟。換來的卻是No。

當時英揆馬卓安決定唔陪德國玩，英鎊從此脫離ERM自由浮動，英息大減，英鎊在三個月內大幅貶值三成，由1鎊兌2美元跌至1鎊兌1.4美元，代價雖大，但卻換來強勁競爭力，英國經濟最終復甦，增長遠勝歐洲大陸。

今次「5豬」繼續留在歐元，是福還是禍？如果有參考英國及北歐小國經濟，南歐國家其實亦毋須留在歐元。

撰文:林瑞芬
欄名:股海導航
˙大市總算有個似樣超賣反彈，恆指宜續企穩19800之上。

˙買盤承接力經年初兩番打擊後已見減弱，國企與藍籌股購買力有待增強，策略上，忌高追，候低吸。

˙保險股虎年料勝內銀股，低吸首選國壽（02628）。

港股續呈反彈，恆指收報19922，升131點，國指升145點，收報11345，大市總算有個似樣超賣反彈，重越19800，若能持續穩守，有望回試21000；否則考驗19000之探底壓力未消除。

上周淡友借歐盟部分成員國債務問題質低大市，現在事件有望解決，加上，憧憬內地緊縮政策調整的節奏可能會較鬆動，以及內地今年首月出口增兩成，令港股跌勢得以暫時喘定。

淡友力拒好友反撲

長假期前，投資者傾向審慎觀望，成交少較難捉勢。經兩日反彈，從藍籌股表現佈局啟示，好淡爭持激烈，淡友仍不想放手，週二力壓港交所（00388）及豐（00005），昨日則力壓中移動（00941）。港交所及豐股價昨日反彈，又惹來淡友部署再沽空，兩股昨日沽空金額分別占成交金額的23%及37%，連中移動之沽空金額也占成交金額比重升至17%，可見在反彈市之中，淡友仍不想大開門戶讓好友反撲，令港股反彈路仍甚崎嶇。目前來講，但求恆指穩守19000樓上，當還得神落。

短觀市況，切忌心急高追，是買盤承接力自年初經兩番打擊，至今元氣未復。一來，中國上調存款準備金率後，市場對貨幣政策收緊的預期升溫，部分投資者因此減持股票套現。加上歐盟部分國家出現龐大財赤問題，個別歐洲基金減持港股套現。後市只有待內地緊縮政策節奏有明確鬆動訊號，才可提升投資者信心，買盤承接力始有望增強，港股反彈動力才能持久。

250天平均以下買國壽

目前只有戴上遠視鏡來作買賣決定，還要加點膽識，才可免被大戶震倉。1月至今，中港股市跌多升少，不少預期今年仍受國策支持之股份，也飽受資金收縮而陪跌，散戶對前景難免感到混沌。所以股市須先有明確回穩之兆，並扭轉一浪低於一浪走勢，股民才有入市信心。

純以基本因素討論及分析，筆者認為中資股中，今年保險股料較內銀股表現較佳，值得於股價跌近250天或略低於250天部署跟進。較早前，3家保險公司已相繼公佈業績預期，市場對會計準則引發保險公司業績變更的擔憂已減弱。年初以來保險股跌勢，未能反映利好因素，這包括加息、出台延稅型養老險等政策。據瑞信研究報告指，投資者憂慮會計制度變更對內地壽險股的影響，以及宏觀調控和新股招股市場反應較預期差等因素，是保險股近期表現疲弱原因。惟考慮到政府宏調只屬初期，會計準則改變之恐懼會逐漸消淡，壽險股已超賣，相信業界澄清國際財務報準則改變產生影響有限後，可令市場回復信心，繼續予行業評級為「增持」。

此外，摩根士丹利最近亦有報告，指出中資保險股將出現結構性成長，因為國內的保險普及率較低，並可能受到加息的影響；得益於穩健的利潤結構，內地保險業實際上是全球金融服務業中最賺錢的行業之一。該行首選是中國人壽，把其投資評級由「中性」調高至「增持」，目標價由32.31港元調高至42.0港元。筆者預期，內地就2月份新增貸款額大減，寄望股市反覆中靠穩，伺機進行反彈。

國壽250天平均現約在32元，今周曾低見過32.25元，已接近250天，較保守策略，可待下週五前決定是否跟進。這可避開了下週一至週四外圍歐、美股市的可能變化影響。若外圍表現平穩，而國壽又回近250天甚至30元中期支持位，可小注收集，失守28元止蝕，上望40元，該股昨收報33.3元。

淡靜市神奇炒股突圍

藍籌及國企經1月以來重挫後，需時療傷，縱有反彈亦有限度，亦要考耐性。市場另有一批活躍分子，則以追求快錢為主。在龔如心遺產案宣判後，華懋控制下的安寧控股（00128）股價就有如神助，在龐大遺產投入運用的憧憬，及接連發出擴大投資訊號中接連被炒高，改寫52周新高至0.72元的同時，累計升幅亦已超過七成。昨日另有兩隻神奇股份，一隻是華南投資（00159），單日昇20.7%至1.34元；一隻是輝影國際（00630），單日昇17.6%至0.8元。兩隻都話擬投資礦產業，未見其利，先見股價上升。前者厲害是在目前淡靜大勢中，以折讓近19%配股，但股價未受影響，你話幾神奇！股市就是如此，永遠都有炒賣股偷到雞，短厚利當然吸引，但長好多時只是得個「炒」字，炒賣者當知自己的風險所在，所謂願者上釣，輸死無怨，我輩淨系識得用腦分析的，通常只能贈句「見好宜收」。

去年，為了對抗金融海嘯，中國政府決定以內需來補充出口的衰退，於是推出汽車下鄉政策，同時加大家電下鄉的規模（家電下鄉於 2007年 12月以小規模試點形式推出）。去年底，中央政府宣佈，汽車下鄉政策延長至今年 12月 31日；家電下鄉亦繼續推行。開始時，我還有些擔心，那些想買汽車、想買電器的農民，會不會在去年已經買齊了他們想要買的汽車與電器？今年已沒有興趣或者沒有錢買了？
不過，昨天中國汽車工業協會公佈今年 1月份的汽車生產量與銷售量，成績非常好，皆打破紀錄，計有汽車生產量 161萬輛，比去年同期增長 1.4倍；銷售量更達 166萬輛，比去年同期增長 1.2倍，創出新的生產與銷售紀錄。看來，農民口袋裡的錢還真不少。
當然，這些汽車不是全賣給農民，多數汽車還是賣給城市裡的人。也不排除一些城市裡的人利用農民的戶頭，以優惠價購買汽車，然後付給農民一些錢為「出讓」戶頭的報酬。


兩種品牌有優勢
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汽車可分為乘用汽車及商用汽車，所謂商用汽車多是指貨車，其中商用汽車的銷量更是急增 1.77倍，這反映了商業活動的增長在加速，物流業在擴充，零售業也在急速增長，刺激商用汽車的銷量，上市中資股中，中國重汽（ 3808）該是商用車中最有代表性的。
昨日，吉利汽車（ 175）也宣佈其 1月份的銷售量比去年同期增長 1.37倍，與全國汽車銷售量增長 1.2倍比較稍為優勝，這說明吉利的市場佔有率正在上升。
近日，日本汽車豐田、本田都出了問題，全球回收數以十萬輛的汽車，打擊了日本汽車品牌的優勝，也等於協助其他品牌，那些生產歐洲品牌，或自我創造品牌的汽車股會得利。
許多「港股王」的觀眾在問：為什麼我消失了這麼久？原因是「港股王」是一個推介短炒的股票，看升不看跌的節目，股市從去年 11月份調整至今，雖然已經長達 3個月，但是我仍然沒有信心調整已經結束，最近 3天走勢看來不錯，恆指在 19400點之上有很強的支持力，昨日已反彈上 19900點之上，接近 2萬點大關。可惜，我不是短炒王，至今依然沒有把握推介可以短炒的股。

曾淵滄

由於市場對政府加強銀行業監管的擔憂和歐洲債務問題的影響依然存在，美國股市週一下跌，銀行股領跌。道指跌103.84點或1.04%，至9,908.39點，為三個月來首次低收於10,000點的心理關口。標普500跌9.45點或0.89%，至1,056.74點；納指收市報2,126.05點，跌15.07點或0.7%。3月份紐約期油收市報每桶71.89美元，漲0.7美元。4月份紐約期金收市報每盎司1,066.20美元，漲13.4美元。同樣受歐洲主權債務問題和中國信貸緊縮擔憂影響，香港股市週一延續調整。午前恆指在中移動等權重股造好支持下一度上升，曾高見19,673.11點；午後受商品類股及金融類股影響回落，最低見19,423.05點後回順。恆指收市報19,550.89，跌114.19點或0.58%。全日總成交596.32億元。國指收市報10,989.19，跌142.59點或1.28%。昨日收市後，深圳中航(0161)發盈警，主要歸因於附屬公司天馬微電子，廣東國際大廈實業和深圳中航資源業績發生倒退或錄得虧損。證監會表示，環科國際(0657)和華熙生物科技(0963)股權高度集中，前者公眾持股比例為8.22%，而後者僅為1.49%。中國公共採購(1094)與中鐵建物資集團華鐵有限公司訂立一份採購協定，以於2012年底前提供價值不少於人民幣3,000億元之設備、設施及物資採購服務。預計簽訂協定將於未來幾年為中國公共採購收入及盈利帶來可觀增長。國際煤機(1683)及珠江鋼管(1938)今日公佈全球發售之配發結果，分別集資及2.383億港元及10.4億港元。此外，中國人民銀行公告稱，9日將在公開市場採用價格招標方式發行240億元人民幣一年期央行票據，發行量較上周增加1.4倍。此舉反映中國正逐步收緊市場上的流動性。現時市場觀望情緒難除，預計在外圍市場跌勢缺乏改觀之際，港股短期將延續調整走勢。

　觀望希臘解困進程，港股早市高開120點一度回軟，內地公佈進出口數據維持強勁，大市午後穩步向上，惟承接力不足二萬關遇阻。恆指收19922.22，再升131.94點；源資航運股推高國指145.31點或1.3%，收11345。總成交僅596億元，窩輪仍占逾21%。

　　內地1月進出口持續錄得按年升幅21%及85%，航運及港口應聲上揚，中遠太平洋<01199.HK>中海發展<01138.HK>漲6%。美匯跌返80以下，商品資源股全線造好，首長國際<00697.HK>回升一成。上月銷售強勁，汽車股全線反彈，搶先報佳音吉利<00175.HK>揚14%。

　　重磅藍籌匯控<00005.HK>重上$80升0.9%；惟中移<00941.HK>現疲態收$74.95，跌1.3%。地產繼續靠穩。東亞<00023.HK>放榜前腳軟。綠城<03900.HK>午市復牌回吐近半成。新股煤機<01683.HK>變「潛艇」收$4.22，一手蝕$330；珠江鋼管<01938.HK>見保薦人護盤守住招股價，收$4.51。

曾淵滄專欄：只要能保八　股市死不了

國家統計局公佈，去年經濟增長成功「保八」，全年增長為 8.7%，比目標好一點點，但是比 2008年是差了， 2008年的增長率是 9.6%。
通脹的情況也算是溫和，還沒有出現問題，全年的通脹率是負 0.7%，即是通縮。但是，去年 12月的物價就比 2008年 12月的物價上漲 1.9%，這說明 2010年出現通脹的機會很大。這也是人民銀行之所以在今年一開始就調高銀行存款準備金率的原因。
但是，因為經濟增長只是屬於剛剛好可以「保八」，因此，我估計中央收緊銀根的步伐不會太快，如果太快，的確可能破壞了「保八」的大目標。
「保八」為什麼這麼重要？
這是因為中央政府的長遠大計是把農村過剩的人口遷移到城市，特別是二三線城市，中國農村不需要那麼多人，美國農民人民只佔全國人口的 3%，但是，農民入城，要幹什麼？因此，經濟必須保持較快水平的增長，才能夠不斷地在城市創造就業機會，讓入城的農民安頓下來，讓中國從農業社會過渡到工業社會，再到服務業社會。因此，中長線而言，我不擔心，中國經濟發展會因為收緊銀根而減速，只要經濟發展繼續維持 8%增長，股市死不了。


恆指大圓頂　調整在即
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不過，短期而言，恆指已跌破我昨日建議的減持位 20900點，過去 3次恆指都守穩這個水平，如今跌破，就得向下尋找新的支持位。
恆指從去年 3月由 11000點向上升至 23000點，升幅超過 1倍，其間競然沒有什麼像樣的調整，是一個奇跡。然而，突破 2萬點之後的升勢已轉型，升勢放慢，過了 23000點後也呈現慢慢向下的走勢，是一個大圓頂的走勢，大圓頂即表示這個調整的確是明顯的，是去年 3月開始的升勢中的第一次明顯調整。
前日我特別提到，近日香港地產股跌得莫名其妙，昨日答案揭曉。昨日特區政府公佈 50年舊樓強制拍賣的門檻將由 9成降至 8成，門檻下降意味著市區舊樓重建的速度會加快，增加樓房的供應。昨日地產股跌幅再一次遠超過指數的跌幅。恆隆地產（ 101）跌幅高達 5.3%，恆基地產（ 012）也跌超過 4%。
曾淵滄

二萬一失守 斬倉盤湧現 預期將加息 魚缸起風浪

欄名:股海導航
˙市場對內地加息預期加深，兼擔心資金外流，恆指昨跌穿二萬一大關。

˙短有超賣，不排除先作反彈再探低位，即市阻力約21300至21400。

恆指支持暫處20000，人心偏弱，宜避重就輕。

道指週三一度挫逾200點，原因是市場擔心中國逐步收緊銀根，真是世界輪流轉，中國財金影響力連美國都受震盪，這是20年前想也想不到的。

港股無可避免愈向內地因素靠攏，睇得通內地政、經動向，就是掌握到港股的跳動脈搏。可惜現在是睇不通，以致流言四起，人行與銀監會能否力壓過急的借貸增量，商業銀行是否按指示辦事成關鍵。照計，內地的商業銀行應該美國同業較受中央政策影響，但實行起來多少打折扣。

息率走向短期難有定案

要做到貨幣供量與經濟增長平衡，知易行難。去年底以來，市場雖已預期今年人行會收緊銀根，但會否重蹈以往所遇問題：一放則過松，一收即過緊。對股民來講，這是預知的風險，但卻不易迴避，只有見步行步，避重就輕，待真的調控政策出台，反視為壞消息已消化而酌量低吸。

昨日內地公佈了一系列經濟數據，經濟增長的「保八」任務圓滿完成，09年全年GDP增長達8.7%；但同時通脹亦開始升溫，去年12月按年比增長，PPI升1.7%；CPI升1.9%。實際數據均高於市場預期，但同時又不是太意外。因為溫總年底已提示過今年不容忽視通脹的威脅，已表明中央已有備而戰。去年12月及今年1月，物價多少受寒冷天氣影響，刺激食品價格上升，通脹會否惡化，仍等今年2、3月的CPI數據公佈才見端倪。奈何股民的耐性有限，加上有更多證券商預期提早加息，部分股民惟有急轉彎有疑問先減磅。

除了市場預期人行加息情緒加深外，亦要留意美國的抵押貸款利率將揚升。有指美國聯邦儲備理事會（FED）一旦在3月底停止買進抵押支持證券（MBS），就需要有民間買家接手這個在金融危機高峰時期獲得政府支持的市場，意味MBS提供的回報率須優於現有利率，如此一來抵押貸款利率將走升。利率上升令公債市場的避險活動活躍起來，因此，較長期美國公債價格可能下跌，收益率則應聲上揚，屆時市場對利率上升的憂慮勢必加深。

斬倉盤增令期指交投大增

話說回來，昨日在港股大跌的同時，內銀股A股卻出奇冷靜，是內地股民不識驚 還是本港期指大戶另有部署，值得深思。恆指昨最低見20828，收報20862，跌423點，成交額831.31億元。至於期指，則錄得逾10萬張近期罕見大成交，期指更低見20712，收報20743，再勁跌440點，相信是恆指質穿二萬一關鍵位觸發好友斬倉投降。過去兩日來，期指已勁插逾800點，當好友投降得七七八八，超短港股或可從技術超賣先來個反彈，但心魔仍重，反彈之後仍料續受壓。

目前來講，現實是加息預期已提早、美指數又反彈，港又轉弱，均意味資金有外流可能。且見去年資金流入而有出色表現的本港地產股如恆地（00012）、新地（00016）、恆隆地產（00101）昨遭拋售，分別下跌2%至5%，可見市場對資金外流的預期，真的怕得要命！現市況已不能靠客觀利好，例如經濟改善、企業利潤改善去支。恆指21000的支持力不及去年12月底堅固，今趟21000失守，問題是會再跌多少 何時才能重返其上，按週三本欄估計，下一級要探的支持關口，保守估計仍以20000作參考，但提防淡友殺得性起，下周又逢期指結算，借人行加息預期作藉口，趁悲觀情緒正濃，反覆探試低位，就要以複式頭肩頂之量度跌幅約至19000作兩手準備。看好年內前景者，也應該有足夠的心理準備，以最壞的預期來希望迎接最好的結果。

超賣反彈過後料受壓

總之，中美之息率走向，已成為股民心中魔障，魔障一日未除，超賣反彈也有限度，即市阻力約21300及20400，筆者自知最近的推介成績也是差強人意，皆因市況真的不就，短炒作強調嚴守止蝕。如1月7日推介以8元收集的盈德氣體（02168）昨跌穿7.5元止蝕。1月2日曾推介的東方電氣（01072）從觀察到近周A股正異動向上，由人民幣44元升至昨收市價46.89元，但H股股價仍回軟，昨收40.5元。港交所（00388）亦難敵市場逆風，在跌市維持逾700億元的成交額下，該股亦要從早前高位154元反覆而回至昨日收市價142.1元，面對逆市，只能順勢而行，除嚴守止蝕外，也忌高追。

收水期提供低吸機會

欄名:編者的話
內地第四季GDP按年上升10.7%，12月CPI按年上升1.9%。去年第四季是高增長低通脹，可惜現時市場擔心通脹升溫，需要收水，令到經濟增長放緩，打擊投資意欲。

2003年第二季，內地經濟受「非典」打擊而下滑，GDP降至只有7.9%，其後回復較快增長，03年第四季上升至9.9%。同期，CPI由03年6月的0.3%，反覆上升，到了年底，升至3.2%。

2004年初，當局為免經濟過熱，引致通脹失控，開始宏觀調控，手法同樣是大幅抽資。結果，04年首3季的GDP年率持續微降，分別是9.8%、9.6%及9.1%。同期，CPI呈先升後降的趨勢，在第三季，即04年7月及8月高見5.3%後回落。其後，CPI呈現反覆下跌（長達19個月，至06年3月低見0.8%），04年12月回落至2.4%，亦即是溫和的水平。恆指在04年3至5月下跌，但自04年第四季開始，因為再次進入高增長低通脹的利好投資環境，恆指亦在該年底前，突破了年初的高位。

基於2004年內地收水調控的經驗，現時開始收水，估計今年1季度GDP回落至10.0%左右，CPI則升至約3.5%。第二季GDP進一步回落至約9.5%，CPI則升4.5%左右。第三季GDP回落至9.0%，CPI可能會輕微高於5.0%，然後逐步回落。

銀監會主席劉明康週三在港明確表示，今年信貸增長目標為7.5萬億元人民幣（與去年傳聞數字一樣），這個數字較09年底總貸款餘額40萬億元人民幣高18.75%。今年貸款總量18.75%的增幅，較去年底32%的增幅少了，但仍然屬於寬鬆、充裕的水平。因此，無論加存款準備金或者加息，只要這個信貸增長目標沒有改變，貨幣政策仍然是適度從寬。

未來一段時間，我們仍會不停聽到收水之聲，除加存款準備金外，還包括加息，股市將不停受到震盪。不過，內地經濟已全面復甦，目前是防過熱而非擔心過冷。收水後，貨幣政策仍然適度從寬，GDP會維持在約9%左右，亦即是經濟將會平穩較快地發展，一旦CPI由升轉跌或橫行，港股將有運行。2004年港股怎樣行，之後又怎樣行，請參考下圖。

曾淵滄專欄：升市投資法唔博勁跌股

2009年的第一個交易日，我向大家推薦 4只藍籌股，那是富士康（ 2038）、中信泰富（ 267）、中電控股（ 002）與香港電燈（ 006）。
推薦富士康與中信泰富，是因為這兩隻股是 2008年跌幅最大的藍籌股，當時我認為大市應該於 2008年 10月底已見底，因此 2009年是大反彈期，股市大反彈，跌得最重的，反彈的力度應該最強。 2009年結束了，中信泰富股價上升 149%，而富士康更上升 250%，為所有藍籌股中的升市之冠。
推薦中電與港燈，是適合那些對金融海嘯陰影揮之不去的人，這兩隻藍籌公共股是收息首選。可惜， 2009年這兩隻股的股價逆市下跌，中電跌 0.29%，而港燈跌 2.99%，幸好，收了股息之後仍算是有微利，如果你今年依然是個保守的投資者，中電與港燈仍然應該是你投資組合中的一部份，用來收股息。
2009年藍籌股中跌幅之冠是什麼股？是中國移動（ 941），去年我那套選股方法──即選跌幅之冠來投資的方法，今年還能再用嗎？


兩原因限中移升勢
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應該不可以用了，原因是 2008年是股市在一個大週期中的見底年， 2009年是見底後的大轉勢，既然是轉勢，跌得重升得多就是正常的，但是 2010年的走勢應該是持續 2009年的升勢，是順勢而不是轉勢，因此 2009年的理論不能再用，大家只能耐性地等多幾年，等另一個大週期的跌勢見底時，再來捕捉像富士康、中信泰富這一類的機會。
為什麼中移動會成為逆市下跌的股份？有兩個原因：第一個原因是中央政策的改變，中央政府不希望中移動一家獨大，刻意培養中國電信（ 728）與中國聯通（ 762）與之競爭，競爭大了，利潤分薄是自然的道理；第二個原因是投資者開始將中移動當成公用股，像中電、港燈這樣的公用股，即只適合保守的投資者，穩健但是增長慢，許多股票的股價之所以很高，是因為投資者願意以高 PE來買，希望企業高增長可以在將來壓低目前的高 PE。
中移動現價的 PE僅 11倍，因此，不是今年的藍籌首選，但應該是穩健中帶進取之選。
曾淵滄

2010年一浪高於一浪

2010年1月4日

突圍而出

簡卓峰

2009年最後一個交易天，上週四恆指勁升，收報21872點，大升376點。

2008年12月31日，恆指收報14387點，由2007年12月31日收市27812點計，大跌13425點，跌幅48.3％，是熊市大跌的一年。

2009年上升至21872點收市，比2008年收市14387點計，大升7485點，升幅52％，是大牛市上升的一年。預料2010年一浪高於一浪，最遲2012年見33000至34000點。

2009年最後一個交易天，期指上週四勁升，最高曾見21949點，上升387點；半日市收報21925點，急升363點，全周上升615點。

2008年12月31日，期指收報14397點，由2007年12月31日收市27910點計，大跌13513點，跌幅48.4％，是熊市大跌的一年，2007年10月31日，曾指出可沽空。

期指2009年上週四升至21925點收市，比2008年收市14397點計，大升7528點，升幅52.3％，是大牛市上升的一年，預料2010年一浪高於一浪。

期指上周升穿下降楔形降軌【圖一】，利好本周。上半年上望25000點，牛市升至33000至34000點才見頂。

港交所（388）牛市二期月來反覆橫行整固中【圖二】，預料今年向上升穿153.7元，2010年或最遲2012年，上望280元的看法維持不變。本周中移動（941）發力上升。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

三小時經濟圈湧現中國

2010年1月4日

投資者筆記

曹仁超

信報研究部明天起將新辟一個欄目──信研Dashboard，希望可協助讀者在15分鐘內消化過去一天的股市行情。

對大部分有正職及工作繁忙的投資者來說，每天早上難以撥出大量時間來閱讀市場資訊，可能因而影響買賣決定。目前本報不少作者及專欄都會作出長線及宏觀的分析，而信研Dashboard則從中短線及微觀出發，集中在操作層面尋找tradable ideas，協助讀者爭取獲利機會。

1 月3日，週日。過去十年標普五百指數由2000年1月3日1478點跌至1115點，跌幅25%；歐洲股市指數由5030點跌至2966點，跌幅41%；日經平均指數由19187點跌至10546點，跌幅45%。恆生指數由17426點升至21872點，升28.5%；上證指數由1361點升到3277 點，升140%。由各股市表現睇，已經證明了「日出東方」。

新一年英鎊歐羅令人憂心

2000年在「千年蟲」恐懼下，科網股創出高潮，並在3月份泡沫爆破。2001年1月起聯儲局減息，股市要到2002年10月才止跌回升。在減息刺激下，美國出現房地產泡沫，最終引發2007年10月次按危機，美國聯儲局雖立即介入並宣佈減息，但股市要到2009年3月才止跌回升。2010年展望又如何？過去十年經歷兩大泡沫爆破，令標普五百指數跌幅達23％。未來美國面對兩大危機情況──好像九十年代日本，即政府負債愈來愈大，以及面對人口老化問題。美國會否步日本經濟後塵，進入另一個失落十年？過去十年，美股如扣除美元回落因素，跌幅媲美日本1990至2000年，未來十年美股表現更令人擔心。

2009年10月，美國二十個大城市平均樓價26.11萬美元，較1月份的24.52萬美元回升6.48％，但較一年前仍跌7.1％，為2007年以來跌幅最細的一個月，意味美國有條件在2010年下半年加息0.25厘。目前美股處於長期熊市中的週期性牛市（A cyclical bull market within a secular bear）。2009年3月至今美股已上升不少，背後理由是Adjusted Monetary base以年率30％速度上升。從歷史角度看，2009年是高速貨幣增長期，令孳息曲線（Yield Curve）愈來愈斜。大摩認為，十年期息率在可見將來會再升40％，至5.5厘，令三十年期按揭利率見7.5厘到8厘，到時將再有二百五十萬間住宅因次按問題而被接管，拖累美國樓價再跌12％左右。

2009年有一百四十四間銀行被政府接管，估計2010年仍有一百五十間銀行被FDIC接管，令FDIC需要國會進一步注資。2009年債券市場的最大買家是政府，2010年美國財政部仍須出售2.55萬億美元債券，較2009年增38％或7000億美元，但2010年政府不再積極買入債券，將令按揭利率重返7.5厘（2000年水平）或以上。哈佛大學經濟學家Ken Rogoff不相信2010年經濟會出現Double Dip，但同意美國樓價會進一步下沉；估計美股反彈市2009年完成，但又不致大跌。

1989年起，雖然美國債券供應量由1.38萬億美元升到2009年11月7.17萬億美元，同期利率走勢卻屬戰後跌幅最大的二十年，理由是其他國家（例如日本同中國）大買美債。但2009年起外國人對美債興趣大減，如2010年美債供應量繼續大增，勢必引發長期利率向上。

2009年對美元價而言極之不利，踏入2010年令人擔心的反而是歐羅及英鎊。倫敦占英國GDP 30％左右，近期英國政府的一連串措施，對倫敦這個金融中心極之不利，令未來不少生意流向紐約及香港。2010年希臘、烏克蘭、愛沙尼亞甚至愛爾蘭、西班牙等國家財政狀況，遲早迫使歐洲央行採用量化寬鬆政策，令歐羅價進一步回落。日本政府已在2009年11月再次推出量化寬鬆政策，日圓價估計在 2010年年底前可見95日圓兌1美元，因為下半年美元有條件加息，日圓則不然；加上2009年美指數已挫17％，令2010年美元下跌空間有限，在美元看漲情況下，人民幣2010年升值幅度將十分有限。

企業純利追唔上市場預期

在2009年濫發貨幣政策下，美國失業率仍企於10％以上。美國樓價自2006年起回落，2009年11月新屋銷售出現七個月內新低，降 11.3％，因為政府提供的首次置業者稅務優惠停止。美國政府開支占GDP比重不斷上升，已接近過去的計劃經濟國家之水平。在量化寬鬆政策下，目前銀行手上有1萬億美元無法借出去，大部分已用作購買政府債券。雖然如此，近來十年期債券息率較兩年期高出2.85厘，三十年期債券息率同十年期差距達1厘，代表目前的貨幣政策是「超寬鬆」，但此情況可維持多久？

標普五百間大公司中，約有75％股價在50天移動平均線之上，市場內早已充斥樂觀氣氛。2009年底標普五百指數已由3月低點回升55％以上。企業純利經過九季回落，估計到2009年第四季止跌回升，2010年企業純利預測較2009年升30％。不過，Federated Market Opportunity基金經理Steve Lehman認為，即使2010年企業純利升30％，仍難以將股價再推高幾多，因為投資者目前的預期實在太高矣。新興市場股市2009年8月起進入調整期，因為股價首九個月（2008年11月至09年7月）升幅太大，純利升幅追到氣咳都追唔上。

2000年標普五百息率只有1.07厘，是一個世紀內最低（甚至較1929年更低）。2009年3月標普五百指數處於低點時，息率亦只有3.58 厘，以中長線角度看仍未算低。因此，2009年3月至今的上升應是熊市中的反彈，而非另一次牛市開始。2000年3月互聯網泡沫爆破後，數以萬億美元計的財富消失了。2001年9月11日紐約世貿中心受恐怖主義襲擊倒下來，令「反恐」成為美國主要國策。接而來是出兵攻打伊拉克同阿富汗，令油價上升。到 2007年10月，貝爾斯登、雷曼、美林等老牌美資大證券行不是破產便是被收購，接連AIG、花旗等都需要政府出手挽救。踏入2008年，大衰退已在眼前；到2009年3月，在美國政府推出量化寬鬆政策重建投資者信心後，標普五百指數才由2009年3月開始回升55％。

在2010年，大家應記住：「It's a market of stocks, not a stock market.」（它是一個買賣股票的市場，而不是一個股市。）標普五百指數在2003年上升26.4％後，2004年只升9%、2005年升3％。同樣道理，標普指數在2009年大升後，2010年及2011年將只能微升。

至2009年底止，房利美及房貸美為全美11.8萬億美元住宅按揭市場提供5.5萬億美元按揭或保證。2009年新按揭中，75％由上述兩房提供（或擔保）。

兩房最終將國有化

聯儲局2009年共購入兩房1.1萬億美元樓按貸款及1241億美元企業債券。2009年首九個月兩房共虧損1884億美元，目前兩房80％股份由聯邦政府持有（2008年9月被接管至今，股價分別跌82％及69％）。2010年政府仍須再向兩房注資，不然兩房只有破產一途。兩房早已成為聯邦政府摔不掉的包袱，估計最終只有國有化。

1985年日本銀行為減慢日圓升值速度，在1985年至1989年令借貸上升一倍；上述資金不是進入股市便是流入樓市（相等於當年GDP 40%至50％），形成股樓泡沫，終在1990年1月爆破。同樣情況2005年8月在中國出現，相異之處是2006年底人行開始抽緊銀根，令股市泡沫在 2007年10月爆破。到2008年10月人行又再放寬銀根，令股樓齊升，2009年8月人行又再收緊銀根。不像日本銀行當年連續五年放寬銀根造成巨大泡沫，2005年至今中國的股市樓市在人行收收放放情況下，把泡沫局限在可控制範圍內，避過類似日本的情況出現。中國政府亦不容許人民幣大幅升值，避免破壞中國產品出口的競爭力。

日本從1990年1月起走向衰退，中國則由1990年起進入二十年GDP高增長期，並在2009年超越日本，成為全球第二大經濟體系。中國2009 年首十一個月共貸出9.2萬億元人民幣，並已公佈2010年上半年繼續寬鬆政策。過去的寬鬆政策並沒有令中國通脹率（CPI）急升，2009年11月中國 CPI只較08年同期升0.6％；但寬鬆政策卻刺激樓價大升，2009年8月中國政府宣佈打壓樓價措施，但11月份中國樓價仍較08年同期升5.7％。人民幣2009年升幅有限，估計2010年只會升值2.6％（人民幣2008年7月至今大部分時間在6.83兌1美元水平上落）。2009年中國GDP不但保八成功，專家估計2010年仍可增長8.7％。2010年的鋼鐵、電力、化工、建材、煤炭等行業仍可睇好。

2009年12月26日武廣鐵路通車，這條長達一千零六十八公里高速鐵路投入服務後，可將武漢至廣州行車時間由過去十小時縮短至今後三小時。到 2012年，全國將有一萬三千公里高鐵投入服務，將大大加速中國的人流、物流及資金流，形成不少「三小時經濟圈」。去年10月我老曹曾到武漢財經大學講了一堂書，發現整個武漢市皆沙塵滾滾，情況有如1998年我老曹首次返上海時一樣。看來中國經濟發展已由過去一線城市為主進入發展二線城市！

細價股同工業股仍吸引

展望2010年港股，唔少細價股同工業股仍有一定吸引力（尤其電子股，例如Windows 7的推出令2009年下半年開始出現換電腦潮，令生產電腦股及銷售電腦股受惠。2009年下半年有關Windows 7的問卷結果，有37%表示極之滿意，56%表示滿意，相信將在2010年引發全球另一次換電腦潮），這點我老曹過去三個月已一直強調。至於恆生指數睇幾多點？在經濟峰會2010中已講得好清楚，由2009年11月18日的23099點上望，未來升幅不足10％；至於跌幅，相信見19000點亦已差唔多。至於金價，一旦升至1200美元以上，吸引力屬一般，金價未來有50％機會在950美元（2009年8月低點）至1250美元（2009年12月高點）之間上落。因為美國經濟有很大機會跟隨九十年代日本進入「on-again, off-again」式衰退。IMF估計，到2014年全球政府負債是GDP 114％（只有發展中國家政府負債是GDP 35％），即OECD國家政府無論歐洲、英國或美國，未來經濟以至財政狀況大部分同今天日本政府類同，只有金磚四國（尤其中國）仍可睇好。

不過，地運是否真的每二十年一轉？黃金衰足二十年（1980至99年）後，從2000年起一直飛昇近十年。日經平均指數會否由2008年10月28日6994點開始止跌回升？

A股向好 1月期指急升

2009年12月31日

突圍而出

簡卓峰

週二美股先升後回，反覆偏軟。美國消費者信心指數理想，道指曾升至十四個月新高10580點，上升33點，才現回吐，全日收報10545點，微順1點。道指今年3月，最低6469點，曾指出C-（5）浪之跌幅，已跌去由（1）浪起點跌至（3）浪的二分一，熊三可能見底了。果然展開新牛市，最高見本週二之 10580點，累升4111點或63.5%。

道指受制「喇叭形」頂部阻力10600點，須升破才有作為，料暫爭持。

上證A股指數昨天急升1.59%，全日收報3422點，急升53點，帶好港股。

去年10月，上證A股指數跌至最低1749點，曾指出以內地之強勁經濟分析，熊市以A、B、C浪大跌72.8%，可能見底。

由1749點上證A指重展新牛市升浪，其中-（3）浪升至3651點，然後出現（4）浪整固，以a、b、c、d及e浪作三角形波動【圖】，如升穿b浪頂3525點，則量度升幅先上望4810點，如出現這種走勢，利好港股。

由於上證A指、道指、恆指及國企指數，今年全年以大陽燭上升，反映明年一浪高於一浪機會大增。

上證A指每天走勢圖中，STC（SLOW）走勢轉強及升穿20天線，利好後市。

恆指昨天先跌後穩，最低曾見21320點，下跌179點，出現反彈，全日收報21496點，微跌2點，成交477億元，仍守100天線。

恆指上週一最低見20933點，先反彈至本週一最高21739點，共上升806點，出現回吐。明年1月如守20933點之上，全年一浪高於一浪，而年線圖顯示明年大升。中移動（941）昨天升1%，SAR首現升勢，利大市。1月期指昨天先跌後升，最低曾見21305點，跌135點，掉頭急升。全日收報 21562點，升122點，明年1月如守12月底部20897點，全年一浪高於一浪，年線圖顯示，明年大好市。1月期指昨天比12月期指由連日低水改高水 136點，反映結算日好倉轉到1月，利好明年。騰訊（700）創新高，筆者持有認購輪19103及牛證69101。

作者為證監會持牌人，原名梁炳耀。

一次不太冷的年結粉飾

2009年12月31日

主板峰景

陸文

2009 年最後一次期指結算，大市表現以反覆波動為主。中移動（941）表示，副董事長張春江的事件不會影響其回歸A股計劃，刺激股價急升，帶動大市反彈；加上內地A股炒開辦股指期貨造好，令A50基金（2823）有進賬並交投活躍。但市場關注美國有退市方案，而美元表現偏穩，令港股全日表現膠。

不過，期指活動只令大市全日成交增加至477.6億元，市場集中在年結前櫥窗粉飾；加上有一批半新股炒作，反映市場活動依然頗為積極。無論是配合年結或是為明年投資組合作部署，不少投資者藉基金經理休假下，容易爭取較有利的沽安排。

高官預測能力低

曾特首昨天在國家行政學院發表明年年中或現雙底衰退的言論，如配合上日財經事務及庫務局局長陳家強提出2010年政府要面對何時退市，關注美國家庭負債率高企、房產價格下跌及不易復甦，消費意欲將減少，財政赤字龐大，反映資產市場波動風險存在，顯示香港經濟多受歐美等外圍不明朗因素影響。作為本港官員，作上述居安思危的言論可瞭解，但慶幸大部分官員對經濟前景預測的出錯率高，從過往每年的預算案成績，可以肯定本港高官並無水晶球，或許是因對經濟不看好令制訂的刺激措施奏效，反之亦然。從投資角度分析，筆者維持看明年港股玩跳彈床，上述悲觀言論會否令大市升不上，卻加大政府對大跌的安全網穩定力度呢？

較早前穆對香港銀行維持「負面」評級，預期經濟復甦緩慢及盈利前景不吸引。不過，今年一度被視為受敵意收購威脅的東亞銀行（023），在2009年年底公佈向西班牙Criteria Caixa及日本三井住友銀行共發一億六千七百一十億股新股，令兩者持股量分別增至14.99％及4.05％，集資51.13億元。除了有助把資本充足比率及核心資本充足比率提升至16％及11.7％，李國寶家族亦保持其主導權，以抗拒來自國浩（053）持有8.01％的威脅應告一段落。事實上，早前本欄已分析，現水平國浩提出全面收購機會不大，成本亦過高。從李氏家族與包括西班牙Criteria Caixa、中銀及日本三井住友等策略股東支持，其未來控制權應穩健，東亞未來可放心開拓內地銀行業務；當然，早前憧憬出現敵意收購應落空，令其股價維持在30至35元上落為主。

保險商挺地產融資

隨日前中保監公佈《保險資金運用管理暫行辦法》，保險公司可從事不動產投資，包括自用物業及以控股為目的的股權投資，即見國壽（2628）以58億元購入16.57％遠洋地產（3377）股權，並見遠洋地產以1.16 億元收購北京市朝陽區物業項目餘下20％股權。而另一隻半新地產股佳兆業集團（1638）潛水多時，昨天公佈與生命人壽保險成立策略聯盟，於五年內探索商業地產的投資機會，包括以租賃、買賣、信託及抵押融資合作，變相為佳兆業未來發展項目提供一條融資渠道。看來中央一方面促使銀行減少對地產商貸款降溫，但內房股卻可獲保險機構為其提供資金渠道，反映內地政策不時出現矛盾現象。

上日本欄指出，今年北京最後一次土地拍賣共七幅地皮，建築面積共九十三萬方米，最終合共77.7億元全數售出，其中一幅朝陽區住宅混合用地以較起拍價1.7億元溢價325.2％成交，由北京雅居樂以7.1億元投得，樓面價每方米1.712萬元；其他如北京科技園以28.2億元投得豐台區居住用地，以及建機天潤以20.05億元拿下平谷一號地皮，均有五六倍溢價率，反映競投氣氛及成交價偏高，看來地產商搶地意欲頗強。

年結前異動股特別多，意馬國際（585）股價急彈九成，收報0.15元，成交十一億三千萬股。不過，相對今年9月初0.56元高位累積跌幅依然有近八成。從其早前公佈，中期虧損7.26億元，為電腦動畫確認減值3.96億元；加上寄予厚望的阿童木動畫將錄得虧損，如何令這只創意工業股份起死回生有難度。如最終變成賣殼一族實屬可惜，短期反彈予人有粉飾櫥窗成分高之感。

另一隻股份代號接近的力勁（558）急升18.85％，收報1.45元。雖然其中期業績盈轉虧2938萬元，不過，其股價自10月初反覆上升累積升幅近一倍，相信是受美國通用汽車所訂剩下十三台三千噸大型冷室壓鑄單元將逐步恢復交付；而今年5至10月比亞迪（1211）向其訂購1億元中大型壓鑄機及周邊設備。昨天早段已有多宗大手成交上板後停牌，並公佈大股東向第三者轉讓一億股約9.85％，令大股東持股量由73.89％降至64.04％，作價每股1.1元，套現7 億元，亦令其他股東在年結前送大禮。

股指期貨宜短炒

個別一批從事中港證券業務的經紀股有表現，主要受內地傳出將推出股票指數期貨，已獲國務院批辦。刺激申銀萬國（218）有11.11％升幅，第一上海（227）升幅達17.43％；而光大控股（165）亦升 7.28％。事實上，早前中證監官員已表示，在適當時間推出融資證券及股權期貨，應對這批涉足中港股市業務的公司帶來炒作藉口。回顧這批股份過往一年來最少有六七次炒利好政策配合的短線升浪，無疑對其業務貢獻多寡要一段日子才能反映，令這批股份較利逢低吸納，等待有好消息冒現作獲利回吐；而年中這批股份亦因可獲在內地設立合資投資諮詢公司曾炒作。隨內地股市正逐步開放及改革，無論是設立ETF及CDR等投資工具，中港兩地投資渠道不斷開放，均帶來正面影響。只是目前不少中資銀行已有附屬證券部門，其經營優勢對一批純證券業公司帶來的市場競爭壓力，實在非常大，令這批股份只利短炒。

俊山五菱似印銀紙

早前本欄曾指出，公司向集團董事及僱員授出購股權後多有表現。上日俊山五菱汽車集團（305）向若干董事以行使價1.07元授出七千八百九十萬份購股權，即見公司董事表示，主要股東五菱集團希望優化其資產，並增持俊山五菱股份，刺激股價升18.447％，收報1.22元，令認購權已有一成多賬面溢利。公司剛投資1.28億元作電動車生產線，年產五萬輛，希望三年內產能增至十五萬輛，銷售收入50億元，有關利好言論在其授出認股權後發表，予人有印銀紙的感覺。

榮豐國際（063）成為全日跌幅最大的股份，收報0.159元，下跌22.06％，相信是幕後人士出售其每股7仙作十供一的技術性獲利沽售。今次超額認購七點八倍，將有二億四千萬股供股股份下週一可買賣。事實上，早前其大股東鴻福實業向包銷商出價約四億七千八百萬股及未繳股款供股權一億四千五百五十萬股，令大股東股權由62.81％，降至38.92％，而包銷商持股權達25.04％。早前公司以約5640萬元出售新加坡物業予大股東，上述活動予人有象令公司成為持現金及可供出售的殼股之感。

2010，祝君萬事如意！

2009年12月31日

投資者日記

畢老林

．回顧過去十年，先有科網泡沫，繼而有商品大牛市，假設你年年投資順利，當初的100萬美元，今天可有多少身家？詳見30頁THE LEX COLUMN，你可知復利率的威力。

．明年投資形勢眾說紛紜，究竟如何可得到理想回報？雖然，任何人都沒有答案，不過，還是有正確的投資心法可依，詳見15頁「盈商奧秘」。

．特首的雙底衰退論備受關注，其實，羅家聰早已提出，今次除了用圖表之外，更加花時間找出一輯珍貴相片來大談近百年的經濟週期表現，詳見28頁「一名經人」。

12 月30日，週三。內地再度傳出股指期貨消息，上證綜合指數上升51點或1.58%，收報3262點，資金追捧安碩A50（2823），升幅達3.9%，成交21.6億元。是日期指結算，恆指先挫後升，收市微跌2點，全日成交478億元；1月期指高水65點。中環人人放大假，今天場內特別冷清，翌日已是 2009年最後一個交易日，大家好應該盡早收工去香港公園慶祝一番happy happy，個市睇都好難有突破。

譚木匠（837）再升16%，就憑一把木梳，服未？不過，港股交投淡薄，又近年尾收爐，資金炒作焦點集中在新股身上，噚日春天百貨（331）、三一國際（631）、通天酒業（389）、澳優（1717）、匹克（1968）、神冠（829）等都有逆市上升。

焦點在率利率

此文見報日是大除夕，2009年很快便成為歷史，回顧已無意義，展望更有意思。歸納所見，先說一些concensus views，再看市場上唱反調的人點睇，希望有助各位在新的一年趨吉避凶。

一、市場焦點將放在「雙率」，一是率，二是息率。

先講息後談。市場共識是聯儲局頗有可能在2010年下半年加息，但畢竟經濟前景未明，早一步，遲一步都會被看成「意外」，波動風險難免。中國雖擁有較大的加息籌碼，但市場傾向相信人行加息時間非常接近美國，不會早於第二季下旬。至於率，美元反彈是2010年市場最響亮的call，但有多股力量左右美走勢，舉其大者，就有資金流向、對美國經濟復甦的期望、美國負債問題、資產對沖功能，以至歐羅區經濟等相對因素。近日美元「蠢蠢欲動」，被視作一次「演習」，市場預期美大反彈將在加息預期全面升溫前發生。相反，人民幣是否升值只受一股力量支配，就是中央取態；即使全世界預期人仔升值、外部壓力步步進逼，中國仍有能耐我行我素。

方向大定實行困難

二、2010年將成為「鞏固年」。

2009是超級大反彈年，2010各國面臨退市壓力，但刺激經濟措施能否帶來持久效應卻令人懷疑。以美國為例，失業率和樓市雖在2009年底有改善象，但美國人收入呆滯不前，樓市則面對「可調節利率按揭」（ARM）到期可能引發的風險。2010將是崎嶇難行的一年，數據有上有落，經濟似好非好。中國的難題則是如何在應對通脹預期、資產泡沫的同時，繼續利用政策優化經濟結構，在出口與內需之間取得較合理的平衡。政策大方向已定，難在如何實行。一句話，中央在2010年進行大型宏調的可能性不高，但不斷微調以鞏固經濟增長持續性，發生的機會卻甚大。

三、美國國債步入熊市。

聯儲局計劃在2010 年2月後暫停買債，加之通脹預期加劇，美國國債孳息很可能持續上升。雖則如此，市場人士仍傾向相信美國十年期債息不會升穿5厘，意味投資者雖朝同一個方向望，但不敢在美債價格劇挫、孳息大幅飆升上押下重注，理由是一旦經濟／金融風險回歸，美債仍有機會擔當避險角色。

四、不少投資大行心中已有一幅全球央行退市「路線圖」，准此，經濟復甦和加息次序都由新興市場領先，而以各種形式實行量化寬鬆政策的發達國將殿後。依照退市路線為投資引路，新興市場未嘗不可一博，但風險將一步一步提高。

五、黃金仍值得持有。

不論是金融隱憂未除，還是通脹恐懼升級，黃金都有對沖風險的功能，加上央行持續增持，金價2010年縱不能「爆上」，仍不失為進可攻退可守之選。

針對以上各點，且看市場上不同聲音怎麼說。

一、從經濟相對表現看，新興市場仍有能力跑贏歐美。不過，跟市場對干是投資大忌，近期美元反彈，中資股即見腳步浮浮；強如黃金，在高位也乏力再上。假如美元出現明顯轉勢，資金回流美國，2010年美股表現有機會反先新興市場。

不過，大家必須緊記，這其實只是一個相對說法。美股跑贏新興市場，並不代表標普五百指數在2010年有力上升五成，僅意味美股相對新興市場表現較出色而已。在這背後還有一個假設，就是2009年資金在高波幅、高風險資產（商品、新興股市）身上大賺，風險／回報已變得對投資者不利，新的一年應以「保本」為上，繼續身高風險資產並不明智。這樣看，2010是主守的一年，萬事安全至上。在逆向投資者中，「末日博士」麥嘉華近日就大彈此調。

二、美國債息不會大升。

央行退市，理論上國債孳息會抽升；弔詭的是，聯儲局沒有條件大幅加息。一旦十年期債息升至5厘以上，債券相對現金吸引力增加，投資者繼續買債不乏誘因，債息便不虞大升。

三、個個都估錯，聯儲局議而不決，2月後繼續買債。

元旦在即，2010年，祝君萬事如意！

注意民企管理層風險

今年本港新股冠絕全球，參與不參與，跟買六合彩實無二致，反正每隔兩日都有新選擇。近七十隻新股中，大型國企買少見少，相反民企眾多。中國民企最大特色是「人」，譚傳華由街頭叫賣木梳到身家過億，比亞迪（1211）王傳福由一窮二白到身家350億，像這些吃過鹹苦又挨出頭來的企業總裁，內地多的是。然而，人人都有過去，民企管理層也許是公司最重要資產，但同時也是最大風險。遠的不提，光是一個黃光裕，可能已教你不敢再碰國美（493）。

須知道，所有新股都經過保薦人包裝，幾十層「花紙」分分鐘厚過招股書，也只有在上市後，包裝紙才會逐張剝落。近期，幾隻半新股好端端的股價突然急瀉，投資者不能掉以輕心。隨意數來，就有中金再生金屬（773）因財務總監辭職，當日股價下瀉24%；忠旺（1777）股價單日急跌9.8%，原因不明，但其富豪主席劉忠田背景相當神秘。是日，另一隻半新股旭光（067）股價急挫12個巴仙，大股東Nice Ace Technology將4億股作為貸款抵押，相等於已發行股本約20%。

旭光6月中上市，集資11.53億元；8月與中國銀行訂立融資協議，8.256億元貸款額全數動用；10月發行12厘高息優先票據，籌11.5億元。求財背後，原因不難理解，就是公司需要資金還債，還要應付擴產計劃。

Nice Ace由索朗多吉（又名李炎）全資擁有，一共持有旭光7.32億股。招股期間，內地媒體以近乎人肉搜索方式偵查這位索朗多吉先生，原因是有消息指四川騰中重工計劃收購美國通用汽車旗下品牌Hummer（悍馬），而背後舵手之一就是索朗多吉。

旭光澄清，索朗多吉並未擁有四川騰中任何權益，但亦在公告中確認，此君「將會」或「可能會」以「個人身份」聯同四川騰中參與悍馬收購計劃，一切跟上市公司無關。

官式答案隱晦，記者當然鍥而不捨。雙方簽下協議之後，據悉將透過一間投資公司進行交易，騰中持八成，索朗多吉持兩成。這樣算起來，確跟上市公司毫無瓜葛，但股份抵押這回事，最起碼也觸發了旭光股價急跌。

吉利（175）要買富豪，騰中要買悍馬，報載後者交易金額不過1.5億美元。大家嘩然之餘，卻又十萬個不解，何以一家生產重型機械的四川企業，會願意買花旗國消費者唾棄的高耗油越野車？悍馬在美國人眼中品牌細價值低，中國豈不是撿爛貨買「瘸馬」？

這宗交易不但撲朔迷離，且懸而未決，按計劃要在年底前、最遲1月完成，但必須得到商務部批准同意。批或不批，老畢不得而知，但旭光大股東抵押公司股份籌集資金，令人不禁聯想到，這是否悍馬交易水到渠成的先兆？

． 負責拯救日本航空（JAL）的日本企業再生支援機構向日航的主要債權人表示，機構傾向讓日航在破產保護下重組業務，促使投資者作出恐慌性拋售，導致日航股價下挫24%。破產保護可能會抹殺日航股票，令債權人蒙受巨大損失，當中包括日本規模最大的銀行。日航160億美元債務大部分都是來自這些銀行。破產申請也可能影響日航與美國航空和達美航空的談判。這兩家公司正以不同的財政資助建議爭購日航。日航可能申請破產的消息令日股下跌了近0.9%。

． 國際航空運輸協會（IATA）表示，國際空運客量需求在11月按年上升2.1%，貨量上升9.5%。不過，IATA對升幅有所保留，指數字造好是因為 2008年底的空運需求大跌。該組織表示，雖然需求持續改善，但距離全面復甦仍然很遠。目前無法看到回報會在未來數月有重大改善。需求較第一季高出 6.4%，但仍然比2008年早段的高峰低6%。

．穆指出，美國信用卡撇賬率在11月上升了0.5%，報10.56%，結束了連續兩個月的跌幅。拖債比率也上升，達到6.2%。這個趨勢意味今年冬天大部分時間壞賬將繼續上升，支持了穆對撇賬率將於明年中升至12-13%的看法。還款率從 17.3%跌至16.4%，主要因為11月是個較短的月份。

．諾基亞在與蘋果的專利權戰上打開了新戰線，向美國國際交易委員會提出指控，指蘋果在差不多素有消費產品上侵犯了七項諾基亞的專利權。這些專利權與諾基亞在用戶界面、相機、天線及能源管理等技術有關。分析員說這場爭拗反映了權力平衡因手機開始變成手提電腦而產生改變。

台股盤後－電子領軍沖 摩台結算拉高 8100手到擒來

台股盤後－電子領軍沖 摩台結算拉高 8100手到擒來
鉅亨網記者胡薏文 台北　　
    台股多方氣勢銳不可當，儘管美股小黑，但台股早盤仍以小高盤開出，前半場雖有獲利調節賣壓，但指數仍維持在平盤上震盪整理，後半場賣壓消化完畢，電子類股挾蘋果平板電腦即將上市、USB 3.0等新產品題材，領軍再衝，加上摩台指結算拉尾盤，加權指數今天收盤上漲58.45點，以8112.28點作收，成交值擴大至1552.59億元。多方再下一城，8100點手到擒來，再度改寫18個月來新高。台股今天盤面仍以電子類股為人氣指標，USB 3.0應用前景看俏，未來可望呈現爆發性成長，IC設計族群發燒，美國拉斯維加斯消費性電子展(CES)即將在1月7日登場、蘋果平板電腦即將亮相，相關族群紛紛竄起，電子類股佔大盤成交比重達72%，熱度不減，漲幅達0.85%。
    今天除電子類股外，傳產族群表現也是可圈可點，中鋼明天將開會討論外銷盤價，市場預期鋼價可望續揚，帶動鋼鐵類股漲幅達1.58%，在各類股中一馬當先。其他電器、橡膠、運輸、生技等類股，漲幅也都逾1%，對墊高指數也有功勞。金融類股今天分配到的任務，則是穩盤，大型權值股多力守在平盤之上，雖然漲幅不如電子與傳產類股亮麗，但並未扯後腿，金融類股漲幅也達0.65%。台股今天看回不回，雖然盤獲利調節賣壓不斷，但是卡位元月效應買盤力道更強，加上摩台指結算拉高，多方大獲全勝，加權指數也順勢推高至8100點。
    以今天價量配合來看，指數持續收高，成交量溫和放大，價量配合良好。多方以行進間換手模式，配合類股輪動，成功突破8000點壓力帶。5日均線已經上移到8031點，10日均線也墊高到7920點，今年只剩下明天最後一個交易日，台股亮麗封關可期。


個人看法：台股多方勢不可擋再下一城，封關行情火熱元月行情加溫！即將揮別2009年大家對明年前景樂觀，所以提前佈局者眾多後市仍有高點。電子股在電子展題材和新產品可望刺激成長動能主流地位明顯，短線首選標的依舊以有題材電子股為首選。證券帳戶存款餘額創新高顯示市場資金充沛，因此現階段不需預設高點！操作建議：現貨量價配合得很好價漲就量增而量縮價跌，波段行情可望走得更久，電子股漲多難免拉回金融股可望擔任元月行情要角可留意；期貨摩台指今日結算尾盤爆量拉抬現貨，台指期卻比現貨弱勢，元月行情不看淡拉回可佈局多頭部位。

趨勢輔助判斷方法

趨勢多空常無法判定,所以一定要思考出一套好方法來監控!反敗常用

的判斷方法:

扇 形 理 論(fan lines theory) : 要談扇形前須先瞭解移動平均線

(Moving Average),移動平均線(Moving Average) 是最基本而又有效的

趨勢判斷指標。

將每天股價以移動平均計算，求出平均值，再連接起來，取得平均線

我們所用的是簡單移動平均線(Simple Moving Average)的計算法。

依時間長短可分為:短期移動平均線，中期移動平均線，及長期移動平均

線.

1.移動平均線(MA)的斜度越高,表示趨勢走勢上升或下跌的速度越急。

2. 移動平均線(MA)的斜度越低,表示趨勢走勢上升或下跌的速度越慢。

3.移動平均線(MA)橫向發展，市價在其上下波動，就是所謂的「牛皮

盤」。

短期移動平均線:

一般都以六天及十天為計算期間，代表一周的平均價，(反敗以5至9日為

計算期間)可做為短線進出的依據.

中期移動平均線:

大多以三十日為準，稱為周移動平均線，代表一個月的平均價，也有扣

除四個星期日來計算,一般以二十六日來做月移動平均線(反敗則以23日

為計算期間)

另有七十二日移動平均線，俗稱季線﹒(反敗則以68日為計算期間)

長期移動平均線:

在歐美股市技術分析所採用的長期移動平均線，多以二百天為準﹒因為

經過美國投資專家葛南維，研究與試驗移動平均線系統後，認為二百日

移動平均線最具代表性. (反敗則以204天為計算期間)


扇型理論(fan lines theory)

在主要趨勢發展的過程中，存在著逆著主要趨勢的修正折返走勢。


(扇形反轉)

查理斯．道（Charles H.Dow）道氏理論.據說是在沙灘上看浪潮而得到

的靈感， 道氏看著沙灘上的浪留下的痕跡發現，如果下一波湧上沙灘上

的水痕比上一波遠，而且一波遠過一波，就是漲潮；如果這一波湧上沙

灘上的水痕比上一波低，而且一波低過一波，就是退潮。換成股價走勢

就是：如果高點高過前一波高點，而且一波高過一波，就是漲勢；如果

高點無法過前一個高點，而且低點一波低過一波就是跌勢。


「扇形原理」

用三條趨勢線的壓力和支撐作用，及真假突破來明確的訂出趨勢中價格

型態的反轉訊號。


「觀念」:

1. 價格走勢存在著某種趨勢進行，並且在沒有證據來確認趨勢改變之

前，應假定趨勢仍未改變。

2. 趨勢終將週而復始，重複發生。因此觀察過去的趨勢，可以作為對未

來價格走勢的依據。


反敗用扇形和移動平均線,來判斷趨勢的方法:


以周移動平均線為主,季移動平均線為多空分界,偏離乖離角度為輔,扇形

分上扇形90度角3等份,每等份30度角,下扇形亦90度分3等份,每等份30度

角,再配合量能來研判,觀察突破和支撐及跌破的強度,準確率大大的提

升,此方法能避開短線的騙線,和人為作手的波動.